研究员：余兰兰从业资格号：F0301101

　　经中国证监会批准，红枣期权定于2024年6月21日在郑州商品交易所(以下简称郑商所)上市。

　　一、红枣期权合约简介

　　首日挂牌合约包括标的月份为2409、2412及2501的红枣期权合约。郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中，波动率参数根据红枣期货合约历史波动率等因素确定，利率参数取一年期贷款市场报价利率(LPR)。首日挂牌合约包括标的月份为2409、2412及2501的红枣期权合约，挂牌基准价分别为11075元/吨、11790元/吨和11835元/吨。

　　限价指令的每次最大下单数量为100手，市价指令的每次最大下单数量为2手。非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份红枣期权合约投机持仓限额为600手，投机与套利持仓之和不得超过投机持仓限额的2倍。红枣期权做市商的持仓限额为1500手。

　　二、上市首日策略

　　基本面情况：1、随着红枣生长周期的推进，新季红枣增产预期持续加强。2024年至今，红枣开花、挂果、环割等阶段表现良好，未见明显异常天气。7月中旬，经历生理落果期后，当季的红枣产量就基本确定，天气炒作或暂告段落。以当前情况判断，2024/25新季产量至少为正常水平，但仍然具有不确定性，还需要继续跟进新疆产区红枣生理落果期情况。2、红枣现货市场货源供应宽松，市场走货速度缓慢，下游仅维持刚需采购。产地和销区博弈一直存在，但在季节性消费淡季的大背景下，红枣价格向上驱动不足。3、盘面2023/24产季红枣期货合约逐步交割，陈枣可能还会一波期转现抛售压力。CJ2409作为2023/24产季最后一个合约，仓单面临注销，交割压力最大。4、近期受国内外农产品供需阶段性宽松、需求积极性降低等多重因素影响，我国多数农产品价格偏弱运行，红枣作为非必需农产品，在农产品整体回落趋势带动下易跌难涨。

　　基于以上分析，我们提出以下期权策略：

　　1、单边策略：买入行权价在一万以下的看跌期权。

　　2、套利策略：单边做空CJ2501、买入虚值看涨期权。

　　风险提示：①未来红枣主产区灾害性天气超预期；②大面积的枣树生长出现不可控问题；③政策。

　　风险提示：

　　我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。

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