作为全球第一大石油消费国，美国的石油需求存在明显的季节性变化。正常来讲，美国夏季驾车出行用油旺季从5月份阵亡将士纪念日假期开始，到9月份劳动节结束，其中，6-8月为石油需求高峰期，汽油需求提升带动炼厂开工及原油加工需求，汽油及原油的库存去化趋势较为明显，对石油市场形成明显支撑。

　　宏观施压而地缘降温美国夏季需求预期成为油市主要支撑

　　2024年上半年，原油市场维持波动行情，原油价格呈现“先涨后跌再盘整”的整体走势。4月份，原油市场牛熊市转换，地缘局势降温叠加美联储降息延后施压，原油价格冲高回落，半个月的时间便回吐了此前积累的半数涨幅。在美联储降息前景不明、高利率环境频繁施压的背景下，5-6月份市场行情表现僵持，原油价格跌势并未深化、且维持中高位盘整的原因，除了欧佩克+减产政策的托底性支撑之外，主要来自于美国夏季石油需求向好预期带来的提振效果。

　　2024年上半年，美国汽油需求虽有波动，但整体上行趋势不变，年中美国汽油日需求量在940万桶附近，较年初830万桶的需求水平出现明显提升，而且上半年需求水平整体处于过去五年同期平均线上方。不过与汽油需求波动提升的趋势不同的是，美国汽油库存去库趋势并不稳定，根据美国能信息署(EIA)提供的数据显示，美国汽油库存在2-3月份提前去库，但进入二季度之后，美国汽油库存趋于平稳且年中甚至出现累库迹象，这一定程度减弱了需求向好预期对油市的支撑作用。造成这一结果的原因来看，除了炼厂开工增加产出之外，为确保市场供应、降低汽油价格，美国能源部在5月27日至7月4日之间从美国东北部的库存中释放100万桶汽油库存，也是影响汽油库存波动趋势不同于市场预期的原因之一。

　　汽油需求稳健提振炼厂开工，2024年上半年尤其是二季度以来，美国原油加工量明显增加，日加工量一度达到1700万桶以上，远高于去年同期的1660万桶以及过去五年同期均值的1600万桶。库存方面，一季度美国石油消费淡季，原油库存累库趋势较为明显；二季度美国原油库存运行趋势同样僵持，直至6月份美国原油去库趋势才开始逐步兑现。根据美国能源信息署(EIA)数据显示，截至7月5日当周，美国原油库存量4.45096亿桶，较前一周减少344万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3353.9万桶，较前一周减少70万桶。美国原油库存下降，夏季石油需求向好预期逐步兑现，支撑石油市场气氛，7月10日欧美原油期货价格结束此前三日跌势，再度回涨。

　　需求预期叠加产出风险供需两端仍为油市提供助力

　　后市来看，三季度美国供需两端仍为原油市场提供助力。需求方面，汽油需求强劲将继续支撑原油加工需求，原油库存去化预期将继续兑现，对原油市场形成利好支撑，美国收储动作缓慢但平稳，也一定程度强化原油库存去化趋势。不过需要注意的是，考虑到美国选举对于汽油低油价的需求，汽油市场供应预期宽裕，库存去化趋势或面临一定阻力。供应方面，三季度属于热带风暴多发季节，热带风暴升级为飓风对于石油产出方面影响较大，同样存在推升原油价格的可能性。而四季度，石油需求转淡、进入累库周期，对于原油市场的支撑减弱，甚至形成反向的施压效果。

　　结合原油市场主要的驱动因素来看，下半年美联储货币政策面临转向，但整体高利率环境依然施压经济、金融及大宗商品市场；美国方面供需两端对油市的影响预计三季度利好、四季度利空；欧佩克+现有的减产政策继续为油市提供托底性支撑为主，但需要关注三季度是否出现产量政策调整动作，若此前达成的四季度逐步缩减减产量、产量逐步提升计划出现暂停或者延后，将再度对原油市场形成利好支撑。综合来看，预计下半年原油市场高波动性延续，原油价格或表现为先强后弱，主流运行区间75-90美元/桶。油市风险因素，一是地缘冲突，二是流动性紧张引发的系统性风险。