浙商固收研究团队研报指出，人民币-美元套息交易驱动下，USDCNY掉期点大幅走低，变相导致卖出美元、买入人民币并投资国内债市的“反向”套息交易有利可图，或对汇率及债市短端形成一定支撑。具体来看，理论上，人民币-美元套息交易应是借入人民币兑换美元并买入美元资产，但由于掉期点的大幅走低，对于债券市场而言，卖美元、买人民币并进行债券投资相对收益率更高。实际计算来看，当前USDCNY即期汇率7.2686，1年掉期点为-2926BP，对应持有人民币的汇兑收益为4.19%。以1年持有至到期计算，最新1年国债到期收益率1.55%。加总投资收益与汇兑收益，当前卖美元、买人民币并投资于1年国债的总收益率约5.74%，高于1年美国国债到期收益率的4.99%。综上，USDCNY掉期点的持续走低或有助于吸引海外债券投资者进入国内债券市场，主要投资标的或集中于与掉期期限相当的1年期债券，一方面，或能与卖人民币、买美元的传统套息交易形成一定对冲，对汇率形成一定支撑，另一方面，或也将对短端利率形成一定推动作用。

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