铜价在2024年上半年创出历史新高，获得宏观、基本面、资金的共同支持，整体表现非常优异。

　　首先，从大的背景看，在全球去美元化浪潮中，铜的金融属性得到加强，对宏观因素的变化反应非常敏锐，与美元负相关性屡屡出现失效的局面；在全球电气化变革中，铜的战略属性得到提升，其长期需求前景被看好。

　　其次，从供需周期看，2023年年末全球铜精矿市场提前进入了紧缩周期，TC断崖式下跌至零值附近并低位保持，矿端紧张问题爆发式凸显，供需面中供给端负责提供主要支撑，且后续预期紧张会进一步加剧，并预计持续3-5年的时间。

　　最后，从经济和政策周期看，自2023年海外经济软着陆信心逐渐增强，美联储在2023年7月最后一次加息后，市场对其进入降息周期的预期渐起，并自2023年四季度开始积极乐观地交易降息预期，支持价格核心保持在68000-70000高位运行直至2024年一季度；尽管期间过激的降息预期发生回摆修正，价格仍以波动调整对待，并未出现下跌行情。进入3月后，铜价在冶炼端可能以联合减产应对矿端紧张的预期中启动上涨行情，随后，再通胀+复苏预期迅速升温成为主要宏观逻辑、美铜挤仓突发行情接踵而来，资金流入铜市场非常明显，铜价在5月下旬创下历史新高，伦铜最高至11104.5美元、沪铜最高至88940元。

　　至此，铜价绝对价格高企，已对很多预期的炒作题材进行了充分反馈。进入6月，铜价在前期交易集中度迅速提升后随着短期挤仓风险事件的平息、市场风险偏好也有所转弱，理性等待再通胀+复苏预期转为现实的证据出现，由于当前经济数据仍在摆动，价格也相应承压调整。

　　下半年后，供需面矿端趋紧的大背景保持，需求一侧对海外再通胀和国内复苏仍有寄望，光伏为代表的新能源产业保持高增速，基建投入有望较上半年增长，供需整体往有利于价格运行的方向发展。宏观面交易的主线仍然是围绕复苏展开，从PMI数据的摆动对市场的影响力可以看出这一点。而正是由于数据仍在摆动、目前复苏形势仍不明朗，美国货币政策及相关数据变动仍对市场产生着阶段性影响，尽管围绕降息开展的预期交易时间已经很长。而美联储6月会议点阵图降息次数较3月的3次下修为1次，加之欧元区的疲软经济和降息环境影响，美元仍保持在高位，对应当前铜价承压局面。但拉长时间看，近10年来除了疫情和美联储激进加息引发衰退风险外，铜价基本没有出现过大级别下跌行情，从这个角度看，下半年只要经济不出现衰退或者明确的衰退预期，铜价就不具备大跌的核心条件，在经济形势明朗之前，抵抗式寻找支撑调整为主，若复苏形势好转，有望重新攀高。

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