摘要

　　利多

　　1、美国5月份零售销售环比上升0.1%，不及预期的0.3%。另外，4月数据从环比持平调整至下降0.2%。美国消费者支出有所放缓，同时在通胀边际改善的情况下，降息预期略有回升。某种程度来讲，当前美国经济上的“坏消息”反而是市场的“好消息”。

　　2、上周铝价小幅回落，下游采购意愿略有改善，不过持货商出货意愿亦有提升，现货贴水有所扩大。好在供应端增量减弱，本周铝锭及铝棒库存双双下滑，对价格有所支撑。

　　利空：

　　1、6月欧央行如期降息25BP，同时欧洲极右翼势力抬头引发市场担忧，欧元持续走弱助推美元强势上行，有色金属集体承压。

　　2、美国6月Markit PMI初值数据全线好于预期，服务业活动小幅回升，达到两年多以来的最快增速，整体商业活动显示出韧性。表现较强的经济数据使得美联储降息的必要性下滑，具备避险属性的贵金属小幅跳水。

　　3、今年1-5月中国铝板带出口表现较好，且5月出口量创下新高，由于美国即将生效的关税政策，促使部分企业提前出货，短期内透支了未来的需求，后续随着8月加税政策的正式实施，中国铝板带的出口量可能会出现下滑。

　　小结：近期多因素影响，非美货币表现较弱，美元指数持续走强，有色板块持续承压。国内5月经济数据表现不佳，市场对7月新的刺激政策落地有一定预期。基本面看原料端国产矿石供给边际改善，但大规模复产仍存不确定性。氧化铝全行业库存仍处于去库状态，下游有较强的补库需求，氧化铝现货短中期仍然持稳。供应端云南电解铝复产接近尾声，供应压力增幅有限。现货端随着铝价持续回落，库存出库有所改善，不过当前持货商出货意愿较强，贴水仍然小幅走阔。消费端出口表现亮眼，但8月后有回落风险。基本面整体表现一般，沪铝维持震荡走势。

　　策略：

　　预计氧化铝07合约运行区间3750-3900元/吨，反弹沽空为主。沪铝08合约运行区间20300-20700元/吨，区间操作为主。

　　一

　　行情回顾

　　上周沪铝08合约先抑后扬，价格重心小幅下移。周初由于美元指数持续走高，有色板块集体承压下行。同时国内库存去库幅度较小，沪铝偏弱运行。周中有色板块企稳，沪铝触底反弹，价格小幅回升。由于当前基本面略微偏弱，同时没有更多的宏观因素驱动，沪铝表现反弹乏力。临近周末，铝锭及铝棒库存双双去化，铝价震荡偏弱。沪铝08合约报收20435元/吨，周跌幅0.68%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观

　　美国6月Markit PMI初值数据全线好于预期，服务业活动小幅回升，达到两年多以来的最快增速，表明随着第二季度接近尾声，整体商业活动显示出韧性。同时，由于价格压力降温和借贷成本降低的前景，展望有所改善。美国的经济仍表现较强韧性，降息预期有所回落，具备避险属性的贵金属周五夜盘跳水。

　　6月18日周二，美国商务部公布5月零售销售数据。数据显示，美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0%下修至-0.2%。在美国商务部跟踪的13个类别中，有五个类别出现下降，汽油和食品服务支出是最大的下行驱动因素，当月汽油价格比较便宜，餐馆和酒吧支出等服务支出下降了0.4%，为 1月份以来的最大降幅。这些数据凸显出消费者支出在年初强劲增长后明显放缓，本月初发布的消费者借贷数据显示，由于家庭债务成本上升，信用卡余额三年来首次出现下降，拖欠率持续上升。

　　当前美国经济数据好坏参半，降息路径由年初的3次下调至1次，后续美联储将根据更多的经济和通胀数据确定后续货币政策的路径，某种程度上来说经济数据表现越差，降息的概率和幅度越大。

　　2、国内宏观

　　6月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%，1年期和5年期利率均维持不变。LPR不变符合市场预期。6月MLF操作利率不变，意味着当月LPR报价基础保持稳定。LPR不变，也有助于银行保持息差基本稳定。LPR调整需要反映自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。展望后期，业内预计LPR仍有调降空间，但调降需要综合考虑银行净息差及实体经济复苏情况。

　　5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.30%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.6%，制造业增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%。装备制造业增加值增长7.5%，高技术制造业增加值增长10.0%，增速分别快于全部规模以上工业1.9和4.4个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长3.6%；股份制企业增长6.4%，外商及港澳台投资企业增长2.5%；私营企业增长5.9%。

　　国家统计局数据显示，5月份，社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额35336亿元，增长4.7%。1—5月份，社会消费品零售总额195237亿元，同比增长4.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额176707亿元，增长4.4%。

　　3、库存情况：环比上周去库2.5万吨

　　2024年6月20日，据上海有色电解铝锭社会总库存75.6万吨，国内可流通电解铝库存62.9万吨，较上周去库2.5万吨，较本周二去库1.4万吨。当前，全国电解铝库存总量较去年同期增加了23.6万吨，与2022年同期的库存差已经收窄至1.9万吨。分地区看，周中无锡地区铝锭库存小幅下降1.4万吨，巩义地区铝锭库存小幅去库0.4万吨，佛山铝锭库存去库0.4万吨。

　　4、持仓情况：持仓量继续回落

　　截至6月21日，上期所铝总持仓509707手，较上周560266减少50559手，本周铝价窄幅震荡，总持仓量继续回落。

　　三

　　结论与操作建议

　　近期多因素影响，非美货币表现较弱，美元指数持续走强，有色板块持续承压。国内5月经济数据表现不佳，市场对7月新的刺激政策落地有一定预期。基本面看原料端国产矿石供给边际改善，但大规模复产仍存不确定性。氧化铝全行业库存仍处于去库状态，下游有较强的补库需求，氧化铝现货短中期仍然持稳。供应端云南电解铝复产接近尾声，供应压力增幅有限。现货端随着铝价持续回落，库存出库有所改善，不过当前持货商出货意愿较强，贴水仍然小幅走阔。消费端出口表现亮眼，但8月后有回落风险。基本面整体表现一般，沪铝维持震荡走势。

　　策略

　　预计氧化铝07合约运行区间3750-3900元/吨，反弹沽空为主。沪铝08合约运行区间20300-20700元/吨，区间操作为主。

　　作者姓名：王贤伟

　　期货交易咨询从业信息：Z0015983

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