国内：国家统计局数据显示，6月份，制造业PMI为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定；非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张；综合PMI产出指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。央行6月28日开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日有100亿元逆回购到期，因此实现净投放400亿元，当周实现净投放3520亿元，本周将有7500亿元逆回购到期。

　　国际：美国5月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.6%，前值升2.8%；环比升0.1%，预期升0.1%，前值升0.2%。美国5月个人支出环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.2%。美国6月密歇根大学消费者信心指数终值68.2，预期65.8，初值65.6，5月终值69.1。美国6月一年期通胀率预期终值3.0%，预期3.2%，初值3.3%，5月终值3.3%。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金收涨0.01%报2336.9美元/盎司，COMEX白银收涨0.61%报29.435美元/盎司；夜盘黄金+0.13%，白银+0.29%。在联储释放的鹰派预期下，预计金银价格短期仍有一定压力，但由于海外政治经济脆弱性加剧，如果未来美国数据进一步走弱或来自政治的扰动扩大，可能带动市场重新交易避险以及政策宽松预期，需要密切观察价格是否出现阶段性拐点。Comex黄金核心价格区间【2250,2400】美元/盎司,沪金核心价格区间【535，570】元/克。Comex白银核心价格区间【28.7，31】美元/盎司，沪银核心价格区间【7500，8100】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　 LME铜收于9586.0美元/吨，涨0.76%。上海升水-110，广东升-170。宏观方面，国内六月制造业PMI为49.5，环比持平，仍处在收缩区间，或强化未来政策预期。海外方面，美国5月核心PCE同比+2.6%，符合预期，市场预期九月将降息。基本面上，年中TC谈判定为23.25美元，大致符合预期。精铜环节，供应端阳极板尚有储备，本月产量预计仍可保持高位。但产量有下修可能，粗铜加工费已开始降低。消费端，终端订单尚未明显改善，现货支撑牢固性有待观察。展望后市，近期宏观边际转弱，基于流动性宽松延续，叠加铜现货支撑有望回归，预计对短期铜价有所支撑。

　　风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　 LME上一交易日收于2517.5，日涨6或0.24%。铝锭周度整体转累库但幅度不大仍略好于预期，实际消费仍偏弱下7月大概率延续累库，累库幅度预计在10w附近，8月下或开始去库；若云南枯水期不减产，四季度最低库存有可能降至70w附近。现货市场方面，跨区域套利使得华南持货商挺价惜售，下游追涨补货带动下现货贴水收窄；铝棒加工费持稳。成本端国内成本整体小幅下跌，其中国内外氧化铝现货价格持稳，期价整体震荡上行，最终收于3800上方、煤价跌幅扩大、炭块价格小幅下跌。海外现货方面升水持稳；成本端欧洲天然气价格和电价持稳。

　　投资策略：前期多头底仓持有，多头20500以下仍可考虑择机参与，保值性多头2w以下可参与下半年保值；borrow8-12结构底仓持有；内外反套底仓持有。

　　风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。

　　铅

　　上周五夜盘伦铅上涨1.58%至2221.5美元/吨，沪铅收涨0.96%至19530元/吨。现货市场维持小幅升水，高价成交较少。铅价上周再次突破前高，价格驱动来自两方面，一是围绕原料紧导致供应受限的矛盾还在持续，二是围绕市场结构的博弈吸引更多资金介入，情绪面偏乐观，这令铅价有望冲击2万整数关口的可能。值得注意的是，随着多头获利及进口铅窗口打开，市场资金博弈也在加大，需关注高铅价下的需求负反馈动态及进口铅对国内的冲击，谨防资金热度消退引发的价格巨震，预期沪铅主要波动区间【18800,20000】元/吨，伦铅主要波动区间【2180,2300】美元/吨。

　　投资策略：维持偏多，买近抛远，跨市反套逐步止盈。

　　风险提示：宏观情绪转向及进口铅对市场冲击。

　　锌

　　。

　　上周五伦锌震荡运行，日内一度触及近期高位2993美元，夜间回吐日内涨幅，最终收报2941美元，跌幅0.1%。现货市场，上海地区现货对07合约贴水60-贴50。广东地区对08合约贴120-贴100；下游逐步进入消费淡季，国内连续两周开始出现累库。综合来看，近期宏观事件较少；一方面，美国开启选举辩论，需要警惕对外政策与货币政策的预期变化；另一方面，国内7月将开启三中全会，市场静待进一步的支持政策；品种方面，由于极度低的加工费，从而导致冶炼减产的预期较为强烈，但需求此时处于淡季，因而无法立竿见影起到去库的作用，在各方面矛盾不突出的时间内，锌价预期高位盘整，近期压力位在3000美元，沪锌主力短期的压力位在25000附近，前期获利多头可考虑部分了结，静待锌价压力位的突破情况。

　　投资策略：获利多头继续持有。

　　风险提示：/

　　镍

　　上一交易日伦镍震荡，收于17190美元/吨，跌70美元/吨或0.41%，沪镍主力合约收于135660元/吨，涨890元/吨或0.66%。宏观方面，6月份，国内制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。现货方面，印尼及菲律宾镍价价格维持高位，不过7月印尼内贸基准价或将随6月盘面镍价小幅下调。国内钢厂、三元产业链需求不振，7月国内+印尼不锈钢排产数据出炉，300系排产环比大幅下降12%至184.5万吨，表明地产等终端消费的萎靡之势或已传导至不锈钢排产端，镍铁、硫酸镍价格继续承压下行。长期来看，镍供给过剩格局不变，海内外纯镍库存持续累积以及印尼镍原料将逐步缓解，随着宏观情绪褪去，价格回归基本面偏弱运行，下游需求疲软现实将逐步交易到价格上，短期宏观反复及成本支撑下预计沪镍【130000,145000】元/吨高位震荡。

　　投资策略：沪镍空头跟踪止盈。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　 LME锡收于32820美元/吨，涨1.31%。沪锡夜盘收于274100元/吨，涨1.32%。锡供应端，印尼近期成交有改善迹象，未来出口量预计将兑现环比增加。缅甸称批复部分锡矿运输，但量级不大，未来原料风险仍存，近期有加工费下调迹象。国内方面预计有冶炼检修出现，未来产量将开始下降。消费端，总体仍延续修复态势，下游逢低采购意愿尚可。展望后市，基于未来消费弹性和去库预期，目前看价格潜在回落空间或受限，中长期维持偏多看待。考虑消费预期斜率或不高，暂不看好持续上行突破前期高点。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　铁矿

　　6月28日周五夜盘，铁矿I2409收涨1.10%至828.5元/干吨，领涨黑色。上涨驱动：(1)北京下调住房首付和房贷利率，房地产利好消息缓解悲观情绪；(2)铁水大幅减产的预期减弱，钢联调研报告预计7月铁水日均产量环比减少1.7万吨或0.7%，尚未见实质减产；(3)富宝废钢消息称，福建10家左右电炉钢厂由于亏损，计划7月停产，停产比例或达到80%以上，短期利好铁水。不过，目前正值消费淡季钢材垒库期，产业链自下而上的正反馈驱动不足，因此预计短期黑色系整体震荡偏弱运行。估值方面，当前港口麦克粉仓单858元/干吨，I2409贴水3.4%。

　　风险提示：钢材需求强劲，粗钢结构限产不及预期，铁矿供应收紧。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2409收11420元/吨，涨-0.04%，主力合约持仓22.43万手，增仓-400手。上一交易日日现货价格下跌，据SMM，昨日不通氧553#硅(华东)均价下跌至12350元/吨，通氧553#华东均价下跌至12750元/吨，421#华东均价持稳13550元/吨。丰水期下供给压力进一步扩大，而需求未有明显好转，整体基本面弱势。随云南复产，现货421#流通货源增加，本周421#价格出现松动，供给过剩下价格或有进一步下跌。展望后市，供给继续高增下，市场过剩压力较大，预计工业硅偏弱运行，2409合约短期价格波动区间【11000，12000】元/吨，后市观望下游需求改善情况。

　　风险提示：供给不及预期，需求改善。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2411收94500元/吨，涨-1.05%，主力合约持仓15.13万手，增9284手。现货方面，上一交易日现货价格持稳，电池级碳酸锂均价9.15万元/吨，工业级碳酸锂均价8.69万元/吨。消息面，西藏矿业的扎布耶盐湖年产0.96万吨电池级碳酸锂项目开始试生产。阿根廷将有四个盐湖将近期投产，Centenario-Ratones、Tres Quebradas(3Q)为碳酸锂产能，规划产能分别为2.4万吨和2万吨。项目投产基本符合预期，下半年供给压力加大。总体供给仍然宽裕，基本面短期难见明显改善，预计近期碳酸锂偏弱运行，24011合约价格波动区间【88000，100000】元/吨，后续需关注7月需求恢复情况。

　　风险提示：需求不及预期，供给端扰动。