尿素上半年行情先跌后涨，整体行情在1800-2200元/吨之间宽幅震荡运行。展望下半年，我们认为尿素行情将呈现近强远弱的格局。第一，由于短期尿素供应恢复进度较慢，夏季农需仍存，叠加目前尿素厂库偏低，短期内基本面对行情有向上支持；第二，由于尿素下半年的需求总量季节性偏低，而供应压力仍存，成本端煤炭虽然有望上行，但幅度若有限，则难以形成有效支撑。

　　不过下半年尿素盘面仍然存在变数，建议关注出口政策、成本价格变动幅度，此外还需关注企业根据其利润对生产的实际调节。

　　尿素上半年行情先跌后涨，整体行情在1800-2200元/吨之间宽幅震荡运行，主要影响因素包括出口消息、供需基本面及成本。

　　元旦至3月初，尿素行情先涨后跌，主要原因是1月底开始，市场对出口存在期待，国际尿素价格反弹；春耕备肥预期配合春节市场情绪好转下，盘面呈现修复。3月初一会尿素行情急剧下滑，主要原因是政策暂未放开，出口好转的预期落空，以及淡储货源投放预期使得供应压力增加。

　　4月至5月底，尿素盘面触及上半年新低后转而上涨，主要是装置波动带来的供应意外紧缩与成本价格偏强的双重支撑。6月以来，由于天气原因，市场前期情绪相对悲观，尿素行情一度呈现下滑，不过随着天气好转，多地区夏季备肥进度推迟后相对集中兑现，配合着印标消息提振市场情绪，尿素行情有回暖趋势。

　　2.1

　　煤价成本可能提高，供应仍然存在压力

　　2024年上半年，动力煤价格先跌后涨，但5月底以来呈现了下滑的局面，主要是进口煤大量到港，部分地区水电补充，导致煤价出现“旺季不旺”的特点。截至6月26日，上半年榆林动力煤（Q＜6200）坑口价均价在884元/吨，同比下滑了16%；从绝对值来看，目前动力煤价格在871元/吨，低于元旦的946元/吨。步入下半年，我们认为煤价将先略有下滑，随后在金九银十、供暖季等需求拉动的背景下，煤价有望呈现季节性上涨。

　　2024年上半年，尿素有新增装置投产，兖矿鲁南年产30万吨尿素装置按期投产。展望2024年下半年，尿素供应压力仍存。首先，下半年尿素仍有投产计划，总计划涉及年产能近200万吨，此外还有超过200万吨年产能的装置涉及技改，但是由于环保及能耗要求，年内新增产能可能略有延后。此外，尽管近期存在检修损失，但尿素平均产能利用率仍居于近三年同期高位。截至第26周，国内尿素平均产能利用率达到81.88%，同比去年增加了3.58个百分点，比前年同期增加了10.23个百分点。

　　2.2

　　下半年需求相对偏淡，库存或将积累

　　步入2024年下半年，国内尿素出口需求仍然具有不确定性。2024年前五个月尿素维持净出口，但是数量较少。尿素主要出口往韩国等国家和地区，1至5月中国尿素累计出口量6.54万吨，同比减少91.68%；累计进口量为3748.21吨，较去年同期同比增加74.44%。6月24日晚，印度IPL发布不定量尿素进口标购，开标7月8日，有效期至7月18日，最晚船期8月27日，该消息引发市场情绪回暖，因为目前尿素厂库偏低，国内货源还是以保供内需为主。后期若国内尿素供应过剩，叠加淡季到来，出口有一定放开可能，届时对盘面将有一定支撑。

　　此外，预计下半年尿素工农业需求相对偏淡。农业施用是尿素最主要的下游需求，由于天气因素，2024年夏季农需启动较晚，但是相对集中；此外，从总量上看，夏季高峰过去后，全年农业需求释放也就过半，9至10月部分地区有秋小麦用肥需求，11月开始就可以关注淡季储备相关政策。工业需求方面，夏季高氮复合肥生产高峰过去，按照季节性来看，下半年8、9月复合肥生产仍存在高峰，但是主要集中在高磷肥生产，对尿素需求有限。

　　目前尿素库存持续下滑至近三年低位。目前尿素总库存达到40.06万吨，同比下滑0.3%，其中厂内库存25.56万吨，同比下滑21.57%。不过，结合供需情况与季节性特征，我们预期下半年尿素库存将在短时间内下滑至低点，随后走出逐步积累的大趋势。

　　尿素上半年行情先跌后涨，整体行情在1800-2200元/吨之间宽幅震荡运行。展望下半年，我们认为尿素行情将呈现近强远弱的格局。第一，由于短期尿素供应恢复进度较慢，夏季农需仍存，叠加目前尿素厂库偏低，短期内基本面对行情有向上支持；第二，由于尿素下半年的需求总量季节性偏低，而供应压力仍存，成本端煤炭虽然有望上行，但幅度若有限，则难以形成有效支撑。

　　不过下半年尿素盘面仍然存在变数，建议关注出口政策、成本价格变动幅度，此外还需关注企业根据其利润对生产的实际调节。