玻璃期权合约解读与基本面分析

　　2024年6月21日,玻璃期权合约上市。我们一起来详细了解合约规则与特点。

　　一、基本合约规则

　　数据来源：郑州商品交易所，广州期货研究中心

　　1、上市交易日：玻璃期权合约自2024年6月21日(星期五)起正式上市交易。

　　2、上市交易合约：在首个交易日挂牌的玻璃期权合约包括：标的月份为2409、2410及2501的合约。这些合约的推出将为投资者提供更多的交易选择和策略实施空间。

　　3、挂牌基准价：郑商所将根据期权定价模型计算各期权合约的基准价。波动率参数基于玻璃期货合约的历史波动率等因素确定，而利率参数则取一年期贷款市场报价利率(LPR)。挂牌基准价已在6月20日结算后，于郑商所网站的“交易数据”栏目公布。以合约FG409为标的物的期权为例，基准价如下：

　　数据来源：郑州商品交易所，广州期货研究中心

　　4、最大下单数量：限价指令的每次最大下单数量为100手，而市价指令的每次最大下单数量为2手。5、持仓限额：非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份期权合约的投机持仓限额为600手，玻璃期权合约总的投机持仓限额为20000手。同时，投机与套利持仓之和不得超过投机持仓限额的2倍。此外，玻璃期权做市商的持仓限额为40000手。

　　6、手续费收取标准：玻璃期权交易的手续费标准为0.5元/手，并且免收日内平今仓交易手续费。玻璃期权的行权(履约)手续费标准与期权交易手续费相同，行权(履约)后新建期货持仓不收取手续费。

　　二、玻璃期权交易权限

　　郑商所期权合约交易实行适当性制度，客户申请开通玻璃期权交易，条件与普通商品期权交易权限一致，应符合以下标准：

　　个人客户要满足：三有一无：有资金(连续5个交易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币10万元)，有知识(投资者适当性知识测试分数不低于80分)，有交易经历(累计不少于10个交易日且20笔及以上的境内场内期货或期权交易；或者近三年内具有10笔及以上的境内场内期货、期权或集中清算的其他衍生品交易；或者近三年内具有10笔及以上的认可境外成交记录)，无不良诚信记录

　　机构客户要满足：四有一无：有资金(同上)，有知识(同上)，有交易经历(同上)，有制度(应具有健全的内部控制、风险管理等期货交易管理相关制度)，无不良诚信记录。

　　三、玻璃价格影响因素

　　玻璃是一种较为透明的固体物质，在熔融时形成连续网络结构，冷却过程中粘度逐渐增大并硬化而不结晶的硅酸盐类非金属材料，主要成分为二氧化硅(SiO2)。玻璃根据制备方式不同，有浮法玻璃和光伏玻璃等不同类型，浮法玻璃包括平板玻璃，药用玻璃，电子玻璃等品种，其中约80%是平板玻璃。在我国郑商所上市的玻璃期货与期权的标的物是指以浮法平板玻璃，其最大的两个消费端是房地产与汽车行业。

　　数据来源：广州期货研究中心

　　需求方面，在当今社会，玻璃在建筑、家居、交通运输、电子科技等行业的应用越来越广泛，导致其市场需求逐年攀升，前景广阔，尤其是在建筑领域。房地产市场是玻璃的最大需求来源，主要体现在门窗玻璃、幕墙玻璃等建筑玻璃方面。此外，交通工具和太阳能领域对玻璃的需求也在不断增加。随着新能源汽车的发展及基础设施建设的加快，车窗玻璃、太阳能电池板玻璃等产品的需求迅速上升。房地产市场的发展态势和政策导向对玻璃产业的影响深远，是需求影响玻璃价格的关键因素。

　　供应方面，玻璃的供应状况受玻璃生产线的新建点火、冷修停产和冷修复产等因素影响。新建点火生产线可提高产量以满足市场需求，但因选址及设备安装周期较长，短期影响有限；冷修停产通过降低过剩产能调节市场供需平衡，同时为企业升级改造提供机会；冷修复产则在市场需求回暖时增加供应，但也可能引发市场竞争加剧和价格波动。

　　成本方面，平板玻璃生产成本主要由原材料成本、燃料成本和其他成本构成，其中原材料成本占四成以上，是最大支出，主要包括纯碱(占54%)和石英砂(占27%)。燃料成本约占三成，包括天然气、煤炭和石油，受国际能源市场波动影响较大。其他成本(设备维修、人工工资、运输费用等)占两成。

　　数据来源：广州期货研究中心

　　四、玻璃行情展望

　　玻璃期货价格从4月初至5月末走出一段大涨行情，由低位1376元/吨涨至1767元/吨，涨幅高达18.42%。玻璃期货价格大涨的原因主要在于供需两端的边际改善和房地产政策的积极发力。4月份开始部分生产线冷修减少了供给，市场需求有所修复。另外“517”房地产政策出台，政府加强对房地产行业的支持，提升了未来需求预期，尤其是远期需求预期上涨较快，尽管实际基本面变化不大，但市场预期转变引发价格上涨。但是从6月初至目前，走出高位回落的行情，尤其在端午节后持续破位。一是从基本面来看，目前浮法玻璃检修量较少，产量仍高于去年同期，加上端午假期及南方梅雨季对需求造成影响，使得实际供需较为宽松。二是由于前期预期与情绪使期货价格走出的高位实际基本面逐渐脱离，多头有减仓需求。三是6月17日公布1-5月房地产数据，房地产各价格指数与房地产竣工面积等数据均显示该产业仍然偏弱，因此导致玻璃期货过去一周加速下行。

　　整体来看，玻璃中长线受供应过剩、需求偏弱主导，价格中枢或处下行区间，而短期节奏受装置检修情况、政策消息扰动情绪面等影响。在此行情中，若出现短期反弹或发现某一行权价的期权波动率偏高，可关注轻仓卖出看涨期权策略。

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