【20240624】棉花周报：阳谋无解？

　　核心观点：中性偏空美棉在70美分附近窄幅震荡，全球维持增产预期。郑棉相对于美棉估值偏高，市场等待配额发放，驱动内外价差回归。

　　月差：中性9-1反套、远月内外正套持续。

　　现货：中性棉棉花现货整体交投依旧低迷，纺企采购意愿不强。棉花现货销售基差基本持稳。

　　进口棉：偏空内外棉进口窗口打开，国内进口数据强势，关键在等待配额发放。

　　进口棉纱：中性外棉大幅下跌，但东南亚纱线价格联动性差，仅越南阴跌，叠加美元走强，风险偏高，国内订货热情不高。

　　库存：偏空1)纺企原料库存小幅上升、棉纱成品库存上升；2)织厂原料历史低位、坯布库存上升。产销较差。

　　新年度种植预期：偏空USDA6月报告，全球方面，2024/25年度期末库存、产量和消费量预测小幅增加，全球贸易量基本未变，整体影响偏空；美棉、巴西棉产量增产预期维持，影响偏空。

　　全球终端消费：偏空美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位(偏空)，我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑(偏空)。东南亚纱线开机率上升、国内下降(偏空)，内外盘纱价回落(偏空)。

　　宏观：中性偏空4-5月份金融数据已经公布，信贷表现并不理想，金融数据出现较为显著的收缩。美联储维持高息不变。

　　中国：消费或存调降空间

　　月间价差：9-1反套仍存空间

• 　　盘面偏弱运行，9月基差走缩在1200元/吨，销售基差维稳为主。

• 　　内地库与新疆库仓单分布，导致内地库基差内卷严重，表现弱于新疆库，并维持至新棉上市。

• 　　9-1反套仍存在空间，主要逻辑在于新旧棉价差需要打到足够大，才有消化旧棉仓单的可能性。

• 　　1-5正套，考虑得更多是接仓单优势，单纯从盘面价格看，介入仍需等待，目前仍处于反套推动的行情。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　内外正套的第二次驱动或来自于配额发放

• 　　内外价差回落3000元/吨以上区间，进口窗口打开，5月进口棉继续达到26万吨，滑准税进口利润在1600元/吨，进口棉港口库存偏高，市场等待配额发放。

• 　　内外关注正套思路，第二次驱动大概率来自于配额发放，带动郑棉下跌。若收敛到低位价格，再考虑反套介入。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　2024/25年度种植顺利

• 　　2024/25年度种植季，积温超过过去五年均值水平，生长情况良好，目前产量维持丰产预期。

• 　　目前生长进程已经进入蕾期。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游负荷：开机继续下滑

• 　　截至6月21日，棉纱厂开机负荷为49.2%，纯棉纱市场成交仍较为清淡，纺企开机率持续下滑。棉布开机为46.4%，织厂订单持续不佳，开机率继续下滑。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：成品继续累库

• 　　截至6月21日，纺纱厂原料库存为27.2天，成品库存35.5天，原料库存小增、成品库存仍有累积，但产出减少累库速度放缓。织布厂棉纱库存为5.8天，原料随用随买为主，采购量较少，且压价现象严重。织布厂全棉坯布成品库存34.3天。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

• 　　轻纺城成交疲弱，低于过去五年均值水平，化纤布仅相对好于棉布。

• 　　淡季行情下，全棉坯布市场交投气氛不佳，近期原料棉纱价格松动，坯布价格虽报价下调，实单协商优惠空间更大。

• 　　近期接单量稀少，明显不如5月，下游继续走淡，织厂普遍对后市感到迷茫，因此减停产现象普遍，随着后续淡季深入，织厂放假增加，织厂基本维持随用随买。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：行情清淡，纺纱利润好转

• 　　纯棉纱市场整体行情维持清淡，出货量略有下滑但幅度不大，棉纱价格继续下跌主导。从品种表现来看，目前C32S成交量仍好于其他品种，价格跌幅也相对略小，C40S市场低价较多。

• 　　利润来看，由于棉花价格的大幅下跌，纯棉纱利润情况有所好转，内地纺企现金流即期亏损缩窄至1000元/吨以内，新疆纺纱利润在1500-2000元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

• 　　开机来看，印度、越南开机小幅抬升，巴基斯坦开机维持，整体波动不大。

• 　　美棉下行趋势不改，外盘纱线价格继续向下，交投气氛偏淡。船期来看，越南印度巴基斯坦船期在7月下，部分船期进入8月上旬。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口棉纱：国内转产粗支，外纱价格分化

• 　　棉纱市场成交氛围延续清淡，国内纱厂有转产粗支纱趋势，因而进口粗支纱价格竞争力减弱。出于变现需求，市场不乏小批量低价清货现象。进口棉纱外盘市场表现分化，印度、越南销售压力加大，纯棉及混纺纱递盘价格回落较快，巴基斯坦因受制于自身高棉价及高融资成本等压力，海外报价依然坚挺，导致其出口至中国市场数量降幅明显。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球：增产预期维持

　　美国-气温、降雨、土壤墒情均利于种植

• 　　截止到6月11日，美棉主产区(92.8%)的干旱程度和覆盖率指数53，同比低21，环比上周升5；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为92，同比高4，环比上周升6。

• 　　鉴于今年以来得州降雨一直处于优于过去五年同期的水平，且前期干旱指数、土壤墒情同比大幅改善，目前看利于种植。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国-优良率高于同期7%

• 　　美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月16日当周，美国棉花优良率为54%,前一周为56%上年同期为47%。

• 　　截至6月16日当周，美国棉花种植率为90%,前一周为80%,去年同期为87%,五年均值为91%。

• 　　截至当周，美国棉花结铃率为6%,上年同期为2%，五年均值为3%。

• 　　截至当周，美国棉花现蕾率为22%,上一周为14%,上年同期为17%，五年均值为18%。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美棉出口周报：签约、装运增长

• 　　据美国农业部(USDA)报告显示，2024年6月7-13日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量42903吨，较前周增长7%，较前4周平均水平增长2%，主要买家中国(18659吨，包括取消545吨)、越南(8762吨，包括从韩国转口36吨)。

• 　　2023/24年度美国陆地棉出口装运量44923吨，较前周增长6%，较前4周平均水平增长10%，主要运往中国(17706吨)、越南(5403吨)、土耳其(4881吨)。

• 　　2024/25年度美国陆地棉出口签约量25379吨，主要买家危地马拉(5584吨)、土耳其(3496吨)、巴基斯坦(2900吨)、印度尼西亚(2406吨)、中国(2088吨)。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印度-小幅上调2023/24年度产量

• 　　印度棉花协会发布了2023/24年度5月份的供需平衡表。产量预测增加了13.6万吨，达到540.09万吨，进口量减少6.8万吨。预计这些额外的供应将进入国际市场，出口增加6.8万吨，期末库存保持不变。

• 　　据消息，中短绒棉2024-25年MSP为7121，较上年度提高7.57%，长绒棉2024-25年MSP为7521，较上年度提高7.14%。考虑到印度棉花产量以国内消耗为主，叠加进口减少、出口增加的格局，暂时预计提高收购价对国际棉市影响不大。

　　数据来源：CAI紫金天风期货研究所

　　巴西棉23/24年度产量预计365万吨

• 　　根据巴西国家棉花生产者协会(ABRAPA)的报道，本季早期采摘已经开始，但规模非常有限，截至6月13日，约1.3%的作物已经收割。

• 　　据巴西国家商品供应公司(CONAB)6月份发布的2023/24年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为365.7万吨，较上月调增1.4万吨。

• 　　国内和出口市场的活动持续低迷，尽管5月份的出口数据仍然维持在23万吨，但预计6月的出口量下降。

　　数据来源：紫金天风期货研究所