研究员：余兰兰从业资格号：F0301101

　　近一个月以来，红枣期货跌跌不休，主力合约CJ2409月度跌幅超10%，期价不断创新低，当前正考验11000元/吨整数关口支撑。现货价格同样表现疲软，河北地区一级价格参考11.70-12.40元/公斤，较月前下跌0.2-0.5元/公斤，期货类价格更低一些。

　　基本面利多题材匮乏是造成红枣价格持续下跌的主要原因。具体体现在，一是天气炒作的利多预期的不断落空。随着红枣生长周期的推进，新季红枣增产预期持续加强，期货市场受到负反馈的影响，期价表现为震荡下跌；二是需求边际转弱且销售利润不佳打压市场信心。每年4月至9月是红枣的消费淡季，利润修复预期较弱，需求端暂时缺乏对枣价的有效支撑。

　　从时间节奏上看，当前新疆产区红枣正处于环割尾期，田间管理工作正在有序进行。枣树环割一般在盛花期进行，即每年的5月中旬至6月上旬，通过环割可以提高枣树的开花坐果率。2024年红枣开花挂果表现良好，未见明显异常天气，新季红枣产量达到正常水平预期较强。从气象预报来看，今年南疆各地供水充足且气温相对适宜，没有明显的持续性高温天气，有利于后期红枣坐果和生长。7月中旬，经历生理落果期后，当季的红枣产量就基本确定，天气炒作或暂告段落。

　　今年以来红枣产区天气形势整体良好，对作物生长有利，新季红枣的坐果率和品质同比大幅转好，新季红枣供需转松施压红枣价格。回顾2023/24年度红枣生长期受不良天气影响，红枣产量和品质受到损害，价格持续走高。今年情况截然不同，除非红枣产区再度出现严重大范围天气灾害，否则盘面不会有实质性利多消息，不足以支撑价格持续反弹。

　　红枣现货市场货源供应宽松，成交主要以中低价货源为主，不同品质之间的红枣表现有所分化，相对来讲性价比高的更受销区青睐。理论上陈货库存会越来越少，只是从市场了解情况来看，普遍认为不缺货，上游不愿低价出售，挺价惜售心态较强，出货积极性不高，市场走货速度缓慢，下游仅维持刚需采购。产地和销区博弈一直存在，但在季节性消费淡季的大背景下，红枣价格向上驱动不足。随着新季红枣生长情况越来越明朗，盘面2023/24产季红枣期货合约逐步交割，陈枣可能还会一波期转现抛售压力。近期受国内外农产品供需阶段性宽松、需求积极性降低等多重因素影响，我国多数农产品价格偏弱运行，在此大环境下，红枣作为非必需农产品，在农产品整体回落趋势带动下易跌难涨。

　　综上所述，长期来看，新季红枣供需预期宽松是大势所趋，但盘面在天气因素的扰动下，预计波动较大，下跌过程难以流畅。展望后市，红枣产量恢复性增产是大概率事件，需求端利多消息难觅，新季红枣期价估值偏高，价格重心将缓慢下移，维持逢高沽空的策略思路。风险在于未来红枣主产区灾害性天气超预期。(原文刊于期货日报2024年06月18日第8版并做了修改)

　　风险提示：

　　我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“沽空”，可获得关于沽空的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注