全球供应过剩形势依然严峻 短期铜价较难企稳回升

　　在当前全球经济下行压力加大、中美两国货币政策出现分化之际，铜价走势取决于自身供需基本面，美联储加息可能使铜价加速回落。从操作上来看，当前沪铜可以逢高逐步少量加空，前期空单可以继续持有。

　　中美货币政策变化对铜价的影响

　　10月23日晚间，我国央行年内第三次“双降”。从历史情况来看，降息与降准能对短期基本金属价格构成反弹支撑，但从中长期来看，其影响有限。

　　从美国情况来看，2008年年初美联储将联邦基金目标利率从4.25%下调至3.5%，内外盘的铜价出现大幅回升，此后至2008年年底，虽然美联储将联邦基金利率不断下调至0.25%，但内外盘铜价均出现冲高后大幅回落行情。

　　从表面上看，美联储降息并未对铜价形成有效的反弹支撑，但均使铜价出现大幅波动。特别是三轮QE操作及逐步退出QE均使铜价出现较大波动，虽然这些举措并非加息与降息这么简单，但这些举措的效果与加息和降息相似，均起到了货币政策宽松与紧缩效用。

　　如果将推出QE举措视为加息，则我们可以看到其对铜价的支撑效果是逐步减弱的，而如若将退出QE视为减息，则其对铜价会形成较大的下行压力。以此来看，不管美联储是10月加息还是12月加息，铜价都将呈进一步下行之势，无法得到有效的支撑。

　　全球供应过剩形势依然严峻

　　今年我国经济下行压力增加，铜需求呈显著回落之势。但9月我国铜进口量同比出现大幅回升，出乎市场意料。究其原因，一方面是9月内外铜套利空间有所打开，另一方面是市场炒作国内上游冶炼厂减产，部分下游企业开始增加进口。从国家统计局公布数据看，9月我国铜下游需求量并未出现实质性好转。

　　此外，从国家统计局公布的产量数据来看，9月我国铜产量不减反增，这意味着上游冶炼企业前期公布的减产举措并未落实到位，且减产举措可能实为抬价障眼法。

　　综合世界金属统计局与国际铜业研究小组的数据来看，今年在全球经济前景不容乐观的情况下，全球铜供应形势发生逆转，从此前的短缺变成了过剩，今年全球铜供应过剩量将在30万—50万吨。

　　（作者单位：中大期货）