2024.06.04 弘业期货

农产品板块

【油脂】

震荡

国内三大油脂总库存止跌。截止到2024年第20周末，国内三大食用油库存总量为181.14万吨，周度增加1.92万吨，环比增加1.07%，同比下降3.90%。其中豆油库存为98.79万吨，周度增加0.07万吨，环比增加0.07%，同比增加15.54%；食用棕油库存为32.72万吨，周度下降1.45万吨，环比下降4.24%，同比下降37.05%；菜油库存为49.63万吨，周度增加3.30万吨，环比增加7.12%，同比下降2.72%。

豆油：前期巴西暴雨使市场担忧产量下降，豆系受到提振，但随着天气影响减弱，减产预期消化。美豆种植季开启，天气炒作的逻辑是对单产预估影响，继而对大豆供给充足造成不确定性。但近期美豆播种较为顺利，美豆类期货承压回调。二季度国内进口大豆大量到港，油厂压榨和开机提升，国内豆油供应持续走向宽松。消费端，当前国内豆油提货一般，且豆油相对棕榈油性价比转弱，消费或边际转弱。短期在天气炒作背景下，预计是震荡反复，波动加剧。

棕榈油：供应端，产地进入季节性丰产期，产量回升。船运机构预估的5月1-25日马棕出口环比增加，5月马棕库存增加概率较大。产地卖货商报价松动，进口成本下降，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末止跌，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。需求端，棕榈油相对其他油脂价差恢复，消费好转。综合来看，棕榈油市场进入震荡整理期，短期弱势为主。

【油料】

美豆种植较快，豆粕延续调整

隔夜美豆大幅收跌；大豆种植加快，USDA报告显示美豆种植78%，不及市场预期的8%，但快于五年均值73%，上年同期为89%；另USDA也报告4月大豆压榨量1.777亿蒲，较市场预期的1.755亿蒲略高；指标7月开盘1204.25，最高1205.5，最低1182.5，收盘1184.5，跌1.70%；国内夜盘豆粕低开窄幅震荡；美豆产区天气良好且国内中短期供应充足压制；主力9月开盘3460，最高3465，最低3452，最新3457，跌0.26%；菜粕低开小幅震荡；加拿大天气良好，美豆回落，及国内进口菜籽供应充足预期利空影响；主力9月开盘2741，最高2757，最低2741，最新2752，跌0.33%；菜油低开延续下跌；22周国内三大油脂总库存环比小幅增加1.19%；另6月菜籽进口量料超50万吨，高于之前预期；主力9月开盘8669，最高8680，最低8584，最新8608，跌1.68%；操作建议:两粕菜油偏空。

【豆一】

外盘持续下跌 期价弱势下行

昨日豆一期价窄幅震荡，主力2407合约收跌至4649元/吨，持仓下降。现货方面，5月东北现货价格持续稳定，局部小幅回落，九三收购持续，农户忙于春播，现货购销趋缓，东北现货价格以稳为主，余粮数量下降，关内大豆价格企稳。国储轮换拍卖启动，但成交率偏低。九三集团下属库点春节后陆续开始收购国产豆，当前收购量累计超过110万吨，近期日收购量环比下降，且收购库点持续缩减。2月开始的九三收购给豆一期现货市场价格带来较强的心理支撑。近期农户销售放缓，产地购销价格企稳，外盘下跌导致进口豆与国产豆价差扩大，不利豆一需求，收储对豆一近月价格产生支撑，但远月价格受抛储预期影响而偏空，市场暂时处于政策真空期，鉴于外盘持续走弱，建议投资者维持偏空操作思路。

【花生】

现货持续走弱 期价增仓下行

受油厂收购陆续收尾影响，本周现货价格持续走弱，期价增仓下行，昨日主力PK2410合约收盘下跌至9012元/吨，持仓增加。现货方面，本周油厂收购价格继续下调，部分油厂停收或公告即将停收，油厂收购进入收尾阶段，油料米价格偏弱运行，商品米补库结束后食品米价格走弱，产地通货米价格持续下调。供应方面，产地农户上货量有限，贸易商收购成本高企且难以顺价销售，但惜售导致短期供应仍然有限。需求上，油厂收购力度持续下降，收购价格下调，后期收购量趋降，食用需求刚需阶段性补库难持续。近期花生粕跟随豆粕价格上涨，花生油价格稳中偏弱，花生油厂理论榨利亏损持稳或略降，油厂仍未能实现盈亏平衡，后期需求走弱或令现货价格持续承压。本年度农户惜售将导致销售压力后移，增加远月价格下行压力，新作面积增加预期将会令远月合约承压，中期市场维持短多长空格局。市场对10月新陈年度交接的结转库存存在较大争议，期价围绕9200农户成本宽幅震荡，建议投资者密切关注产区上量和油厂收购动态，可逢高轻仓做空远月。

【玉米&淀粉】

震荡

麦收后麦价快速下跌，麦玉价差大幅收窄，替代形成压力。进口玉米投拍传闻令盘面承压。传超期稻谷将定向拍卖。北港库存增加，下海量低；南港内外贸库存回落。美玉米种植接近尾声，优良率高于市场预期。南美减产炒作落地。美玉米震荡回落。国内需求端生猪价格走高，养殖盈利扩大；蛋鸡盈利增加，存栏增；肉鸡亏损收窄；饲料需求刚性。深加工企业加工利润分化，开机率回落，淀粉库存回落。下游淀粉糖、造纸开机率稳定。玉米短期或维持震荡。

【棉花&棉纱】

偏弱

截至5月23日当周，2023/24美陆地棉周度签约5.05万吨，周增9.7%，较前四周平均水平增25%；其中中国签约4.35万吨，土耳其签约0.12万吨。国内郑棉主力昨日开盘后震荡下行，全天跌260元/吨后日K线报收于15010元/吨，持仓量变化不大；隔夜美棉大跌。美棉周度签约增加，主要来自中国大量签约；美棉新作生长情况良好，丰产预期下美棉承压。国内旧作供给充足，新作天气配合产量可期，下游需求一般，开机率持续回落。棉花整体上利好，或区间内偏弱运行。继续关注订单和天气。

【生猪】

偏强震荡

期货端：7月合约收盘17270，涨680；9月合约收盘18275，涨310；11月合约收盘18515，涨165。现货端：全国22省市生猪均价18.59元/kg，涨1.13元/kg，其中辽宁18.43元/kg，河南18.68元/kg，四川17.95元/kg，广东18.9元/kg；全国日均屠宰量126004头；环比增0.75%；基差方面，主力9月合约对河南地区升水405元/吨。

养殖端惜售抬价，现货维持强势，屠企多被动跟涨，目前的分歧点一是在于绝对高点，二是在于高点出现以及持续时间，三是利润衰减时点；核心在于养殖端的补/出栏节奏，春季仔猪价格一路高涨，头部企业猪苗销量比肩2022年水平，5月份二育再次集中入场，拉涨现货同时也使得市场调低对于后期价格高度预期，不过就目前看，虽然体重端反映供应端处于累库状态，但不能断定其具备持续性，猪价涨至高位后二育入场动能减弱，前期压栏养户也有在端午前择机获利了结动机，市场暂难判定有过度投机性育肥现象，短期现货受二育截流效应减弱及终端跟进不利影响，继续上涨存在难度，但9/11合约升水含有对于3季度减量预期，供应缩量未被证伪之前调降概率不大。

【鸡蛋】

观点：端午尾声，淡季将至

期货端：7月合约收盘3460，涨74；8月合约收盘4160，涨65；9月合约收盘3991，涨13。现货端：6月3日全国现货蛋价整体下跌，其中主产区现货均价3.97元/斤，跌0.04元/斤；销区均价4.16元/斤，跌0.05元/斤。销区到货方面：北京石门、回龙观、新发地到车合计19辆；广东槎头、信立合计到车72辆；全国生产环节库存1.11天，流通环节库存1.4天；基差方面，主力9月合约对山东地区升水91元/500kg。

五月底全国在产蛋鸡存栏约12.44亿羽，环比增幅0.32%，同比增幅5.51%，高峰期蛋鸡产蛋率同比提升0.64个百分点；存栏的增加、效率的提升、消费的透支以及淡季的到来都使得近月蛋价压力明显，且由于产能整体处于温和上升过程，加之饲料成本下滑使得短期养殖盈利空间尚存，淡季亦难有较大去产预期，近月合约贴水幅度较大，观望为主，远月关注逢高沽空机会。

【白糖】

外盘震荡反弹 内盘重回区间上沿

隔夜ICE原糖期价继续反弹，巴西新榨季供应不及预期带动，昨日郑糖期价减仓反弹，主力SR2409收盘上涨至6186元/吨，持仓大幅下降，夜盘期价大幅增仓上行。外盘方面，据巴西蔗糖行业协会（Unica）5月31日发布的数据，5月上半月（1日–15日）巴西主产区甘蔗压榨量总计为4475万吨，较去年同期增长仅为0.43%，略低于市场预期，上半月糖产量为257万吨，略低于市场预期，但较去年同期增长0.97%，基金净空头寸持续增加，外盘期价走势区间震荡。国内现货方面，今日产区现货价格小幅上涨10-20元/吨。国内方面，据中糖协产销简报消息，截至4月底，2023/24年制糖期甘蔗糖厂除云南省外，其他省（区）糖厂均全部收榨。全国共生产食糖995.39万吨，同比增加99万吨，增幅11.06%。其中，产甘蔗糖881.49万吨；产甜菜糖113.9万吨。全国累计销售食糖574.65万吨，同比增加59.82万吨，增幅11.62%；累计销糖率57.73%，同比加快0.29个百分点。食糖工业库存420.74万吨，同比增加39.27万吨。1-4月进口量同比大幅增加，国内糖厂陆续收榨，4月国内购销数据理想，近期外盘震荡反弹，进口成本回升，国内现货反弹，但涨幅不及外盘，配额外进口盈利缩小。3-4月国内进口维持低位，工业库存逐步累计，国内现货购销数据理想，内强外弱下进口顺价，市场短期震荡为主，建议投资者暂时观望，等待逢高沽空时机。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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