上周五原油连续第三日收跌，将此前三连涨幅全部回吐，盘面自区间高点再度折返，回踩区间底部81附近支撑位，原油盘面依然处于多空拉锯格局，等待新的消息指引。

　　近期市场关注点集中在OPEC+会议，昨日会议结果落地，总体来看弱于市场预期。

　　昨日OPEC+会议结果，主要有两部分政策达成：1. 2025年OPEC+产量配额；2. “自愿减产”延期至3季度，4季度开始逐步退出。

　　首先，关于2025年产量配额的问题，OPEC方面有两组消息：1. “欧佩克+声明显示，欧佩克+将在2025年实现3972.5万桶/日的产量”；2. “欧佩克+同意将阿联酋2025年的产量配额从现在的290万桶/日提高到351.9万桶/日。（此前阿联酋与沙特就原油日产量配额产生过激烈矛盾）”。单看文字表述，很多朋友的关注点落在了第二条，看到了阿联酋2025年有超过60万桶/日的增产空间。实则对比2024和2025年产量配额来看，并没有很明显的调整。

　　数据来源：OPEC

　　2025年产量配额中，实际发生变动的主要有三个国家：刚果、尼日利亚和阿联酋，总计上调幅度为42.1万桶/日。俄罗斯产量配额实际未发生变动，去年6月14日，俄罗斯将产量配额上调到994.9万桶/日。所以，就2025年产量配额的问题，变化不大，略微上调。而且，产量配额只是一个“指导性”目标，并不具有强约束力，实际落实情况还有待观察。

　　其次，关于“自愿减产延期”的问题，这里面会相对复杂。根据沙特能源部的会后表态，基本可以明确“220万桶/日”的自愿减产将延期至今年3季度末，而自今年10月开始至明年9月的一年时间当中，将逐步逐月退出，但同时也保留了随时调整的可能性。

　　数据来源：OPEC

　　关于“自愿减产”，OPEC+此前曾经有过两次相关政策的落地，分别是2024年4月和11月，两次涉及的国家和自愿减产总量略有不同。其中，4月份自愿减产涉及9个国家，合计减产约166万桶/日；11月份自愿减产涉及8个国家，合计减产约220万桶/日。而且，在此期间，沙特7月单独加深减产100万桶/日，俄罗斯和阿尔及利亚在8月分别单独加深减产50万桶/日和2万桶/日。所以，关于自愿减产延期至3季度的问题，如果以“220万桶/日”这个标准来对应，则对应的是去年11月的8国自愿减产。由于自愿减产前后经历两次，中间也有单独加深减产，因此，即便3季度之后逐步退出，放到实际产量层面而言，也不会有多大的变动。总而言之，OPEC+自2020年疫情之后，产量配额以及自愿减产等措施版本众多，到现在俨然已经成了一本“糊涂账”，对原油市场的影响如何，最好还是落到实际原油产量以及船货数据层面来观察。

　　根据今早外盘原油开盘情况而言，对于弱于预期的会议结果而言，市场还是给出了偏空的解读，但早盘原油跌幅相对有限，投资者可能需要从时间维度上来权衡此次会议结果的利弊。

　　有利的一方面在于，三季度OPEC+产量不会作出调整，继续控制产出，而该时段刚好是汽油需求旺季时段，所以，基本面存在向好预期，对原油盘面会带来支撑。

　　不利的一面在于，“220万桶/日”的自愿减产只延期到3季度末，随后将视情况逐步退出，表面看意味着未来原油市场供应将逐步增加，利空原油基本面，但正如上文所讲，“自愿减产”这笔账已经有点算不清，实际能对市场产生多大负面影响，还很难定性判断。

　　总之，此次OPEC+会议结果总体弱于预期，但也呈现出“短多长空”的预期。从近端来看，三季度原油市场基本面有向好预期，对原油盘面可能会带来强支撑，远期利空逻辑能否发酵，还需届时观察。原油盘面短线再度回踩81附近支撑位，会议结果落地后，仍然倾向于认为，原油盘面下方空间有限，未来仍不排除止跌反弹的可能，但反弹绝对高度将会受限。

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