黑色行情回顾

　　今年以来黑色产业走了V形走势，一季度价格大幅下跌，资金到位情况比较差，专项债落地进度明显低于去年同期，下游项目普遍延迟开工，房地产新开工及施工面积降幅扩大，需求走弱下，产业链进行了一波负反馈。进入二季度后，国内发改委宣布推进23年国债项目开工进度，未开工项目在6月底之前全部开工，加快推动超长期特别国债等举措落地；商务部等十四部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》。房地产方面，5月宽松提振政策连续出台，包括购房首付比例下调、公积金贷款利率下调、房贷利率取消下限、将设立保障性住房再贷款等，释放积极信号。黑色板块在政策利好以及下游需求回升下，供应和需求双双回升，炉料及钢厂价格震荡走强。

　　产业调研情况

　　在这样的市场背景下，调研组重点选取了分布在不同产业链的企业，可以分五大类。一是国产矿石开采企业、二是中游贸易企业、三是国内主要钢厂、四是下游终端企业、五是港口服务类企业。

　　调研时间：5月中下旬

　　调研区域：山东、天津、河北

　　1、国产矿山方面

　　调研企业：河北某矿山企业A

　　我国铁矿石供应格局中，进口铁矿石占比在80%左右，国产占比在20%左右，对外依赖程度较高。

　　调研企业年产能在255万吨左右，每年的生产任务量比较稳定，不会因为市场价格大跌产生减产的行为。近两年经济下行，安全检查对生产节奏影响不是很大，重大会议对生产影响也不大，炸药有基本储备量。目前周边矿山扩产的计划比较少，周边中小型矿山产量较前几年产量有所下滑，产业集中度在增加。

　　目前产能基本处于满产阶段，库存维持正常状态。成交价格主要通过平台招标来确定，也会考虑期货价，周边采购价和普指作为参考的几个方面。产品比较稳定，客户使用愿意较好。

　　2、贸易商方面

　　调研企业：山东某A贸易公司、山东某B贸易公司、天津C小型贸易商

　　部分贸易商主要做主流矿，为配合钢厂基本增效，也在拓展非主流矿采购，为了获得渠道优势，目前量级比较小。对于铁矿石采购业务，山东A、B贸易商对于美金货落地和港口现货采购都会参与，对行情节奏掌控较好，去年美金货采购价格能比普氏指数均值下降6美金左右。今年年初至今大部分贸易商以亏损为主，多个贸易企业对期货的使用度偏高，对衍生品业务经验较为丰富。

　　对于铁矿石后市价格走势，山东A贸易商认为宏观仍然向好，钢厂复产中但需求落地要观察，关注6月份成材有没有压力，持谨慎态度，不多备库存。天津C贸易企业认为，7-8月处于淡季阶段，如果建材库存偏低+地产政策刺激+需求淡季不淡，倾向于高位震荡为主。

　　3、钢厂情况

　　被调研企业有山东某A钢厂、天津某B钢厂、唐山C某钢厂、唐山D某钢厂、唐山E某钢厂。

　　生产方面：当前钢厂整体利润处于低位，利润在几十元至一百元不等，部分钢厂由于炉料成本控制能力一般，毛利处于盈亏平衡阶段。大部分钢厂产能利用率较高，部分钢厂能做到满产。

　　炉料方面：铁矿石整体仍采用低库存策略，维持在10-15天左右，燃料库存在10天左右。整体成材库存压力不大，处于季节性中性水平。虽然大炉子用高品为主，但是为了降成本，现在一些钢厂增加了对一些低品矿、非主流矿的使用，对高低品的调整后续可能也会常态化一些。

　　销售情况：唐山C某钢厂生产板材的钢厂下游订单较好，6月仍有增量，部分钢厂能做到日产日销。河北钢材生产确实出现建材向热轧和中厚板的趋势，由于前期钢厂螺纹产线亏钱，好多钢厂都转产板材，今年全国新上14条中厚板生产线，中板和热轧的产量明显高于去年同期。目前，市场上螺纹比较缺货，山西、陕西、东北和南方的螺纹都往唐山这边发运。山东某A钢厂认为当前全国板材处于三高：高库存+高需求+高周转；建材处于三低：低库存+低需求+低周转。唐山D某钢厂反映热轧下游中冷轧、彩涂、和涂镀这三种品种订单在减产，主要是因为很多钢厂上了冷轧产线，部分钢厂冷轧镀锌、彩涂和镀锌产线投产，钢厂自己生产冷轧和镀锌分流下游部分需求，导致下游冷轧厂和彩涂产订单降低。天津某B钢厂这认为两年新能源用钢（例如：光伏支架用钢）确在增加，但预判后续不会有大幅增长的空间，由于前期高基数，预计稳中有增。目前库存比较低，企业现金流也不错，只要降价很快能去库，企业库存管理能力对经营效益有影响。中长期来看供需会维持平衡。

　　出口方面：山东某A调研钢企表示，目前出口以韩国，东南亚国家居多，中东地区这两年增量明显，也有少量的货源流向了南美，北美等地。今年的出口目标同比增加20%，1-4月大概完成了目标量的35%左右，今年利润有所收缩。

　　后市观点：部分调研钢厂认为下半年市场可能仍然以震荡偏强为主，对于市场后势相对乐观一些，但是近期黑色涨的比较多，铁矿位于高位，短期相对谨慎一些。部分调研钢企认为，下半年市场需求会稳步增长，但供给压力也较大，预计价格走势可能偏弱。

　　4、终端需求方面

　　调研企业：山东终端采购企业A、天津终端企业B

　　随着中国城镇化率的逐渐提升和城镇化进程的放缓，钢材需求动态正在发生慢性变化。

　　山东某集团采购企业A，表示今年用钢量大概下降四分之一。集团层面年均用钢需求大约200万吨，以螺纹钢为主，今年预计用钢需求会减少到150万吨左右。今年一季度由于承建方开工意愿不足，资金和工人到位偏慢，进度完成10%。高速公路改扩建方面，这部分用钢量下降幅度较小。这两年处于五年规划的后期，用钢需求会减少（主要因为前三年存在提前完工的情况）。今年一季度开工进度偏慢，后期存在集中赶工期，对建材需求存较强的拉动。

　　地产和基建方面，天津某终端企业B表示目前房地产项目的回款比较差，近两年除非是地标性的融资的房建项目，其余房建项目基本不接，对于地产需求比较悲观。基建方面，12个重点省份加强政府投资项目管理，前几年释放的比较充分，今年对公司项目中东三省、天津、内蒙古等5个省份影响比较大，今年接触到的新开工基建项目比较少。关于十二省基建项目复工，天津个别项目确实有复工预期，但是资金到位可能还需要两个月的时间。

　　制造业方面，被调研钢企反映当前板材订单较好，仓库板材库存略高，但周转较快。广东佛山下游的家电制造业，订单非常好，终端工厂有部分订单排到7月份，需求超卖两个月，当前广东板材处于高库存、高周转格局。

　　5、港口库存

　　调研企业：港口A、天津某B船舶代理公司

　　由于一季度需求较弱，铁矿处于高发运的状态，港口库存持续累库。钢联数据显示，45港口库存连续累库至1.48亿吨，明显高于过去三年水平。

　　港口A：今年进口铁矿石总量小幅增加，总体变化并不大，铁矿石库存大概率见顶，目前库存水平占历史高位的80%-90%，短期去库难度比较大。最近港口库存周转明显转好，疏港提升。非主流矿今年乌精增幅较大，印粉库存比较高，印粉发运相对比较稳定。港口现货质押比例较去年有所提高。

　　天津某B船舶代理公司：年初以来，下游在4月下旬补库比较多，其余时间基本上维持低库存策略。中小贸易商库存基本上都低于去年库存水平，大贸易商库存水平比较高。目前主流货市场价格透明，贸易商倾向于寻找稳定的非主流货源。

　　调研总结

　　本次调研的企业规模比较大，可能会和小型企业体感有所差异。目前来看，黑色产业钢厂利润尚可，生产维持高位，制造业订单充裕，基建房建受资金影响大，项目减少，需求有所下滑。虽然六月进入汛期，但北方施工受到天气影响比较小。焦炭一轮提降后，钢厂利润有所回升，产业正反馈或将延续，黑色板块价格下方空间有限。

　　分析师