经过短暂的调整后，沪银5月28日再度强势上涨，期价快速重回高位，收盘上涨3.16%。与此同时，同为贵金属的黄金价格却表现偏弱，延续调整势头。

　　“周二沪银上涨的原因有四点：一是流动性预期转宽松，二是降息预期下需求改善，三是市场预期白银供需缺口将持续，四是欧洲经济触底使美元承压。”中信期货贵金属分析师张文告诉期货日报记者，美欧经济“软着陆”，实际上是商品通胀持续走弱后服务业通胀跟随走弱的过程。当服务业通胀出现拐点，美欧就可以通过降息提振对利率敏感的制造业，实现“软着陆”，此时服务业通胀仍将继续回落。在这个过程中，铜等有色金属价格将上涨，而黄金则因降息和避险受益。白银作为商品属性和金融属性各占一半的品种，弹性将更强。

　　张文表示，伦敦金银协会白银库存已经下降至25700吨附近，为2016年以来新低。世界白银协会预计2024年白银供需缺口扩大17%，在供给持续约束下，市场极易提前交易白银的短缺情况。

　　世界白银协会近期发布的报告显示，2023年全球白银总需求37169吨，其中工业需求20354吨，占比54.76%。2024年全球白银总供给预计为31222吨，同比下跌1%；白银总需求预计为37918吨，同比增长2%，供需缺口进一步放大。

　　“值得注意的是，白银工业需求占比最大的电子电气用银在2023年增长11%后，2024年预期增长9%。而光伏用银在2023年增长64%后，2024预期增长20%。因此，近日有色金属大幅上行，对白银价格的带动作用大于黄金。”山金期货贵金属分析师林振龙说。

　　“事实上，相比黄金，具有50%金融属性的白银价格被低估，在工业需求预期回暖的边际扰动下，白银迎来补涨时机。”正信期货宏观及贵金属分析师蒲祖林分析称，一方面，中国宏观经济政策频出。5月17日，房地产“新三支箭”（降首付比例、降贷款利率和国家收储存量房）出台，提振市场情绪，具有一半工业品属性的沪银价格创新高。5月27日，上海市住建委等四部门联合印发通知，优化购房政策，非沪户籍居民可在上海外环以外购买商品房，核心一线城市地产政策加码再度激发市场的宏观预期情绪。另一方面，虽然美联储货币政策会议纪要延续鹰派指引，但PCE数据回落到乐观区间和美国就业市场供需缺口加速走向平衡均指向美联储迟早会降息，市场的分歧是今年9月还是2025年年初降息，金融市场处于抢跑过程中，支撑贵金属高位强势运行。

　　展望后市，张文提示，需要关注两个信号：一是WTI原油价格能否持续维持在80美元/桶以下，这是美联储未来实现及时降息的必要条件。二是去除房屋服务的服务业通胀出现拐点。目前已实现，后续仍有演绎空间，这使得白银价格仍有继续上行空间。不过，从短期看，近期市场已经有些过热，建议投资者谨慎参与，以长线思路对待。

　　在林振龙看来，统计1994年以来金银比走势，均值在67.34附近。目前，金银比为74.78，后期或仍有下行空间。预计白银短期高位偏强震荡。中期来看，美联储降息仍缺乏明确指引，白银或高位震荡。长期来看，随着美联储降息兑现，白银整体将呈阶梯式上行趋势。本周美国PCE数据将公布，建议提前做好风险管理。

　　蒲祖林认为，从长期逻辑看，全球央行资产负债表大幅扩张和美联储降息预期的双重利多将驱动贵金属价格上涨。预判COMEX黄金期货未来三年的合理目标价格为2600美元/盎司，人民币计价的黄金期货未来三年合理目标价格在600元/克附近。

　　“相比而言，白银此前受商品属性拖累（库存高企、工业需求增速放缓等），但经过多年的供需紧平衡之后，白银库存从可供销售13个月下降至目前的9个月左右，在库存不断去化、工业需求回暖的情况下，白银正处于金融需求和商品需求共振的上涨时刻，长期上涨空间仍然值得期待。”蒲祖林说。

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