2年期国债期货自2018年上市以来，投资者结构中占比最大的券商自营类资金约占80%，而剩余占比部分中的私募类型主要为配置类型资金，通过多品种合约持有的方式表达债市多头观点的同时分散久期风险。而外资和其他机构类型的资金相对较少。因此2年期国债期货的投资者成分相对有限，定价主要受券商自营类型机构交易行为所影响。其中2年期合约的自营类型资金主要基于做市业务需求保证合约流动性，因此我们也观察到2年期合约交易的波动情况较为有限，交易活跃度往往更集中于5年和10年期合约。

　　我们发现2年期合约具有 “空头收益更高” 的市场特征，相对偏低的基差也保证了其作为套保工具时基差风险相对较小。同时，合约久期匹配流动性资产，与资金面之间逻辑紧密。并且相较于其余品种合约，2年期合约的标的面值规模也使其具有更好的资金使用效率优势，因此可作为短久期货币工具或信用债组合的对冲工具。

　　我们尝试将不同久期的2、5和10年期国债期货合约进行对冲效果比较。结果也符合我们预期，虽然早期流动性不佳因素影响了2年期合约与资金面之间逻辑的紧密程度，但是随着市场流动性改善，包括2年期合约自身的成交持仓占比上升，其作为反映资金面流动性程度的合约品种，能够有效发挥对冲工具的作用，相比其他合约品种能够更好的平滑存单净值的回撤与波动。

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