铜：美元指数走强沪铜暂时企稳

　　观点梳理：今日沪铜小幅震荡，主力合约收84050元/吨，收涨0.12%。继美联储会议纪要放鹰美元指数反弹后，公布的美国制造业数据和失业数据都暗示美国经济仍有韧性，美联储降息紧迫性减弱，美元指数延续反弹姿态，仍然一定程度压制铜价走势。基本面方面，矿端供应紧张的局面仍未缓解，TC环比虽小幅回升但仍然为负，铜矿供应紧张导致冶炼厂减产的题材难以证伪继续支撑铜价。需求方面，加工企业复工带动开工率反弹，但开工率仍低于往年同期10个百分点。现货贴水小幅收窄，随着铜价回落下游采买情绪有所回升。短期库存交仓消息与宏观情绪走弱致使铜价回落，目前铜价已回到短期支撑区间，关注支撑位下游采买情绪变化。

　　操作建议：多单谨慎持有

　　铝：社会库存持续下降沪铝小幅震荡

　　观点梳理：今日沪铝主力合约小幅震荡，收于20855元/吨，收跌0.48%。云南地区电解铝炼厂继续稳步复产，供应预计有所增加，据SMM了解到，周内国内电解铝运行产能维持抬升为主，截止目前云南复产总规模达66万吨，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产。需求方面，国内消费有向淡季过渡的趋势，据悉，上周国内下游市场开工整体持稳，大中型企业排产向好，小型企业开工仍显堪忧，铝价持续偏强，终端客户提货意愿不足。铝价拉涨后对下游企业备货情绪及接单情况有所影响，目前暂无进口货源的大规模流入，五月份国内铝锭库存虽仍能维持稳中小降趋势，但目前国内铝锭库存和去年同比的优势已荡然无存。周末铝锭库存小幅累积后，周中社库有所回落。宏观层面因素对铝价影响较大，美联储议息会议转鹰，美元指数反弹，宏观情绪降温，沪铝震荡下跌，待宏观情绪影响消退，下方空间有限。

　　氧化铝：基本面支撑氧化铝止跌回升

　　观点梳理：今日氧化铝小幅走高，主力合约收于4093元/吨，收涨1.59%。矿端偏紧问题仍存，虽然部分氧化铝企业加大进口矿采购用以生产，但从多方面考虑，国产矿仍是首选，接下来国内矿山生产情况较为关键，据Mysteel了解，进入第二季度以来，国内铝矿企业竭力配合推进矿山复采工作，近期部分铝矿山也获得复产许可，但目前这些增量多为集团自用，而且此番铝矿山复工复产审批及验收标准严格，同时考虑到验收期间倘若区域煤矿及非煤矿山出现安全生产问题扰动，中短期国产矿新增供应仍难以满足需求。虽然山西、河南及内蒙古区域氧化铝增复产预期强烈，但供应端仍受矿石供应紧张制约，短期难有明显增长，而需求端仍在稳步提升，云南省电解铝产能继续保持复产，且内蒙古及贵州部分电解铝厂计划本月底前投产。前两日氧化铝期价大幅上涨，期货升水高激起期现套利需求，交仓意愿提升，现货货源偏紧。目前供需偏紧的格局未改，除了估值处于历史高位缺乏主动打压的驱动，仍需关注后续内陆矿山复产情况及几内亚雨季来临前内陆矿石储备情况。

　　操作建议：多单继续持有

　　焦煤：昨日情绪释放完，国内宏观政策指引向上，盘面震荡走高

　　观点梳理：5月24日，焦煤盘面震荡走高，主力合约收于1814元/吨，收涨1.57%，持仓减953手。现货方面，焦煤仓单价约1650-1700元/吨。晨间蒙古国进口炼焦煤市场偏强运行。近日黑色盘面呈向上趋势，带动市场情绪好转，进口蒙煤整体成交氛围有所提升。基本面方面，根据钢联数据统计，本周523家样本矿山的开工率为87.34%，较上周下滑0.15%，日均精煤产量为75.68万吨，较上周减少0.55万吨；110家样本洗煤厂开工率为68.31%，较上期增0.39%，日均产量57.843万吨，较上周增0.11万吨。整体看，国内炼焦煤的供应较为稳定。矿山企业持续去库，样本洗煤厂和港口均呈现累库。根据钢联成材供需数据统计看。本周五大成材的周度产量较上周增加6.49万吨，总库存去库54.17万吨，表需较上周减少10.91万吨，表需虽然回落，但整体表现目前还不差，对盘面也形成一定的支撑。近期政策刺激对盘面存在向上驱动。五大材总库存较上周去库幅度有所放缓，产量较上周有较大增幅，带动铁水产量继续有增长预期，现阶段炉料端相对被动，整体需要看钢材价格能否坚挺，否则钢厂亏损，对焦炭继续提降，继而对焦煤有压力。目前情绪受宏观影响较大，盘面维持震荡观点。

　　焦炭：首轮提降快速落地，二轮提降预期较弱，跟随焦煤震荡走高

　　观点梳理：5月24日，焦炭盘面震荡走高。主力合约收于2374.5元/吨，收涨1.52%，持仓减480手。现货方面，港口现货仓单价约2100元/吨。焦炭二轮提降预期较弱。宏观层面，金融支持房地产融资“真金白银”举措不断落地。万科与招商银行等头部金融机构签订协议，获得200亿元银团贷款，截至目前已到账100亿元。截至5月16日，全国297个地级及以上城市已经建立了房地产融资协调机制，“白名单”项目贷款审批金额已达到9350亿元。基本面方面，本周，全样本独立焦化企业的产能利用率为72.23%，较上期增加0.22%，冶金焦日均产量在66.51万吨，较上期增加0.2万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.3%，较上期下降0.31%，焦炭日均产量在46.95万吨，较上期减少0.17万吨。首轮提降快速落地，目前多保持微利状况，虽保持增产，但增幅减小。本周中国的焦炭消费量为106.56万吨，较上周小幅下降0.04万吨。本周铁水产量相对稳定，变动不大。从247家钢铁企业的数据看，本周铁水日均产量为236.8万吨，较上周减少0.09万吨。高炉开工率为81.5%，与上周持平。本周，独立焦化企业吨焦平均利润为34元，首轮提降的快速落地，让焦企的利润回落明显。后期钢企的利润与焦企的利润将相互博弈。焦炭二轮提降预期较弱。原料端煤价先一步企稳反弹，焦炭在成本和需求双重拉动下，短期跟随焦煤走势。

　　原油：美国PMI回升打压降息预期，原油震荡收跌

　　观点梳理：周五SC原油主力合约收跌0.93%，报收599.0元。宏观上，美国5月标普制造业PMI初值50.9，创两个月新高；服务业PMI初值54.8，创12个月新高；综合PMI指数升至54.4，为2022年4月以来最高。交易员将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月。数据进一步抑制了市场的降息预期，导致昨日美元指数进一步上行并对油价形成一定抑制；但同时美国制造业持续扩张的趋势也进一步提振了市场对美国的需求预期。俄罗斯表示石油产量在第一季度符合0PEC+的产油指导意见。由于技术原因，俄罗斯产量在4月超过了0PEC+的配额，将“很快”向0PEC秘书处提交补偿计划。此前伊拉克也曾承诺追加补偿性减产60.7万桶/日但实际行为有减产动作，在国内对资金需求偏高的状态下俄罗斯实际减产概率不高。根据CME“OPEC观察”最新数据，0PEG6月1日会议，决定延长减产期限的概率为56.71%，放松减产的概率为38.12%，加深减产的概率为5.17%。延长减产期限和放松减产之间的预期差并不大，市场暂未形成一致性预期，短期原油震荡偏弱。

　　观点梳理：周五沥青主力合约收跌0.14%，报收3671元。截至本周(20240516-0522)，中国沥青炼厂产能利用率为26.5%，环比增加0.8个百分点，沥青周产量为46.3万吨，环比增加4%。主要是虽然新疆乌苏明源以及沧州鑫高源停产沥青，损失产能70万吨/年，但华东以及华南地区个别主营炼厂小幅提产，加之中海四川以及宁波科元稳定生产，整体产能利用率有所增加。本周(20240516-0522)，国内沥青装置检修量为100.33万吨，较上周下降0.9万吨，降幅0.89%。分析原因主要是虽然沧州鑫高源以及新疆乌苏明源停产沥青，但东明石化复产沥青，带动损失量有所下降。本周(20240515-0521)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.7万吨，环比增加1.6%。分地区来看，华东、华北及华南出货增加较为明显，其中华东是主力炼厂汽运执行批量优惠，加之船运价格走跌，带动出货增加；华北是个别炼厂库存加温后恢复出货；华南是主力炼厂优惠政策持续，低价资源出货尚可。上游成本端原油震荡偏弱，沥青成本支撑减弱，同时加重市场观望预期，部分炼厂及贸易商出货积极性较高，市场价格稳中下行，地区品牌资源竞争明显。短期来看，沥青价格跟随成本端震荡。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“大宗商品”，可获得关于大宗商品的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注