未来5年SWF料缩水逾7万亿 石油美元恐再撼金融市场

　　【香港商报综合报道】国际油价持续在低位，IMF最近对此发表的一份报告称，主要石油出口国经常性账户的顺差正在消失，正面临多年来的首次预算赤字。进帐收入减少，受到直接影响的就是各国的主权财富基金（SWF），因为其政府可能会减少向这些主权财富基金转移财政收入。IMF预计未来五年，海湾合作委员会的主权财富基金将缩水9500亿美元（约7.3万亿港元），直接冲击金融市场。

　　石油出口国渐失经常帐顺差

　　早有分析称，石油美元的枯竭可能是导致全球市场大幅波动的重要原因。而IMF的报告进一步指出，在本世纪初，高油价带来的收入再分配使石油出口国出现经常帐户顺差和外国资产快速积累。政府建立了新的主权财富基金，或扩大现有主权财富基金规模，以帮助管理更大的金融资产池。然而，今年石油出口国的经常帐户顺差正在消失，且这种下降趋势短期内不太可能得到扭转。

　　值得注意的是，主权财富基金的全部资产都集中在少数几个国家。截至今年3月，估计资产总额为7.3万亿美元，其中4.2万亿美元与石油和天然气有关。虽然主权财富基金之间存在较大差异，但现有的关于其资产分配的信息表明，投资在股票和债券中的比重较大。2011年，石油出口国的经常帐户差额总额约为6300亿美元，超过了新兴亚洲的总和。而根据目前预测，其总共的经常帐户差额到2020年将恢复到2000亿美元左右。

　　政府动用SWF压力倍增

　　与此同时，由于石油国家政府减少支持，动用主权财富基金资产的压力可能会增加。这意味着这些基金不仅无法像从前那样实现规模增长，还面临着资产萎缩的后果。石油出口国的主权财富基金主要持有大量的美国国债和私募股权。IMF保守估计，在油价下跌前，今年仅海湾合作委员会成员国的合并财政盈余约为1000亿美元，2015年至2020年估计约为2000亿美元，但从目前情况来看，今年的合并财政赤字可能将达到1450亿美元，而2015至2020年则将超过7500亿美元。

　　这意味着今年仅海湾合作委员会的主权财富基金净资产变动为2500亿美元，2015至2020年则为9500亿美元。考虑到美国料将收紧货币政策（特别是在担心市场流动性、避险情绪增强以及一些新兴市场外汇储备减少的背景下），主权财富基金资产积累路径的大幅变动可能会对金融市场产生直接影响。

　　多数产油国备用金将耗尽

　　联储局经济学家的一项研究表明，如果流入美国国债的外国官方资本在一个月里减少1000亿美元，则短期内五年期国债利率将上升40至60个基点左右，长期影响则约为20个基点。

　　与此同时，石油收入的减少对于产油国意味着什么？他们的储备资金到底能在低油价下支持多久呢？IMF指出，据估计，按照现有财政计划和石油价格预期，在中东石油出口国当中，仅阿联酋、卡塔尔和科威特的备用金能够持续25年以上。巴林和也门将在未来两年用尽其备用金，而大多数其它国家则将在4至7年内耗尽其备用金。

　　尽管这些石油出口国的政府仍然可以通过贷款来为其支出提供资金，但如果他们希望实现与后代公平地分享石油财富和经济稳定的双重目标，就可能会明智地选择减少开支。