研究员：何卓乔 期货从业资格号：F3008762

　　自伦敦金银价格在五一假期期间分别接近我们给出的本轮调整第一支撑位和第二支撑位以来，金银价格展开3月份以来的第五浪上涨。5月17日伦敦黄金收于2414.5美元/盎司，接近4月12日创下的阶段性峰值2431.8美元/盎司；第五浪迄今累积上涨幅度为6%，3月份以来的中级突破上涨累积幅度为18.1%。5月17日伦敦白银收于31.49美元/盎司，超过4月12日创下的阶段性峰值29.79美元/盎司，为2013年3月份以来的最高值(但仍显著低于2011年4月份创下的阶段性峰值49.79美元/盎司)；第五浪迄今累积上涨幅度为21.1%，3月份以来的中级突破上涨累积幅度为39%。伦敦金银比值从2月底的90.2震荡回落到5月17日的76.67，但仍远高于2021年2月份的阶段性谷底64.1；上海金银2408合约比值从2月底的82.4回落到5月17日的71。

　　金银五浪上涨受多个利多因素的综合影响，其一是5月1日美联储议息会议在承认一季度通胀缺乏进展的情况下，出于金融隐患方面的担忧而决定从6月份开始放缓缩表步伐，并且美联储主席鲍威尔认为货币政策仍然具有限制性因此货币政策下一步行动不太可能是加息，因此消除了市场因为通胀压力回升而对美联储可能再次加息的担忧。其二是5月中上旬公布的经济数据显示美国经济增长动能因通胀压力企稳回升而减弱，而经济增长动能减弱也反过来抑制通胀回升速度，这重新提振了市场对美联储降息的乐观预期，市场对美联储年内降息幅度预期从4月30日的28BP提升到5月15日的52BP。其三是瑞士央行和瑞典央行已经先后降息，欧洲央行和英国央行频频吹风将于6月份开始降息，经济疲软压力使得欧系央行在降息方面比美联储更加积极，虽然美元汇率因利差优势和经济增长前景差异而获得支撑，但货币流动性的增加也提振贵金属的流动性溢价。最后是中国决策层推出一揽子政策刺激房地产市场，中国经济增长预期得到改善而美元的海外避险需求减退；由于中国是全球制造业基地以及工业大宗商品的最大消费国，因此5月份以来有色金属显著走高，工业属性较强而波动性更大的白银也因此跑赢黄金。

　　近年来全球碳中和趋势以及中国新能源车发展显著提升了导电性能优越的白银的工业需求，而人工智能AI的爆发式发展也提振了白银在半导体行业中的应用。来自世界白银协会(The Silver Institute)的数据显示，2021年至2023年全球白银连续三年出现供应短缺，且工业需求的回升有望使得2024年全球白银市场出现6673吨供需缺口。5月17日上期所白银库存仅761吨，而AG2406合约持仓量为181372手或2720吨，因此上海白银很可能与国际铜一样出现逼仓情况；但上期所白银可用库容量尚有4738.8吨，逼仓的条件暂时看并不充分，需要密切观察后续持仓量与仓单变化情况。技术上看标准五浪走势中第三浪为主升浪，日K线图显示白银短期有赶顶嫌疑，因此不建议目前点位重仓追多，原有多头仓位可谨慎持有；但因目前白银基本面完好无缺，工业大宗商品市场做多氛围高涨，不排除白银走五浪延长浪可能性，因此更不建议投资者做空。我们4月份结合对黄金价格上涨空间以及金银比值变化趋势，曾经估算本轮白银中级上涨趋势或会上涨到34.5-37.5美元/盎司(对应国内银价为8500-9350元/千克)，因此中线看白银尚有不少上涨空间。

　　风险提示：

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