21世纪经济报道特约撰稿娄世艳王应贵澳门报道

　　本周加密货币市场再度迎来大涨。

　　继5月20日比特币在北美夜盘时间升至71705.47美元，21日比特币重新站上71000美元，相较年初累计上涨约68.59%。这段时期的加密货币超级明星——以太坊也迎来“狂飙”。5月21日，以太坊自3月5日以来首次触摸3800美元/枚，日内涨8.57%。

　　有消息指，美国证券交易委员会(SEC)很可能于本周内批准现货以太坊ETF的上市。知情人士称，美国SEC联系了至少一家交易所和至少一家潜在的现货以太币ETF发行人，以更新相关的19b-4申报文件。据此，彭博分析师Eric Balchunas已将以太坊ETF的获批概率从25%提高到75%。

　　加密货币币种达9963种，总市值为2.43万亿美元。其中，比特币、以太坊币、比安币、索拉纳(Solana)、瑞波、狗狗币、Toncoin、艾达(Cardano)、柴犬币市值分别为1.40万亿、4428.4亿、883.3亿、830.7亿、296.7亿、235.7亿、227.3亿、178.5亿、149.6亿美元。按三个月日均成交计，比特币、以太坊、比安币、索拉纳(Solana)、瑞波、狗狗币、Toncoin、艾达(Cardano)、柴犬币交易量分别为371.68亿、173.9亿、20.7亿、42.2亿、18.3亿、2.83亿、23.9亿、6.25亿、14.6亿美元。

　　今年以来，大多数加密货币的涨幅甚至跑赢标准普尔500指数。今年年初截至5月21日，比特币上涨68.10%，以太坊涨60.9%。其他加密货币涨势更为强劲，币安币上涨91.5%，索拉纳涨81.5%，狗狗币涨82.4%，柴犬币大涨145.3%，Toncoin币涨180.5%。小众加密货币中，瑞波跌13.4%，艾达币跌15.9%，同期标准普尔500指数上涨11.56%。数字化转型下加密货币已成投资界主流

　　回顾开年以来的加密货币市场走势，推手依然是监管机构。或更准确地说，尽管美国国内反对加密货币的声音不小，机构投资者却凭借其强大的游说能力改变了监管机构的态度。今年1月，比特币现货ETF获准上市交易，这是加密货币世界又一里程碑事件，因为ETF为广大投资者特别是散户投资者，提供了相对安全、便捷交易通道，也标志着加密货币获得了越来越多投资界主流的认可。从ETF基金的净流入量看，比特币现货ETF的上市交易无疑是非常成功的，未来发展势头不可阻挡。

　　目前看来，从事比特币现货ETF管理的基金公司实力差距较大。从收益看，自年初以来，比特币现货基金收益率大致相同，唯有Hashdex和灰度(GBTC)表现略低于大市表现。但从每日成交量(基金单位)看，这些基金表现迥异。最受投资者欢迎的是大牌基金公司旗下基金，如贝莱德、富达资产和灰度，其他基金则受到冷落。从管理费看，大部分基金收费标准相同，唯有灰度和Hashdex收费标准高于平均值。

　　面对如此高的收益，投资者热情高涨。据Morningstar数据(美国权威基金公司研究机构)，2024年1月11日至4月30日期间，共有121亿美元的资金流入比特币现货ETF，其中八成以上的基金流入贝莱德的iShare基金或富达投资基金，品牌效应十分明显。灰度公司努力游说美国证监会，但旗下的基金却由1月的272亿美元锐减至176亿美元。加密货币声誉回升，未来发展可期

　　加密货币也曾受到丑闻事件的冲击。

　　其中，影响最大的莫过于2022年11月FTX(在巴哈马注册的加密货币交易所，全称“Futures Exchange”)的快速倒闭以及所产生的多米诺骨牌效应。然而，最具戏剧性的是FTX后续的清算过程。当时FTX遭遇流动性危机，资金缺口多达80亿美元，FTX只能宣布破产倒闭。按照以往的公司清算程序，过程时间长，赔偿比例低。然而，就在FTX倒闭不到两年，投资者却获得了本息补偿。自从FTX倒闭以来，比特币价格由16000美元上涨到如今的70000多美元，FTX拥有的比特币资产和其他投资迅速升值，使他们完全有能力按FTX倒闭时的价格全额赔偿投资者。毫无疑问，FTX的案例给加密货币打了一个免费广告。

　　除了基金管理公司外，许多商业银行、保险公司、投资银行等金融机构早已涉足加密货币资产，因为他们深知客户需求，必须紧跟数字化时代大趋势，否则就被下一轮金融造富运动所遗弃。摩根大通银行总裁戴蒙一直是比特币的反对者，至今也没改变。但吊诡的是，这家银行巨头也持有比特币ETF。据美国证监会13F报表，第一季度末，摩根大通银行持有价值731264美元的比特币现货ETF，其中贝莱德管理的比特币现货ETF价值477425美元；富国银行持有了价值141817美元的灰度比特币现货ETF。

　　比特币市场仍然是资本大玩家的游戏

　　比特币供应侧趋紧，挖矿成本也在增加。

　　截至今年4月，约有1969万比特币在流通，因离2100万的限量越来越近，仅有约131万个币可通过挖矿奖励发行。挖矿对计算机算力要求越来越高，成本不断上涨，仅靠网络费难以保障挖矿利润。比特币挖矿早已不是普通投资者的业余爱好，而是资本大鳄的游戏。随着比特币新增数量越来越少，理论上会促使比特币价格不断上扬。

　　最初，比特币挖矿奖励为50个比特币，2012年11月28日降至25个比特币，2016年7月9日再降至12.5个，2020年5月11日降为6.25个，今年4月19日再减至3.125个，预计2028年会降至1.625个比特币。比特币挖矿奖励减半，一定程度上会影响挖矿公司的收益。据报道，美国10家比特币挖矿上市公司在4月之前通过股票融资获得了20亿美元的资金，高于2023年第四季度的12.5亿美元。比特币价格上涨是否与奖励减半有关难有定论，不过有机构预测2030年比特币价格会涨到100万美元。

　　比特币市场被少数超级富豪所垄断，绝大多数账户都是被任人宰割的“羔羊”，比特币地址或账户分布就是个典型的倒金字塔。处于顶端2126个账户，占总数量的不足0.004%，却控制着40.14%的比特币所有权，使得他们有足够的能力操纵市场，其买卖交易足以影响比特币价格和市场流动性，注定了比特币市场是个波动很大的高风险市场。与这些超级富豪持有的比特币数量相比，比特币ETF基金持有的比特币数量真是小巫见大巫。

　　据相关网站统计，少数个人、企业和交易所持有了最多的比特币。就个人账户而言，至今保持神秘的“比特币之父”中本聪持有最多的比特币，Winklevoss Twins账户持有7万个比特币，全球最大加密货币交易所币安(Binance)创始人赵长鹏持有的比特币价值估计超过千亿美元。就公司账户而言，灰度投资组合持有643572个比特币，约占发行总量的3%，软件公司微策略(Microstrategy)持有129699个比特币，占总发行量的0.6%，特斯拉持有10725个比特币。

　　加密货币交易所与市场竞争

　　加密货币交易所竞争十分激烈，因为实力投资者十分看好这个市场的发展。

　　过去几年，加密货币因各种原因倒闭的不在少数，新的投资者却不断涌入，如新加坡、中国香港、迪拜等离岸金融中心城市的投资机构。4月29日，香港证监会批准华夏(香港)、博时国际及嘉实国际旗下6只数字货币现货ETF首次发行，并于4月30日正式在港交所上市，这也是香港国际金融中心未来发展的重要部署之一。据估计，币安交易所(Binance，注册地在马耳他)持有252597个比特币，其两个冷藏账户(最安全的不联网的账户)分别持有143314和125351个比特币；美国最大的比特币交易所—Coinbase持有约9000个比特币；Bitfinex(注册地在美属维京群岛)持有168010个。

　　据Kaiko季度研究报告，2024年第一季度，币安交易所占比特币交易总量的48%，Bybit(新加坡加密货币交易所)占7.9%，Coinbase占7.2%，OKX(位于塞舌尔，由中国人徐明星创办)占6.3%，其他交易所共计占30.6%。2023年第一季度，币安交易所市场份额占75.4%，Bybit、Coinbase、OKX各占1.6%、3.9%和2.5%，其他交易所共计占16.6%。币安交易所在去年3月取消了零手续费交易，期间美国法院羁押和审判赵长鹏，这两件事影响对交易所业务产生一定影响。

　　由于美国监管制度和资金优势，众多交易所都想方设法进入美国市场，以求获得更大的利润和发展空间。再据Kaiko研究，2012-2024年，在美国交易时段比特币市场十分活跃，其市场份额保持稳定。2012-2019年，美国比特币交易市场份额分别为36.8%、39.1%、35.9%、33.4%、38.6%、41.4%、36.3%、35.3%；2022-2024年，市场份额整体保持上升势头，分别达到36.1%、44.4%、44.2%、46.2%。比特币现货ETF上市助推美国市场份额创历史新高。加密货币市场未来发展与价格走势

　　比特币在加密货币市场占有绝对地位，其波动水平远高于大多数金融资产，然而比特币的丰厚收益让投资者趋之若鹜。自2023年1月以来，比特币收益绝大多数时间高于标准普尔500指数，特别是去年10月底以后拉大了与股票指数的差距。

　　图 2023年至今比特币和标准普尔500指数变化趋势(令2023年1月均值=100)

　　比特币交易市场由少数超级富豪操纵，市场风险异常高，但是这些大户也要顺应市场大势变化，绝不会逆势而为。他们要观察和研究金融市场大环境，特别是标准普尔500指数变化和利率市场。现在的比特币市场比过去有较大变化，与股票大市同步性增强。换言之，美国股票市场上涨，必然会带动比特币价格上涨。反之，股票指数低迷或下跌，比特币价格也会有相应的表现。目前，市场要关注美国证监会在5月23日的决策：如果证监会亮起“绿灯”，加密货币市场会有较短的上涨行情；如果证监会决定与市场预期相反，加密货币市场会被打回原形。

　　据Blockdata，美国有13家银行投资加密货币和区块链；Coinbase、瑞波等公司均得到大银行的支持；此外，全球100家大银行中55%投资了加密货币和区块链技术，包括渣打银行、纽约梅龙银行、花旗银行、瑞士联合银行、巴黎银行等，未来加密货币赛道一定会很拥挤。从长远看，比特币的持续价值在于其作为货币的属性。如果比特币没有广泛用于商品和服务支付业务，而仅用于投机性交易，那么比特币迟早被其他加密货币所替代。