两粕：

　　五一期间，巴西南里奥格兰德州因大雨中断收割，目前该州有近1/4大豆（约500万吨）尚未收割，目前巴西多家研究机构预测南里奥格兰德州大豆产量1900～2100万吨，较洪灾前预测值下降200～300万吨。对南美大豆供给影响有限，后续对全球大豆价格提振或减弱。后续市场关注焦点仍将是美国大豆春播。CBOT大豆重点关注1200关口附近压力。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，根据Mysteel数据显示，5-6月国内进口大豆到港量月均在1100万吨左右，而进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。需求端，国内养殖业亏损现实仍限制饲料需求。对于后市，我们认为南美天气问题以短期炒作为主，豆粕主力以逢高布局空单操作为主。

　　操作上，豆粕2409合约参考区间3200-3500，菜粕2409合约参考区间2650-2850。

　　油脂：

　　五一期间外盘油脂波动相对平缓，随着产地进入增产周期，同时斋月过后预计产地产量将继续迎来增加态势。另受软油性价比高带动，印度等国买家减少棕榈油采购，转向豆、葵油等植物油，4月下旬马棕出口增长料放缓。国内方面，受产地价格回落带动，棕榈油进口利润得以恢复，近期国内新增远月买船，不过低库存的现实同样给予盘面以支撑。整体来看，随着资金面热度的回落，棕榈油短期缺乏方向性的驱动。菜油来看，今年以来国内菜籽、菜油库存始终处于高位，船期监测显示，4-6 月我国进口菜籽月均到港45万吨左右，二季度国内菜油供给充裕，限制盘面上方价格。

　　操作上，豆油2409合约参考区间7200-7600，棕榈油2409合约参考区间7000-7600，菜籽油2409合约参考区间7700-8200。

　　一、 期货行情

　　二、现货价格

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【暴雨或致南里奥格兰德州大豆减产200～300万吨】五一期间，巴西南部降雨增多，南里奥格兰德州因大雨中断收割，目前该州有近1/4大豆（约500万吨）尚未收割，暴雨导致部分耕地淹没、大豆发芽，目前巴西多家研究机构预测南里奥格兰德州大豆产量1900～2100万吨，较洪灾前预测值下降200～300万吨。

　　【巴西暴雨对全球大豆供给影响有限后续市场关注焦点仍是美豆春播】上周巴西南部降雨提振全球大豆价格，考虑到南里奥格兰德州大豆已收获大部，大豆减产幅度大概率在300万吨以内，对南美大豆供给影响有限，后续对全球大豆价格提振或减弱。后续市场关注焦点仍将是美国大豆春播。

　　【BAGE：阿根廷大豆收获进度为36%比五年均值落后12%】布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月1日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为36.2%，比一周前提高10.7%，比五年同期均值落后12个百分点。已经收获的大豆产量为2032万吨，平均单产为3.27吨/公顷。大豆作物状况略微下滑，评级差劣的比例25%（一周前24%，去年同期57%）；优良率为29%（上周30%，去年同期4%）；评级一般的比例为46%（46%，39%）。

　　【作物进展周报：4月28日美国大豆播种进度达到18%】上周美国大豆播种工作继续稳步推进。美国农业部作物进展周报显示，截至4月28日，美国大豆播种工作完成18%，一周前为8%，上年同期为16%，五年平均进度为10%。

　　【上周美国大豆出口检验量25万吨】美国农业部出口检验周报显示，截至4月25日的一周，美国大豆出口检验量25万吨，前一周为44万吨，去年同期为41万吨。2023/24年度迄今美国大豆出口检验总量累计达到3875万吨，同比减少18.4%。本年度迄今美国大豆出口检验量达到全年目标的83.7%。

　　【上周美国对华装运0.9万吨大豆】美国农业部出口检验周报显示，截至4月25日的一周，美国对中国（大陆地区，下同）装运0.9万吨大豆，前一周装运22万吨大豆，去年同期为20万吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的3.7%，此前一周是50.3%。

　　【美国春播进展顺利但降雨可能限制大豆播种面积增长】专栏作家凯伦·布劳恩撰文称，今年美国春季播种正在以高于历史平均水平的速度进行，尽管过去五年中有两年（2019年、2022年）出现过天气原因造成的播种重大延迟，但是今年这种情况不太可能发生。需要注意的是，最近和即将到来的降雨可能会导致大豆播种放缓，春季多雨天气也可能会限制潜在的种植面积增长。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【MPOB报告前瞻：4月底马来西亚棕榈油库存可能进一步降低】马来西亚棕榈油局（MPOB）将在5月10日发布月度数据。一项调查显示，由于节日需求导致当地消费增加，马来西亚4月底棕榈油库存可能进一步降至一年来最低水平。调查结果显示，4月底马来西亚棕榈油库存估计为168万吨，环比降低2%，这将是连续第六个月库存降低。出口量估计为121.5万吨，环比降低7.79%，因为棕榈油面临其他食用油（尤其是葵花籽油）的激烈价格竞争。产量估计为146万吨，环比增长5%，这也将是连续第二个月增长。进口量估计为2.75万吨。

　　【SPPOMMA：4月1-25日南马来西亚棕榈油产量环比增长4.1%】南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显示，2024年4月1-25日，南马来西亚棕榈油产量环比增长4.11%。其中鲜果串单产环比增长5.96%，出油率（OER）减少0.33%。

　　【MPOA：4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长4.5%】马来西亚棕榈油协会(MPOA)数据显示，2024年4月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比增长4.50%。其中马来西亚半岛产量环比增长1.86%，东马来西亚增长8.94%，沙巴增长8.84%；沙捞越增长9.14%。

　　【4月1-25日马来西亚棕榈油出口环比增长1.5%至减少6.6%】船运调查机构数据显示，4月1-25日马来西亚棕榈油出口量较上月增长1.5%至减少6.6%；其中，ITS监测出口量110万吨，月环比增长1.53%；AmSpec监测出口量104万吨，月环比减少0.49%；瑞士公证行（SGS）监测出口量93万吨，月环比减少6.6%。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　海关数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%，为2019年以来历史同期最低。1-2月大豆进口成本为4054.8元/吨（不含税），同比下跌12.6%。2023/24年度（始于10月）的头5个月，我国大豆进口总量为3594万吨，较去年同期减少1.1%。据了解，进口下降主要是因为油厂压榨利润低以及春节期间到港船舶少。

　　2024年4月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估119船，共计约773.5万吨（本月船重按6.5万吨计）。此外，据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年5月1110万吨，6月1050万吨。（注：由于远月买船及到港时间仍有变化可能，因此我们将在后期的到港数据中进行修正。）

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况

　　5.4

　　豆粕终端需求情况

　　六、油脂油料套利分析

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