ATFX汇市：日元似乎进入了对所有货币贬值的怪圈。今年以来，日元对美元贬值幅度超10.4%，对澳元贬值6.63%、对加元贬值6.43%、对欧元贬值7.22%、对英镑贬值7.94%。日元对上述主流发达国家的货币贬值，基本符合两国之间的货币政策差异。在3月份加息之前，日本央行一直在努力维持负利率政策，这与美国、欧元区、澳大利亚等国家的激进加息政策形成鲜明对比。

　　▲ATFX图

　　负利率状态的日本货币相比限制性高利率国家的货币贬值，符合政策逻辑。但是，今年以来，日元相比人民币也出现了8.48%的贬值幅度。中国和日本一样，都处于宽松货币政策路径之中。今年2月份，人民银行宣布降低5年期LPR利率25基点，宽松态势显著，预计下半年还将有数次降息。与此相对，日本央行在3月份结束了负利率政策，基准利率上调为0~0.1%，处于紧缩货币政策的初级阶段。货币政策角度看，日元应当对降息国家的货币升值才对，为什么还会对人民币出现超8%的巨大贬值幅度？

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　　主要原因是“利率差”。日元相比美元贬值，不仅仅因为美联储加息而日本降息，还因为美国的一年期国债收益率5.13%，高于日本同期国债收益率0.12%，两者存在明显的利率差。在没有流动管制的情况下，日本资金倾向于向美国高利率市场流动。中国一年期国债收益率为1.67%，虽然远低于美国的同期水平，但仍高于日本的0.12%。另外，中国和日本地理关系较近，旅游及货运业务来往频繁。日本资金在寻求高息货币时，人民币也会成为备选项。

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　　从100日元对人民币的走势图看，2019年9月开始，日元对人民币处于单边下跌走势中，期间没有出现显著的反弹走势，意味着日本资金非常坚决的流向中国市场。技术角度看，下跌波段尚未出现筑底特征，预计空头趋势还将延续较长时间。

　　日元对大部分主流国家货币贬值的局面，只有通过日本央行不断加息，扭转国际金融市场对“日本低利率国家”的印象时才会到来。3月份加息一次之后，4月份日本央行利率决议宣布维持0~0.1%的基准利率不变。部分市场人士预期的“日本央行连续加息”并没有出现，日元币值无法受到持续提振。日本央行行长植田和男讲话称；“我们需要注意汇率波动对通胀的影响正变得比过去更大的风险。汇率变动可能对经济和物价产生重大影响，因此央行可能会考虑采用货币政策来应对。”此番讲话表明，日本内部可能已经无法容忍居高不下的USDJPY汇率，持续的加息可能在未来成为现实，日元的单边贬值走势或迎变局。