PVC

　　上行空间或有限，短期反弹对待荡

　　2024.5.10

　　摘要/观点：

　　回顾去年行情，去年上半年PVC经历过一轮大幅下跌后在年中触底反弹，最高上行至接近7000点，当时的基本面同样面临的是高库存的问题，但受政策给予的预期以及出口持续偏强所驱动，近期虽然我们仍看到不少的地产等政策出台，但经过了一年，我们并没有看到地产在前期政策的好转，后续具体影响仍待观察；今年的BIS认证政策使得下半年出口或不及去年，所以我们认为今年难以再现去年的反转行情，建议短期反弹对待。

　　春检启动，供应仍处高位

　　4月涉及到的计划内检修装置产能在501万吨，与前期检修尚未恢复企业共计632万吨，因装置常规检修、降负形成的损失量约为59.06万吨，环比增加4.22%。2024年4月国内PVC产量在184.25万吨，环比上月下降8.52%，同比去年同期增加0.97%，1-4月累计同比增加3.97%。进入5月，PVC装置计划检修产能在363万吨，检修有所减少，产量或出现一定程度的增长。季节性的春检使得开工有所下滑，但产量仍处于同比高位水平，持续的低利润状态仍没有看到大规模的上游减产，或仍待氯碱企业亏损加剧。

　　全年来看，2024年计划新增产能在170万吨，其中原定于4月的新增产能投放有所推迟，预计推迟至5月，浙江镇洋目前仍在试车中，尚未量产，虽然今年新增投产不多，且或有部分装置投产延后，但产量仍处同比偏高水平，供应充足。

　　图 1：PVC：月度产量（万吨）

　　数据来源：钢联数据

　　图 2：PVC：开工率（%）

　　数据来源：钢联数据

　　图3：PVC2023年新增产能

　　（数据来源：隆众资讯）

　　下游开工同比仍处低位，出口或维持韧性

　　5月属于传统需求旺季，面临五一小长假叠加订单不佳，部分企业有放假安排，下游开工有下移情况，节后归来后整体刚需仍存，但内需仍受房地产新开工等指数走低拖曳，表现较低迷，虽然近期政策持续刺激房地产，多个城市放松限购，市场对于后市供需有所偏乐观预期，但我们认为对于中期来看对需求端影响有限，地产品种的寒冬仍在继续。

　　出口方面，2024年一季度我国PVC出口62.6万吨，同比减少4.1%；其中出口印度30.7万吨，同比降幅达18%，主要由于印度加征BIS认证要求以及再度开启反倾销审查，BIS认证要求预计9月执行，之前预计印度需求仍有望对国内出口形成一定支撑。

　　图 4：PVC：下游平均开工率（天）

　　数据来源：钢联数据

　　图 5：PVC：下游分类开工（元/吨）

　　数据来源：钢联数据

　　图 6：PVC：出口量（万吨）

　　数据来源：钢联数据

　　库存高位是核心问题，压制价格中枢上移

　　截至2024年5月3日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在6.45天，环比增加4.54%。截至5月3日，国内PVC社会库存在59.65万吨，环比增加0.64%，同比增加20.85%；其中华东地区在51.58万吨，环比增加0.51%，同比增加37.33%；华南地区在8.07万吨，环比增加1.51%，同比减少31.61%。厂家经历了一年多的去库，目前库存水平已经来到相对中性水平，但社会库存同比仍然偏高。

　　回顾去年行情，去年上半年PVC经历过一轮大幅下跌后在年中触底反弹，最高上行至接近7000点，当时的基本面同样面临的是高库存的问题，但受政策给予的预期以及出口持续偏强所驱动，近期虽然我们仍看到不少的地产等政策出台，但经过了一年，我们并没有看到地产在前期政策的好转，后续具体影响仍待观察；今年的BIS认证政策使得下半年出口或不及去年，所以我们认为今年难以再现去年的反转行情，建议短期反弹对待。

　　图 7：PVC：社会库存（万吨）

　　数据来源：钢联数据

　　图 8：PVC：厂内库存（万吨）

　　数据来源：钢联数据