观点一的验证：白银波动性导致金银比价的变化

首先是观测从1990年以来黄金和白银的相关性，观察发现白银和黄金走势的一致性很强，历史价格数据测算相关性系数为0.7左右。进一步测算近十年黄金和白银价格相关性系数为0.85左右，白银和黄金价格走势的相关性加强（图1）。由于黄金和白银价格的强相关性导致黄金和白银价格走势一致性很强，从普通商品的成本和供需理论研究贵金属价格走势，进而解释贵金属价格走势就不再适用。黄金和白银价格强相关性，导致黄金和白银价格的相对变化对金银比起到绝对主导作用。

其次我们先主观观察从1990年到当下金银比价分别与黄金和白银价格走势的变化，由于贵金属在2006年前后价格大幅上涨，我们将其分为两段1990年到2006年（图2）、2006年到目前（图3）。每张图中分上下两张图，上图为黄金（黑线）与金银比价（红线）走势，下图为白银（黑线）与金银比价走势，通过对比发现金银比价与白银和黄金价格走势大致呈现负相关，尤其与白银价格走势负相关性很强。我们将1990年以来的数据进行测算，黄金与金银比价的相关性系数为0.137851，白银与金银比价的相关性系数为-0.195483；用2006年以来数据进行测算，黄金与金银比价相关性系数为0.3095983，白银与金银比价相关性系数为-0.4635663；用2012年以来的数据测算，黄金与金银比价的相关性系数为0.3172264，白银与金银比价相关性系数为-0.3401207；用2018年以来的数据测算，黄金与金银比价的相关性系数为-0.152084，白银与金银比价相关性系数为-0.616082；用2022年以来的数据测算，黄金与金银比价的相关性系数为0.253118，白银与金银比价相关性系数为-6851547。数据显示金银比价与黄金价格相关性不稳定，而与白银价格负相关越来越强。金银比价的主导因素在于分母，而非分子。需要分别研究黄金和白银价格波动性。

我们将黄金和白银从1990年以来的价格数据分别进行月度环比变化处理，发现白银价格的月度环比变化的波动要大于黄金价格的月度环比变化（红线比黑线波动更大）。同时将该环比数据进行求方差，计算得到白银价格月度环比的方差为53.78（为方便比较，并未除以1990年以来的时间），黄金价格月度环比的方差为16.66（为方便比较，并未除以1990年以来的时间），白银价格月度环比变化的方差是黄金的3倍，显示出白银价格波动远远强于黄金。这样就可以解释：由于黄金和白银价格一致性很强，但白银价格波动性更大，当贵金属整体上涨，白银涨幅更大，金银比价回落，当贵金属价格疲软，白金跌幅更大，金银比价上涨。

最后我们从资金沉淀的角度分析黄金和白银价格波动。从1994年以来的矿产金和矿产银分别为8万吨和64万吨，这还不算1994年以前的历史存量，黄金按照500元/克，白银按照6000元/千克计算得到黄金存量达到40万亿人民币，白银仅4万亿人民币左右，黄金沉淀的资金可以达到白银的10倍，这导致白银波动性强于黄金。

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