4月19日夜盘，沪铜主力合约势头“凶猛”，站上80170元/吨的高位，创下2006年以来的新高。有业内人士表示，铜价高涨势头或在6月底前出现转向。

　　内外盘价格均上涨

　　沪铜持仓量涨近90倍

　　内外盘联动，铜期货已连续4个交易日上涨。

　　中国期货业协会研究发展委员会委员、东亚期货首席经济学家景川表示，俄罗斯金属制裁事件下，伦敦金属交易所库存减少的预期成为推升外盘铜价的因素。4月19日，伦铜盘中最高达9913.5美元/吨，创下近两年新高。

　　景川表示，未来伦敦金属交易所缺少来自俄罗斯的铜、铝、镍，整体库存的支撑趋于薄弱。由于交割品不足，未来一段时间内现货逼仓现象或上演。

　　此外，国内沪铜合约价格也在“节节升高”。多位业内人士告诉记者，沪铜主力合约已在一定程度上成为资金的标的。同花顺数据显示，相较于2023年10月份，4月19日夜盘持仓量已上涨近90倍。

　　供需矛盾交织

　　铜价上涨受到其供需关系紧张的推动。景川表示，铜矿山的增长周期已经结束，新一轮的矿山投资产出后形成空窗期。根据铜行业的特性，一个完整的增长周期通常需要8至10年。目前，全球铜矿的增速已从2023年的4.4%放缓至2024年的2.2%，显示出供应下降的趋势。

　　景川介绍，新能源将铜的年需求增长率从2.6%提升至超过2.8%。需求上升而供应下降，成为推动铜价上涨的一大动力。此外，消费旺季如期而至，预计4月—5月全球将出现库存下降的情况，这将进一步影响市场反应并支撑铜价上涨。

　　“近期地缘政治风险升温，不少国家和地区的铜战略储备激增也是铜价上涨的触发因素。”景川说。

　　除了供需面，冶炼端与供应端之间的矛盾也逐渐显现。随着铜矿产出减少而冶炼产能过剩，铜精矿散单加工费已接近于零。上海钢联数据显示，4月19日铜精矿综合加工费为3.5美元/吨，相较于2023年8月价格已下跌超96%。

　　下游需求、降库表现不及预期

　　铜期货的内外盘价格高歌猛进，但铜现货的下游需求、库存数据表现不及预期。

　　有业内人士表示，当前沪铜价格过高。上海钢联数据显示，电解铜价格自2022年7月之后一路上涨，4月19日上海地区电解铜价格为78925元/吨。

　　中信建投期货有色首席分析师江露表示，目前下游对高价铜承接力弱。景川也表示，高位铜价或抑制下游需求。

　　中金大宗商品团队近日发文表示，宏观预期驱动铜价上涨，但春节后下游开工恢复偏弱。下游需求端，高铜价带来一定畏高情绪，开工表现稍弱于往年。

　　据SMM调研，3月份铜管企业开工率为85.97%，环比增加38.34%，同比减少4.33%；3月铜板带开工率为73.07%，环比增加29.77%，同比减少3.93%。展望后市，铜管需求或受天气转暖后空调排产提升带动而率先修复。

　　库存方面，中金大宗商品团队认为，春节后去库整体偏慢。截至4月12日，伦敦金属交易所铜库存继续攀升至12.4万吨，国内铜社会库存重返累库状态，录得40.5万吨。

　　下游需求恢复不及预期叠加国内累库状态，后续铜价走势如何？在江露看来，铜的强势运行势头或在4至6月出现转向。一旦宏观面发生改变，铜价或出现拐点。

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