报告摘要：

春节后，随着期货市场成交量和持仓量的增加，碳酸锂盘面迎来久违的波动，虽然预计24年全年大幅过剩，但供给端的调整以及需求端的变化，使得短期的供需错配仍存在。

平衡表来看4月中国锂市场存在5760吨的过剩，考虑到期现商抛盘面需求，以及SQM挺价行为，实际现货可能依旧偏紧，供需平衡目前保持中性看待。3月份市场向上驱动较强，盘面一度向上突破到12万。4月份供给端增速更快，向上驱动不足3月份，在需求维持现状的情况下难以支持进一步突破。考虑环保事件的弱化以及国外锂资源增量逐渐释放到国内，随着时间的推移盘面向下的可能性更大。

对于4月份的行情走势，我们认为市场的需求增速对于盘面有着方向性的驱动，如果增速维持在10%的预期，盘面大概率震荡下行，如果增速突破15%，盘面将存在向上的驱动力。但是在基本面暂无大矛盾的情况下，上下空间均有限。

风险点：4月排产超预期、环保影响超预期、进口不及预期。

01. 碳酸锂春节后行情回顾

1.1 行情回顾

   春节后，随着成交量和持仓量的增加，碳酸锂盘面迎来久违的波动，从9.2万元拉升至12万元左右，随后又进入了震荡行情。碳酸锂24年的供给过剩已然成为共识，但作为一个供需双增的品种，当出现供需错配的情况时，价格的弹性也十分充足。碳酸锂自上市以来波动较大，即使进入震荡行情，每天的波动幅度也高达几千元，波动给期现商带来操作空间，也给产业套保的机会。

春节后的行情走势大致分为三个阶段：

阶段一：春节前后

春节前一周，中游正极厂补库完毕，叠加物流逐渐停运，现货基本无成交，盘面成交量萎靡，在需求无支撑的情况下，基本面弱势凸显；春节后两天市场未恢复，维持弱势下行。

阶段二：利多消息刺激，盘面八连涨

2月21日，一则江西宜春锂矿开采环保问题再现、锂渣处理不合规企业将被限制开工的消息卷土重来，这一消息开始在市场上发酵，带动盘面上涨，紧随其后，需求端传来利好，宁德3月排产超预期。2月下旬澳矿上市公司发布四季度报，多家公司下调24年生产指引，Arcadium称因成本问题Cattlin计划大幅减产，由2023年的约20.5万吨减产至在2024年的约13万吨（减产约9500吨LCE）；Core Lithuium的Finniss项目减产；Liontown削减了新矿Kathleen Valley扩产33%的计划；Greenbushes生产指引修订为130-140万吨；MRL下调Wodgina24年的产量指引，同时天齐、赣锋发布检修计划，供给端扰动带动盘面继续上行。其后，政策端传来以旧换新政策，多重利好带动盘面八连涨。综合下来，本次上涨由于环保限产+排产超预期+供应端扰动+政策利好多重因素驱动。

阶段三：期现回归，市场回归理性

春节过后产业尚未复产，现货市场成交较少，期货暴涨导致现货脱节。上游、期现商抛盘面，现货流动性下降，被动跟涨，期现价格回归。3月初现货市场成交逐渐恢复，11万以上价格中游接货意愿较低，上下游博弈情绪严重。随着供应端的恢复以及智利出口超预期，盘面震荡下行。

3月中旬，皮尔巴拉在预定的拍卖之前，接受了1106美元/干吨的拍卖前报价，该批货物将在2024年12月交付。以代加工费3-3.5万计算，折一吨碳酸锂成本10.8-11.3万元。24年碳酸锂大局过剩，远期锂矿价格承压，Pilbara矿业公司对该价格迅速成交，表现出对后市信心不足。

在现货市场正常运行后，3月虽然需求超预期，但供给端的增量也不小，供需处于紧平衡，盘面向下有需求支撑，向上有供给增量限制，总体上震荡下行。

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