研究员：彭婧霖从业资格号：F3075681

　　清明节假期归来，沪锌表现强势，节后首日跳空高开。周二夜盘沪锌再度上行，突破震荡区间上沿2.2万关口，截至午盘收盘，沪锌主力收于22605元/吨，涨735，涨幅3.36%，沪锌加权增仓31755手至236340手

　　二、市场点评

　　2.1美非农数据强劲，加息预期持续回落

　　美国3月新增非农就业30.3万人，高于预期21.4万人，美国就业市场保持强劲，并且2月前值下修幅度小，仅下修0.5万人至27万人。失业率回落，劳动参与率意外走高，反映美国就业市场需求和供给均呈扩张趋势。非农报告发布后，市场下调2024年美联储降息预期，定价9月首次降息预期。此外，地缘政治危机冲突继续升级进一步激化避险需求，贵金属价格连创新高，有色金属与贵金属形成有效共振，有色板块多个品种大幅上行，沪铜突破77000元/吨，沪铝重回2万关口，沪锌突破震荡区间上沿，创2023年4月以来新高。

　　2.2矿端延续偏紧格局，成本端支撑走强

　　一季度海外矿端扰动增多，消息来看减产影响量大于复产，矿端偏紧格局延续。Glencore因许可证原因关停其位于秘鲁的三处矿山，年度影响量约在10.43万吨，3月中旬又暴雨天气影响运输原因关停其位于澳洲的McArthurRiver锌矿生产，预计影响量2万吨左右。Nexa在巴西的MorroAgudo矿区已逐步减产，并将于5月1日关停采矿作业，对锌精矿年影响量预计在2.3万吨。复产消息有加拿大BMC重启育空KZK锌铅铜项目、AdriaticMetals启动波黑Vares银锌铅矿项目，尽管有锌矿投产预期，但增量兑现多坐在远期，时点和影响量暂不明确

　　2.3现货升水转弱，下游观望心态浓重

　　初级消费领域开工环比3月初大幅走高，下游订单偏弱问题仍较为突出，受清明假期影响，镀锌和压铸锌开工下跌，氧化锌订单表现无异。镀锌、压铸锌合金开工走低6-7个百分点，一方面是部分企业因清明放假有停产、减产安排，另一方面，订单虽有增加但走货量不及预期，企业减产降低库存压力。氧化锌本周开工率为60.66%，生产变化较小，订单表现无异，且氧化锌企业生产影响较小，考虑到下游需求，部分企业成品库存增加。

　　锌价破位上涨，下游畏高采买谨慎，三地现货升水转弱。沪市对05合约报价贴水80-100元/吨，津市对05贴水60-120元/吨，较沪市贴水20元/吨，广东对05报价贴水70-80元/吨，对沪市升水20元/吨。盘面呈上涨趋势，下游观望心态浓重。

　　三、后市展望

　　基本面来看，一季度海外矿山扰动增多，较年初预期来看，矿端增量中刚果Kipushi预计三季度复产，OZ矿因设备原因推迟至四季度，新增育空KZK锌铅铜项目和Vares银锌铅矿项目增量兑现多坐在远期，时点和影响量暂不明确，相比之下近端减产影响更大，矿端偏紧格局进一步加剧，4月进口加工费下调至65美元/吨，国内矿端供应弹性相对较小，北方矿山目前基本完全恢复，然国内矿企尚未复产，3、4月矿供应仍然紧缺，原料端为锌价下方提供支撑。锌锭冶炼端，加工费持续走低压缩炼厂利润，尽管副产硫酸、钛白粉等价格走强有所对冲，整体炼厂利润仍处于倒挂，4月冶炼厂产量较低预计在50.43万吨左右，去年同期在54-55万吨水平，少量进口锌锭流入补充国内市场。消费端，初级消费领域开工环比月初大幅走高，下游订单偏弱问题仍较为突出，一季度成材超预期走弱，地产指标持续下行，基建端发债进度落后于往年同期，终端领域信心改善但指标暂未出现利多支撑。库存来看，社库去库时点仍未出现，节后库存持续累积至20.95万吨，为2022年5月以来新高位。

　　整体来看，沪锌金融属性驱动，本轮补涨突破震荡上沿区间。贵金属强势基调不变，有色价格重心上移。沪锌快速大幅上行，下游负反馈有所体现，此外国内外高库存压力不可忽视，国内社库去库拐点仍未出现，需求端难有支撑增加沪锌高位回调风险。周三晚间美公布CPI数据，短期重点关注宏观对市场情绪指引。

　　风险提示：

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