观点：本周股市交易3月PMI超预期，但数据质量受到质疑。细究高频数据，我们认为，核心不在于景气绝对值，而在于经济动能的结构不变，延续2023年以来外需强于内需、高技术制造业支撑投资的趋势。比较上下游产业链复工情况，制造业复苏程度介于2019年和2023年之间，仅有汽车、高端制造等有超季节性亮点。预计两大驱动因素仍为今年基本面主线，因美国开启补库周期、国内开展大规模设备更新，而经济复苏的斜率暂未更陡。 　　假期重要信息有二。一是定价美联储Q2不降息，首次降息时间从7月延至9月。因3月非农就业强劲，美联储官员放鹰，且中东地缘风险再起，产油国伊朗入局，支撑油价。 　　美债利率年内新高，美股道指四连跌，而港股恒指周五V型反弹。鉴于加息结束，估值分母端压力最大的时期已过，降息预期回摆对A股造成的额外冲击有限。 　　二是央行Q1货币政策委员会例会，①删除“加大宏观政策调控力度”，呼应我们对于货币政策约束发力、非今年主导项的观点；②新增“设立科技创新和技术改造再贷款”，推动设备更新政策落地，支持财政政策；③“关注长期收益率的变化”，配合化债重点任务，降低政府新发债券成本。政策重心在存量落地，而非增量发力，预计不会加大经济复苏的斜率。 　　操作上，中期配置外需驱动、高新制造支撑的方向，且估值端已计价海外风险，又有基本面看涨期权，所以继续持有沪深300、创业板。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。