【20240401】【镍二季报】向下容易向上难，价格回归理性

　　观点精炼

• 　　供需方面：镍矿-不锈钢方向：印尼矿石供应仍然没有得到完全解决，镍铁的供应压力较去年第四季度有所减轻，下游不锈钢高库存情况将抑制价镍上涨。镍盐-电池：MHP及高冰镍供应量将在二季度逐渐释放量，硫酸镍供应在二季度恢复供应宽松，三元订单有所回暖。但三元需求二季度预期较弱，等待市场验证。纯镍方向：一级镍仓单及社会库存持续累库，供应过剩压力不减。

• 　　库存：交割品不断扩容，库存在供给过剩前提下累库风险较高。

• 　　运行区间：【122000-143000元/镍】。支撑点130000元/镍。

• 　　策略：沽空镍不锈钢比值，单边镍逢高沽空运行重心，130000元/镍。

　　镍一季度盘面价格复盘

• 　　一季度原料端，镍矿RKAB审批对矿石供应的影响贯穿始终。一月份澳洲部分镍矿检修，印尼镍矿审批进展不畅以及市场对新能源需求转暖，盘面给出了较大幅度的抬升。后随镍矿审批加速，矿石紧缺情况逐渐缓解，新能源市场炒作情绪逐渐冷静，镍价回归理性。

　　纯镍

　　纯镍产量继续提升，库存持续累积

• 　　2023年1-3月纯镍产量继续维持高位.预计国内累积纯镍产量7.4万吨,同比增长49.7%。国内大型镍企继续爬产，华友广西项目提交LME注册申请后加速爬产，中伟二期基本完成爬产。印尼中资企业电积镍项目正稳步推进。

  　　二季度电解镍整体供应处于稳定的增量当中。

　　数据来源：SMM，钢联，紫金天风研究所

　　进口量下降明显，国内产量增加进一步代替进口需求

• 　　在电积镍产量不断增长的背景下，国内纯镍的库存压力正在不断上升。

• 　　 SMM报告的纯镍社会库存已经攀升至29534吨，接近3万吨的库存水平，这一数字也创下了自2021年3月以来的最高记录。与此同时，沪镍的价格也回落至2021年以来的较低水平区间。

• 　　纯镍供需失衡导致的库存激增，可能会在二季度继续成为镍价持续走弱的主要推动因素。

　　数据来源：SMM，钢联，紫金天风研究所

　　镍矿-镍铁-不锈钢

　　菲律宾雨季进入尾声，印尼RKAB问题趋向缓和

• 　　进入二季度随着菲律宾雨季的接近尾声，苏里高地区的镍矿出口活动逐渐恢复，抵达港口的矿船数量不断上升。

• 　　印尼矿端审批进度的加快有效缓解了市场对原料短缺的忧虑，镍价因此开始回落至与市场供需相匹配的合理区间，并在短短一周内出现了下降趋势。

• 　　但是市场上实际可供应的镍矿石量仍然受到限制。主要是因为在审批进度不明朗的背景下，矿业企业为了控制成本，减少了镍矿石的开采活动。这可能会成为未来镍价下降势头放缓的一个潜在风险。

　　数据来源：SMM，钢联，紫金天风研究所

　　镍铁供应过剩压力缓解

　　数据来源：SMM，钢联，铁合金在线，紫金天风研究所

• 　　印尼当前已明确的2024年2月及以后NPI待投产项目35个，待投产炉子166台。截至2月份印尼镍铁产量总计2.5万吨。

　　数据来源：SMM，钢联，紫金天风研究所

• 　　在2024年的前两个月，进口给出了相对不错的数据：1月份的进口量达到了88.97万吨，而2月份则有所下降，为73.60万吨。这一变化可能与1月份钢厂较高的利润和较大的进口需求有关，剔除2月份的假期影响。我们可以发现，与2023年9月和10月相比，整体的进口水平实际上是有所下降的。

• 　　印尼作为重要的镍铁生产国，在2024年1月和2月的产量分别为12.36万金属吨和11.71万金属吨，相较于去年第四季度的产量水平有所减少。这一点从供给端来看，表明当前镍铁的供应压力相较于去年第四季度有所缓解。

　　不锈钢库存过高，镍铁价格进一步下跌

• 　　进入第二季度，由于传统需求旺季，对2024年第二季度的市场需求保持一个谨慎的乐观态度。

• 　　在目前现货市场承受较大压力的情况下，采取降价促销的策略成为了行业的普遍选择。从供需关系的角度分析，即便4月份市场需求出现一定程度的回升，市场参与者也会通过积极减少库存和上游生产环节的减产来达到新的供需平衡状态。

• 　　二季度预期镍铁现货价格下降至900元/镍点以下。

　　数据来源：SMM，钢联，紫金天风研究所

　　库存压力下钢厂有减产趋向

• 　　 RKAB审批担忧逐渐缓解，镍铁价格回落，不锈钢成本支撑不在。当前市场环境中，下游行业的需求呈现出一定程度的稳定性，尚未出现显著的增长点。

• 　　高库存以及早前原材料成本较高，造成钢厂亏损，对二季度钢厂排产有减产预期。

　　数据来源：SMM，钢联，紫金天风研究所

　　硫酸镍-电池

　　镍盐原料端口供应紧张缓解

• 　　 MHP印尼华飞MHP项目技改使开工率有明显回升，二季度原料供给紧张情况将持续缓解。

　　数据来源：SMM，钢联，紫金天风研究所

　　硫酸镍供应相对宽松

• 　　一季度受到节日影响，硫酸镍厂家生产复工复产较为缓慢，加上原料供应较为紧缺硫酸镍价格在一季度小幅上涨。

• 　　进入二季度MHP生产供应逐渐恢复正常，原料供应将趋于稳定，盐厂产量回升。硫酸盐供应保持增量。

　　数据来源：SMM，钢联，紫金天风研究所

　　需求端-三元前驱体

• 　　三元前驱体开工率跟随新能源汽车销量提升有所回暖。

• 　　三元体系在电池端口需求的占比增长，但增长幅度有限，无法消化供应端的产能扩张。MHP、硫酸镍和电积镍的生产能力提升速度远大于市场需求。

　　数据来源：SMM，钢联，紫金天风研究所

　　平衡

　　数据来源：SMM，钢联，紫金天风研究所