【20240402】镍&不锈钢：回归理性

　　镍观点小结

　　核心观点：震荡偏弱 镍铁-不锈钢方向：镍铁价格下调，不锈钢库存高位保持，下游需求偏弱。镍盐成本支撑减弱，供应仍然较为紧张，下游三元订单小幅回暖。镍整体价格震荡偏弱。

　　LME镍0-3升贴水：中性 LME0-3升水-185.08美元/吨。

　　镍铁报价：中性 镍铁现货价格930元/吨。

　　金川镍升贴水：中性 金川镍升水1650元/镍点。

　　俄镍升贴水：中性 贴水350元/吨

　　电积镍升贴水：中性 贴水1150元/吨。

　　平衡&展望

　　沪镍本周整体维持震荡局面,区间【125000-140000】不锈钢震荡【13200-14800】

　　库存：不锈钢旺季需求保持乐观谨慎态度，预计下周继续小幅去库。

　　估值：镍盐原料价格持稳，下游企业对高价硫酸盐接受度偏低。钢厂利润修复，不锈钢成本支撑。

　　基本面方向：镍铁-不锈钢方向：镍铁价格下调，不锈钢库存高位保持，下游需求偏弱。镍盐成本支撑减弱，供应仍然较为紧张，下游三元订单小幅回暖。镍整体价格震荡偏弱。

　　盘面价差&升贴水

　　伦镍价差结构

　　伦镍价格回复曲线呈contango结构，LME0-3升水-185.08美元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　纯镍价差

　　金川电解主流升贴水+2800元/吨，价格134850元/吨；俄罗斯镍主流升贴水-300元/吨，价格131750元/吨；挪威镍主流升贴水+4000元/吨，价格136050元/吨；镍豆主流升贴水-1500元/吨，价格130550元/吨

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　中间品及镍铁价差

　　镍豆价格125800-126800元/吨，较前一交易日现货价格减少600元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为13473元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格高13473元/吨）。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　成本及利润

　　成本&利润

　　成本&利润：SMM8-12%高镍生铁均价930元/镍点（出厂含税）。目前镍矿供应较三月初有所缓解，但整体给供应偏紧镍铁价格存在成本支撑。

　　当前MHP系数运行区间为对LME镍价79-81系数左右。硫酸镍短缺状态继续维持，预计四月中下旬得到缓解。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　库存

　　不锈钢库存小幅降量

　　全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1178693吨，周环比减1.92%。其中冷轧不锈钢库存总量700633吨，周环比减3.88%。热轧不锈钢库存总量478060吨，周环比增1.1%。不锈钢进入二季度通常是需求高峰期，对2024年第二季度的需求持谨慎乐观，市场也将通过主动去库存和上游减产来实现供需再平衡。

　　数据来源：SMM，钢联，紫金天风期货

　　一级镍社库减少，仓单增加

　　据钢联数据：本周中国精炼镍27库社会库存减少688吨至33337吨，降幅2.02%；仓单库存增加474吨至15792吨；现货库存减少1162吨至13045吨，其中镍板减少1142吨，镍豆减少20吨；保税区库存持平至4500吨。全球镍显性库存减少1.24%至110485吨，中国和LME双双去库。LME镍库存减少696吨至77148吨，降幅0.89%；其中镍板43140吨，镍豆31152吨；镍珠/镍扣等2856吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　供应：周度变化情况

　　精炼镍产量释放稳定，镍铁供应过剩压力减轻

　　国内一级镍产能释放挤压进口，进口同比减少。

　　当前镍铁的供应压力较去年第四季度有所减轻。现货库存高企，市场需求疲软。

　　数据来源：紫金天风期货风

　　印尼不锈钢回流

　　3月华南钢厂接单佳，产量预计释放增加。受印尼RKAB影响镍矿段逐步宽松，成本继续下降的预期下，镍价继续偏弱运行。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　硫酸镍需求疲软

　　三元订单情况小幅回暖。但硫酸镍价格过高，下游接受度减弱，随着硫酸镍供应恢复，市场现货紧缺的情况将逐渐缓解。

　　数据来源：紫金天风期货风云