导语：一季度国内化工市场整体呈现震荡上涨走势，国际油价显著上涨，在成本端提供支撑；春节前后市场补库需求也对上涨趋势形成助力，而部分产品在供给端的收缩也进一步推动了价格的上涨。展望二季度，化工品市场或宽幅震荡运行，供需影响下价格重心较一季度或将有所下移，但成本端底部支撑相对稳固，市场整体降幅有限。

　　一季度国内化工市场整体呈现震荡上涨走势（见图1），截至3月29日，卓创资讯发布的有机化工价格指数为1204.77，较年初累计上涨了3.5%。3月平均值为1205.3，较2月上涨了0.25%，但与去年同期相比仅微幅上涨了0.11%。在细分行业中，化纤和塑料价格指数分别上涨了0.9%和0.8%，而合成橡胶的涨幅尤为显著，3月累计涨幅达到了8%。

　　一季度化工市场整体上涨的原因有三方面：一是原油价格上涨，为成本端提供了支撑；二是春节前后市场补库需求的推动；三是部分产品海内外供给端的收缩，这些因素共同推动了价格上涨。

　　一季度国际油价显著上涨，化工市场成本支撑增强

　　受地缘因素扰动，市场担忧原油供应中断风险，国际油价一季度以震荡上涨为主，尤其是3月中旬以后市场涨势加快，一季度WTI原油期货价格累计上涨了18.2%。截止到3月28日收盘，该油价收于83.17美元/桶，而在3月19日，该价格一度创造五个月以来的高点。一季度国际原油价格宽幅上涨，对于石化产品形成了显著的支撑作用，尤其是近油端产品涨幅相对明显。其中，纯苯涨幅达到16.7%，与原油涨幅基本相当。此外，甲苯、苯乙烯的涨幅也突破了10%。

　　一季度需求亮点不足，海内外供给收缩阶段性支撑市场

　　从需求角度看，春节前化工市场备货意愿较强，但终端需求疲软，导致整体备货进度较慢，市场涨幅温和。在供给侧，1-2月，我国化工行业开工负荷率处于较低水平（见图2），尤其是2月中旬达到2023年以来的最低点。这使得行业产出下降在一定程度上抵消了需求不足的压力。此外，部分化工品还受到海外供应减少的影响，尤其是丁二烯。受远洋货源对亚洲补充减少的影响，韩国及中国台湾现货需求旺盛，吸引了大量中国丁二烯出口，对价格形成有力支撑。一季度，丁二烯价格涨幅高达28.5%，这也在很大程度上推动了合成橡胶品种的集体上涨，且涨幅远超其他细分行业。进入3月份，化工行业开工负荷有所回升，库存也出现反弹（见图3）。因此，尽管3月是传统的消费旺季，并且原油涨势有所加快，但由于需求疲软以及供给回归，化工市场涨势仍然较为温和。

　　展望二季度，化工品市场或宽幅震荡运行，受制于供应压力及需求边际减弱可能，价格重心较一季度相比或有所下移。但由于原油的底部支撑作用，市场整体降幅可能较为有限。

　　二季度国际油价或呈现具有抗跌性的高位震荡格局，石化产品在成本端的底部支撑相对稳固

　　从原油角度来看，OPEC+方面表示将自愿减产措施延长至二季度末，减产规模维持在220万桶/日，此次减产为二季度的原油紧平衡格局进行了定调。此外，美国加强经济体软着陆预期，基本确认利率达峰，预计开启降息周期，重要的是时间和力度问题。地缘局势仍然存在一定的不确定性，阶段性有可能推升油价。但同时也可以看到原油市场的影响因素存在分歧，包括OPEC+的减产执行力度，以及非OPEC+，特别是美国增产对减产的抵消作用。更重要的是对于高油价下游接受度存在挑战，这对油价形成牵制，同时也意味着油价高位出现反复概率较大，预计二季度油价将保持一定的抗跌性，但上冲阻力较大，这也就意味着化工市场在成本端的底部支撑相对稳固，不过缺少继续向上的带动作用。

　　供强需弱的格局难以从根本上扭转，供给端的主动调节或成为影响市场变化的重要变量

　　2024年化工行业仍处于本轮产能扩张周期当中，主要产品中，乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯的产能增幅仍将达到15%以上，苯乙烯的产能增幅预计也将达到8%左右，加上前期推迟投产的装置，部分产能将在二季度兑现，行业供给压力仍将进一步加剧。结合去年及一季度市场上涨的时段来看，在利润修复缓慢及需求掣肘下，供给端的主动调节将有助于阶段性缓解供需矛盾，或将成为影响市场变化的重要变量。

　　需求层面，房地产是化工市场最主要的终端消费领域。2021年房地产进入深度调整阶段之后，2022年开始国家及地方陆续出台了众多的房地产刺激政策，在此阶段，房地产市场出现了阶段性的好转，但随着政策效应的边际弱化以及居民预期的转弱，房地产市场并未从根本上得到好转。

　　2024年伊始，房地产市场整体呈现了进一步趋弱的态势。国家统计局发布的数据显示，1-2月新开工面积累计下降了29.7%，竣工面积由增转降，1-2月累计下降了20.2%。此外，房地产销售面积延续了自2022年以来的下滑态势，下降幅度达到了20.5%，与2023年相比降幅进一步扩大。房地产改善乏力，对于地产相关化工品的需求将造成较大的修复压力。此外，地产竣工面积由增转降对于地产后周期商品的需求也将产生负面影响。2023年受地产竣工增长影响家电产销表现亮眼，对相关化工原料形成了一定支撑，但由于近两年新开工面积下滑幅度较大，加上基数走高的影响，2024年竣工面积同比或呈现下滑趋势，对地产后周期商品的需求支撑也将有所弱化。

　　汽车行业表现相对稳健，2024年1-2月产量同比增长8.1%，销售同比增长11.1%。然而，受到2023年高基数的制约，2024年增速呈现放缓趋势，同时市场需求存在透支的风险。与房地产行业相比，汽车产业涉及到的化工品消费比重相对较低，因此对化工市场的拉动作用有限。

　　基于周期角度考虑，2024年处于新一轮库存周期中的补库存阶段，有助于价格的修复。从宏观驱动因素上看，国内经济延续复苏趋势将会为大宗商品提供路径依赖，但上半年的需求仍或表现为“弱需求”状态，下半年或有所好转。

　　结合季节性走势来看，尽管二季度前段行业仍处于季节性消费旺季，但鉴于“金三”消费旺季的表现成色不足，这也将在一定程度上影响“银四”的需求表现。并且在二季度后半段市场即将进入季节性消费淡季，需求存在边际减弱的可能，因此市场或呈现前高后低的运行趋势，供 需影响下价格重心较一季度相比或有所下移，但鉴于成本端的支撑，下移幅度相对有限。