导语

　　3月中旬PP市场上演了一波连涨行情，累计涨幅在200元/吨左右。油价走高及PP期货表现强势支撑心态好转，现货报盘随行上调。叠加局部区域存量装置检修增多，现货供应缩量也为价格提供一定支撑。但下游需求跟进不足，前端市场整体供应压力尚存对价格上涨形成制约。后续成本面与基本面博弈，部分企业或在降负与降价之间选择前者。

　　期现同步涨跌 基差先强后弱

　　期货市场与现货市场相互依存、相辅相成，期货价格与现货价格之间也存在相互作用和影响，期货价格向利多方向的变动会导致现货价格上涨，反之则下降。随着期货市场的日臻成熟，聚丙烯金融属性愈发明显,也成为影响聚丙烯现货市场心态和价格的重要因素。3月份PP期货与现货走势基本一致，基差走强后再度转弱。如图1可见，近期基差走强时，现货涨幅大于期货，除了期货上涨提振心态外，PP成本支撑及存量装置检修增多也进一步助力现货价格走高。基差转弱时，现货涨势不及期货，主要因为下游需求跟进力度不佳，对高价原料抵触制约现货涨幅。总体来看，虽然聚丙烯金融属性不断增强，资金以及期货盘面的波动对现货价格的影响较为突出，但就价格波动幅度来看，长期的、趋势性的影响因素仍旧是供需占据主导。

　　需求预期未兑现 上游企业库存去化缓慢

　　库存是反映市场供需状况的重要指标之一,对价格有着重要的指导作用。大部分情况下，当库存下降速度加快时，产品价格将受到支撑而呈现涨势；反之累库且降库不畅将会令价格承压。如图2可见，经历了春节假期惯性累库后，上游企业库存上升至新高水平，但节后下游复工缓慢令企业库存去化压力较大。进入3月份，尽管下游全面复工复产，但下游需求预期并未如期兑现，新单不足叠加下游行业利润修复不佳，工厂生产积极性受挫而开工负荷提升缓慢。需求传导不畅令上游企业及中间商库存降库偏缓，对现货价格形成一定制约，也是现货涨势不及期货的原因。

　　原油震荡走高 对PP成本及市场心态支撑增强

　　近期对供应紧缺的担忧持续，同时美国汽油需求季节性回暖，但并未出现超预期增长，基本面支撑欧美原油期货涨至近五个月来最高，原油价格震荡上涨为PP市场心态及成本提供了较强支撑。如图3可见，近期聚丙烯与原油价格同步上涨，且聚丙烯价格涨势强于原油。而后随着油价高位回落，聚丙烯同步走低。因此油价波动趋势对PP成本及市场心态的影响也较直接。

　　谈及后市，目前大部分业者对后续基本面形势仍存担忧情绪。近期出台多项举措，以促进消费加快恢复和增长。但据部分下游工厂反馈内外订单释放预期难言乐观，叠加后续仍有多套PP新产能计划投产，供需基本面矛盾或将延续。然在高成本常态化、盈利能力较差的情况下，企业或在降负与降价之间选择前者，因此不排除上游装置降负减产或计划外停车，建议后续关注宏观政策效果及PP装置运行状况。

　　文|孟荣华