01 PTA-PX5月利润差

　　本周PTA利润差处在高位。截至3月20日，PTA现货利润差为397.84元/吨；5月份期货合约盘面的利润差为379.39元/吨，9月份合约期货盘面的利润差261.49元/吨。5月盘面利润差位于PX期货上市以来的高位。后期伴随着PTA利润差的持续扩大，企业入场卖出套期保值的概率增加，届时盘面压力上涨，PTA利润差存在回调的预期。

　　价差判断：等待05合约盘面的加工费扩大至400之上，可逐步入场做加工费缩小，即买入PX,卖出PTA。由于上下游生产比例的原因，建议投资者以2:3的手数去配，即买入2手PX，卖出3手PTA，做价差缩小。

　　PTA和PX套利的原理：作为聚酯产业链中上游环节而言，PTA的利润差=1PTA—0.655PX。一般情况下市场可通过以下两种方式进行利润差套利：

　　（1）锁定PTA利润差

　　当PTA期货盘面利润差较高时，可通过买入PX，卖出PTA锁定利润差。

　　（2）做多PTA利润差

　　当PTA期货盘面利润差偏低时，可通过买入PTA，卖出PX做多利润差。

　　在聚酯行业内，一般年产能达到200万吨以上装置PTA利润差在300元/吨左右稍有盈利，年产能达到200万吨以下的装置PTA利润差在400-500元/吨之上才略有盈利，因此当PTA的利润差大于400元/吨之上，投资者可逐步入场锁定PTA利润差；当PTA生产利润差小于300元/吨，投资者逐步入场做多PTA利润差。

　　02 PX 5-9价差

　　3月20日，PX5月—PX9月的价差为-180。自上市以来最大值为164，最小值为-180，中位数为92。基于2季度外围市场PX调油需求较强、下游PTA有新产能释放，叠加装置集中检修，预期相对偏好。因此后期来看，近月合约走势或强于远月合约，两者价差存在扩大的预期。

　　价差判断：等待两者价差缩小至-200以下可逐步入场做价差扩大。

　　写作日期：2024年3月21日

　　作者：

　　张霄

　　王兆玮