申万宏源债券研究团队发布研报指出，在资金面不明显紧张的背景下，降准+MLF缩量为常见政策组合，并不代表央行货币政策取向转变。30亿元“地量“逆回购出现，但为间歇性操作、央行呵护流动性的态度仍积极，今年二、三季度资金利率预计仍有下行空间。债市收益率本身有政策利率锚的指引，因此前期的单边快速下行不会长期持续，在债市收益率明显负偏离政策利率的情况下，情绪变化导致债市收益率出现波动的情形在所难免。但回顾历史，债市牛熊反转均有来自经济基本面和货币政策的明确线索，当下房地产市场仍疲软+仍处降息周期，债券收益率下行趋势较为明朗。此外信贷增速明显下台阶+长期经济预期明显转变的背景下，10Y国债与MLF的利差或不止于-20bp，债市尚不具备系统性反转的基础，对于上半年债市我们继续维持乐观判断。

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