PP&LLDPE检修增多，短期供需差加大有望修复估值

　　——烯烃周报

　　内容摘要

　　甲醇：进口低位港口去库存，内地供应充足。从基本面来看，下周内地供应充足，榆林凯越70装置检修，孝义鑫东亨20装置计划重启。港口外轮抵港预期低位，下周港口甲醇库存或将降至低位，具体去库幅度需观望卸货速度。成本端，市场活跃度依旧不高，淡季特征开始显现，煤炭价格预计继续承压。需求端，下游需求一般，尤其是烯烃方面开工回落明显，以及内地市场供应充裕，预计下周甲醇市场或震荡偏弱运行。

　　操作策略：震荡，目标区间【2450,2600】

　　LLDPE：下周检修增加，供给减弱需求增加。供给端：周度产量25.15万吨，环比+0.75万吨。下周企业装置修建增加，供应压力减弱。3月供应端压力主要来自于进口端。需求端下游开工率触底反弹，地膜即将进入备库周期。PE 管材价格或将稳定偏强运行。

　　操作策略：震荡上行，目标区间【8300，8450】

　　PP：检修企业增多，下周供应缩量。短期供需差继续加大，市场未来估值再修复。供给方面，产量达到64.6万吨，环比+0.08万吨，下周预估供应端64.5万吨微幅缩量。3月新增扩能，惠州立拓15万吨/年聚丙烯装置已投产，安徽天大15万吨/年聚丙烯装置。检修损失量19.64万吨，环比+0.+85%。需求弱恢复，多数企业复工复产。PP 管材制品企业开工延续稳势，负荷维持46%左右。从长期供给面来看，24年新增产能在910.5万吨/年，25年新增1015万吨/年，总体供大于求，供应过剩成为常态，预计长期价格震荡下行。

　　操作策略：震荡上行，目标区间【7600,7800】

　　PVC：盘面偏震荡运行，盘面继续上行受制于高库存压制。供给端本周PVC产量44.67万吨，环比-2.80%，同比+0.48%。下周PVC开工变化不大, 湖北宜化检修结束,4月才开启春检。需求端：受房地产及基建等项目新开工不足，PVC 建材市场需求订单有限， 维持刚需采购，逢低采购。库存端厂库维持下降走势，但是仍处于较高水平；而社会库存高位运行，库存消化缓慢，市场库存继续增加出口需求：下周台湾台塑出台 4 月份合同报价，外贸出口受市场预期四月报价 看低心态影响，高价抵触情绪增强。

　　操作策略：震荡下行，目标区间【5780,5900】

　　行业相关数据检测 周度期货行情

　　烯烃期货市场本周以震荡上行为主，同时现货市场有所上行。

　　图表1: 周度期货行情

　　数据来源：同花顺 、恒泰期货

　　相关产品走势

　　图表2：原油、煤炭等价格变化

　　数据来源：同花顺、恒泰期货

　　甲醇 基差&月间差

　　本周（3月8日-3月14日）甲醇产业链产品价格涨跌互现，其中山东甲醛价格跌幅最大，华东宁波pp价格明显上涨。

　　截至3月14日收盘，主力合约涨至2520元/吨，涨幅12元/吨，环比-0.36%，甲醇东营本周跌至2324元/吨，跌幅-7元/吨，环比-0.3%；截至3月14日收盘，甲醇下游产品中，华东冰醋酸至2965元/吨，涨幅+31元/吨，环比+1.06%，相关产品中，山东乙二醇至4432元/吨，跌幅4元/吨，环比0.09%。

　　本周国内甲醇市场呈现一定地区差异。内地甲醇市场，周初，受港口市场提振及部分内地烯烃装置外采支撑，市场气氛较为活跃，出货顺畅，本周内地样本企业库存较大幅去库，部分市场出货压力减小，支撑后半周内地市场报价坚挺。周初，港口甲醇市场受国外装置变动消息影响，市场心态多看好，基差涨至高位。随后，港口烯烃装置变动的传闻，导致港口市场迅速冷静，基差迅速走弱，周中过后，市场恢复理智，

　　截至本周五甲醇基差150，周度下降51；05-09合约月间差为72，较上周70有所上升。

　　供给：产量&产能利用率

　　本周中国甲醇产量为173.979吨，较上周减少2.657万吨，装置产能利用率为83.13%，环比-1.50%。本周损失量多于恢复量，故本周产能利用率下降。

　　根据隆众咨询数据，本周新增检修装置，如安庆曙光、孝义鑫东亨及山东一套装置；本周有新增减产装置，如广聚新材 料、云南曲煤、云南先锋；同时本周有前期检修及 减产装置恢复，如大庆甲醇厂、中石化长城、新疆 新业，及山东、河北、宁夏各一套装置。

　　从海外产能的角度来看，周度设计产能143.355万吨，周度不变。海外本周产量78.28万，较上周77.02万吨新增1.26万吨。海外产能利用率54.61%，周度上升0.88%。

　　库存（厂内、社库、港口）

　　港口库存有所下降，本周港口库存73.56万吨，周度新增1.72万吨。

　　本周内地企业库存继续去库，产区大部分企业库存跌幅明显，因上周周后期市场氛围好转后，企业签单增加。截至2024年3月13日中国甲醇样本生产企业库存49.21万吨，较上期减少6.05万吨，跌幅10.96%。部分内地货源继续补充港口，支撑内地市场，企业新签单继续增加，导致企业待发订单有所增加。

　　本周到港量有所回升为26.25吨，与上周18.78万吨新增7.47万吨，主要华东到港量下降。

　　成本利润

　　本周甲醇产业链利润涨跌互现，其中天然气制甲醇企业利润微幅上调，煤制甲醇企业利润小幅修复，主因原料煤炭小幅下跌，甲醇价格窄幅走高。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-410.50元/吨，较上周上涨17.40元/吨，环比+4.07%；煤制甲醇周度平均利润为-10.50元/吨，较上周上涨17.40元/吨，环比+62.37%；焦炉气制甲醇周度平均利润为332.00元/吨，较上周上涨3元/吨，环比+0.91%；天然气制甲醇周度平均利润为128元/吨，较上周上涨2元/吨，环比+1.54%。

　　需求：采购量

　　截止2024年3月15日，甲醇下游部分品种本周产能利用率如下：

　　烯烃：本周国内甲醇制烯烃装置产能利用率87.38%，周度+1.02%。本周青海盐湖烯烃装置开车，其他企业装置变动不大。二甲醚：本周国内二甲醚产能利用率9.88%，周度+0.03%。本期内装置多维持前期负荷，因此产能利用率 窄幅波动。冰醋酸：产能利用率93.05%，周度无变化。甲醛：本周甲醛开工率41.33%，周度4.1%。周内河南地区受环保管控影响，兰考、鹏鑫等多 套甲醛装置降负运行，后期环保管控结束已恢复正常生 产，预计下周产能利用率波动有限。

　　LLDPE 基差&月间差

　　本周基差有所上升&月间差有所下降。LLDPE基差从上周的0下降至目前的-98，05-09合约的月间差从9下降至-4。

　　供给：产量&检修损失

　　本周LLDPE产量为25.15万吨，与上周24.39万吨相比新增0.75万吨。检修损失量1.07万吨，周度无变化。

　　库存

　　LLDPE的两油财务库存13.81万吨，周度+0.082万，煤制企业库存则减1.721万吨至7.07万吨，生产企业库存减少1.64万吨至20.88万吨。

　　中国聚乙烯生产企业样本库存量：56.76 万吨，较上期涨 0.27 万吨，环比涨 0.48%，库存趋势由跌转涨。LLDPE 库存较上期跌 7.28%。仅LLDPE 库存下跌，主因下游地膜旺季，LLDPE是地膜最主要的原料，需求量增多，所以LLDPE 库存下跌。

　　成本利润

　　成本端来看有所下降。本周甲醇制成本7878元/吨，较上周-19.29元；煤制成本7306元，较下周下降115元。

　　进口端来看，截止3.12日进口毛利-238元/吨，较上周+53.43元。

　　需求

　　本周(20240308-0314)，中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期+5.69%。其中农膜整体开工率较前期+5.09%；PE包装膜开工率较前期+6.29%。

　　综上所述，下周检修增加，供给减弱需求增加。供给端：周度产量25.15万吨，环比+0.75万吨。下周企业装置修建增加，供应压力减弱。3月供应端压力主要来自于进口端。需求端下游开工率触底反弹，地膜即将进入备库周期。PE 管材价格或将稳定偏强运行。

　　PP 基差&月间差

　　PP的基差为-245，本周-20，本周月间差为0，较上周+20。

　　供给：产量&检修量

　　国内聚丙烯产量64.60万吨，相较上周的64.52万吨增加0.08万吨，涨幅0.12%。相较去年同期的60.83万吨增加3.77万吨，涨幅6.20%。下周聚丙烯产量预估在64.5万吨。

　　2024 年 3 月 8 日-3 月 14 日PP 装置损失量 19.641 万吨，环比上周上涨 0.85%；其中检修损失量在10.659万吨，环比上周回落 6.05%；降负损失量 8.982 万吨，较上周上涨10.48%。

　　中国 PP 管材样本企业（30 家）开工率在 46.17%，较上周持平。PP 管材制品企业开工延续稳势，负荷维持在 46%左右。采买原料积极性表现一般，多刚需囤货为主。预计随着天气回暖，终端市政、农业等行业需求恢复后，PP 管材市场或将进一步好转。

　　库存

　　PP库存有所增加。港口、二桶油、贸易商库存分别为6.84/27.822/16.94万吨，分别变化了0.83/7.71/7.82万吨。截至2024 年3月13日，中国聚丙烯商业库存总量在89.20万吨，较上期减少0.14万吨，环比-0.15%。其中生产企业总库存环比-0.21%；样本贸易商库存环比-0.98%；样本港口仓库库存环比+2.55%。分品种库存来看，拉丝级库存环 比+2.12%；纤维级库存环比-12.41%。

　　成本利润

　　PP生产成本变动不一。MTO、PDH、煤制、外采丙烯、油制的生产成本分别为8921/8172/8107/7764/8600元/吨，周度变化-+34.8/+13.3/-167/+17.2/-34.3元/吨。从生产毛利来看，MTO、PDH、煤制、外采丙烯、油制的生产毛利分别为-1487/-766/-722/-331/-1183元/吨，周度-34/-22/+146/-24/+31元/吨。

　　PP出口周度毛利28.6美元/吨，周度+2.3美元/吨，进口毛利-296元/吨，周度+50.3元。

　　5、需求

　　需求弱恢复，下游平均开工率为48.94%，周度环比+1.52%，塑编38.8%，周度+26.%。塑编数据显示，塑编样本中大型企业原料库存天数较上周-2.26%；BOPP样本企业原料库存天数较上周+4.27%。

　　PVC 1、基差&月间差

　　本周PVC 基差为-245，较上周-20，月间差为-142，较上周+4。

　　2、供给：产量&产能利用率

　　PVC 周度产量下降，本周福建万华和广州东曹、湖北宜化停车检修，加之新疆天业、四川金路、新疆宜化等企业开工下降，导致产能利用率下降，影响本周期国内PVC产量环比上周走低。隆众数据显示，本周PVC产量初步统计在44.67万吨，环比-2.80%，同比+0.48%。

　　隆众数据显示，本周 PVC 生产企业产能利用率在78.61%环比-2.27%，同比+3.27%；其中电石法79.16%环比-2.01%，同比+4.64%，乙烯法77.00%环比-3.02%，同比-1.18%。PVC 生产企业损失量13.33万吨，环比上周+10.65%，同比+4.90%。

　　3、库存

　　本周国内 PVC 社会库存在59.63万吨，环比+0.25%，同比+11.29%；其中华东地区52.97万吨，环比+0.17%，同比+35.89%；华南地区6.66 万吨，环比+0.91%，同比-54.38%。

　　4、成本利润

　　本周PVC电石法、乙烯法成本分别为5713/6126元/吨，周度分别+81、-44元/吨。从毛利端来看，电石法毛利-234元/吨，周度-107元/吨，乙烯法毛利-178，周度+29元/吨。

　　5、需求

　　下游制品企业开工相对缓慢，受房地产及基建等项目新开工不足，PVC 建材市场需求有

　　限，订单情况欠佳。分行业看，管材、膜料企业开工尚可，型材、线缆方面更显弱势.

　　PVC预售量为54.8万吨，较上周59.43万吨有所减少。

　　综上所述，PVC短期盘面偏震荡运行，盘面继续上行受制于高库存压制。供给端本周PVC产量44.67万吨，环比-2.80%，同比+0.48%。下周PVC开工变化不大, 湖北宜化检修结束,4月才开启春检。需求端：受房地产及基建等项目新开工不足，PVC 建材市场需求订单有限， 维持刚需采购，逢低采购。库存端厂库维持下降走势，但是仍处于较高水平；而社会库存高位运行，库存消化缓慢，市场库存继续增加出口需求：下周台湾台塑出台 4 月份合同报价，外贸出口受市场预期四月报价 看低心态影响，高价抵触情绪增强。

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