国家统计局10月14日公布的9月CPI及PPI数据显示，2015年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%；9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降5.9%，连降43个月。对此，国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称，居民消费价格环比略有上涨，同比涨幅有所回落，工业生产者出厂价格环比降幅收窄。机构分析认为，猪肉和蔬菜价格从上月高位回落，带动食品通胀回调至2.7%，是本次通胀回落的主因。总体而言当前经济通缩风险显著，四季度降息降准是大概率事件。从思路上看，目前的核心仍是宽信用，而不是宽货币，降息可能来得比降准更快。

　　【统计局：9月份CPI环比略有上涨，PPI环比降幅收窄】

　　统计局城市司高级统计师余秋梅指出，居民消费价格环比略有上涨，同比涨幅有所回落。从环比看，猪肉价格连续第5个月环比上涨，涨幅为0.4%，比上月回落7.3个百分点，但从9月份50个城市主要食品价格旬报监测情况看猪肉价格呈现前高后低走势。从同比看，9月份CPI同比涨幅比上月回落0.4个百分点，主要原因是对比基数较高。从具体分类看，部分商品和服务价格同比涨幅依然较高，食品中猪肉和鲜菜价格同比涨幅分别为17.4%和10.4%，非食品中挂号诊疗费、家庭服务和公共汽车票价格同比涨幅分别为13.6%、7.4%和6.1%。

　　工业生产者出厂价格环比降幅收窄、同比降幅与上月相同。9月份，工业生产者出厂价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.4个百分点。主要原因一是多数工业行业环比价格降幅缩小；二是部分工业行业环比价格由降转升。9月份，工业生产者出厂价格同比下降5.9%，降幅与上月相同。分行业看，石油和天然气开采、石油加工、黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选出厂价格同比分别下降40.6%、24.5%、18.7%和15.4%，合计影响本月工业生产者出厂价格总水平同比下降约3.4个百分点，占总降幅的58%左右。

　　【屈宏斌：经济通缩风险显著 宽松加码应持续发力】

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌点评称，中国9月份通胀数据略低于预期，猪肉和蔬菜价格从上月高位回落，带动食品通胀回调至2.7%，是本次通胀回落的主因；此外，非食品价格通胀较上月小幅下降，亦反映出价格疲软态势，主要是由于大宗商品价格走低和国内需求疲软；总体而言当前经济通缩风险显著，宽松加码应持续发力。

　　【民生证券：暂别猪周期，迎接新宽松】

　　民生证券宏观分析师朱振鑫、张德礼分析称，猪周期弱化，但未完全消失。PPI同比-5.9%，结束5个月的持续下跌，与前值持平。一是近期大宗商品价格企稳，叠加人民币大幅贬值，带来一定的输入型通胀压力；二是中央加大稳投资稳增长力度，基建投资自8月以来回升，导致工业品需求企稳。但中期来看，PPI已经连续43个月负增长，未来转正仍然遥遥无期，一方面，上游去产能去库存尚未结束，另一方面，伴随经济换挡转型，传统工业品需求将趋势性放缓。在产能有效去化和需求找到新增长点之前，PPI难摆脱低迷。

　　从内部看，PPI持续43个月为负，CPI涨幅放缓，通缩矛盾再度凸显。从外部看，汇率在央行维稳之下逐步企稳，贬值造成的资本外流压力缓解，为宽松创造了条件。四季度降息降准是大概率事件。从思路上看，目前的核心仍是宽信用，而不是宽货币（资金面并不紧张，此前被误读为QE的信贷资产质押再贷款其实也是为了提升银行放贷意愿）。由此推断，降息可能来得比降准更快，但如果资金面因汇率波动、信贷放量、股市放量等因素出现紧张，降准也会择机出手。

　　【海通证券：通缩风险升温，宽松空间打开】

　　海通证券宏分析师姜超、顾潇啸等指出，8月以来猪价持续回落，前期推升物价的主要因素已消失，下调4季度CPI预测至1.7%，且PPI通缩状况短难改观，短期通缩风险升温，工业生产低迷经济下行压力仍大，降息空间打开，宽松货币政策仍将持续。

　　【鲁政委：CPI大幅低于预期值得高度关注】

　　兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委点评称，9月份cpi为1.6%，大幅低于兴业经济研究咨询股份有限公司2.2%的预测，值得高度关注。其实，两节之中，居民消费较旺，但主要是休假出境游，折射出人民币汇率高估导致宝贵的内需外溢。PPI为-5.9%，暗示目前工业企业正处水深火热之中。无论是内需外溢，还是产业空心化，还是通缩，都是人民币实际有效汇率高估逻辑一致的并发症。亟需尽快推进人民币汇率形成机制的市场化改革。

　　【申万宏源：通缩仍是主要矛盾 保增长政策亟待落实】

　　申万宏源宏观分析师团队指出，通货紧缩仍是主要矛盾。预计3季度GDP6.7%左右，4季度经济企稳，需要保增长政策再发力。预计后期货币政策继续宽松，降准降息会继续。财政政策仍将持续加码公共支出力度，加快盘活财政存量资金，进一步降税清费为企业减压，推动PPP模式引导民间投资。政策性银行也将继续发挥“第二财政”作用，利用特殊的体制优势为重大投资项目实施出力。

　　【招商证券：通胀暂时回落有利于延续此前货币政策 央行仍可能继续降准】

　　招商证券宏观分析师谢亚轩分析称，通胀暂时回落有利于延续此前稳健货币政策和积极财政政策的基调。央行推广信贷资产质押再贷款试点、完善合格抵押品制度，再次明确央行保持流动性合理宽裕、守住不发生系统性风险底线的态度。我们预计9月外汇占款降幅缩小至-2500与-3500亿元之间，随着跨境资金流入规模较往年趋势性减少，央行仍可能继续降准，并配合使用多种数量工具，如公开市场操作，以及包括MLF和PSL在内的各种创新型工具，以补充基础货币缺口。

　　【德商银行：中国最新通胀数据为其提供了更多降息空间】

　　德国商业银行指出，中国9月通胀数据疲弱，给了中国央行年内进一步放松货币政策的空间。通胀数据同时或也预示人民币仍有一些下行空间；四季度基础设施建设投资不太可能出现大幅回升；鉴于流动性颇为宽松，货币市场利率不太可能出现大幅下挫。

　　【国泰君安：CPI超预期回落，降息节奏临近】

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平分析称，CPI超预期回落，通缩压力加大，降息节奏临近。近期猪价高位回落，供给因素导致的猪周期快速上涨已暂告段落。秋粮丰收，前期受季节因素影响上涨的食品价格开始回落。按照真实GDP增速和剔除猪以后的物价测算产出缺口，降息空间仍大，货政继续宽松。9月PPI环比跌幅收窄，近期全球风险偏好回升，大宗反弹，工业企业利润有望改善。预计今年还有一次降息和一次降准。

　　【中信建投胡艳妮：还会降准 短期不降息】

　　中信建投胡艳妮认为，CPI涨幅低于预期，主要是因为食品价格如猪肉价格环比涨幅大幅缩窄，其它鲜果和鲜菜价格环比回落所致。PPI则基本符合预期。需求很疲弱，通胀也不会高不到哪儿去。货币政策预计保持宽松，维持还会降准的判断，降息短期看不到。

　　【摩根士丹利华鑫证券章俊：货币政策宽松配合“积极财政政策”】

　　摩根士丹利华鑫证券分析师章俊指出，三季度经济开始筑底企稳，但需求依旧疲弱，前期“稳增长”政策的效应还没有得到很好的体现。虽然四季度预计经济增长会有所改善，但依旧脆弱，政策层面需要保持稳定性和连续性。

　　【方正证券郭磊：CPI略低于预期 PPI降幅将收窄】

　　方正证券郭磊指出，CPI回踩是在意料之中，1.6稍微有点意外。PPI同比止跌值得关注，随着上游大宗商品价格的同比企稳，PPI应该会进入到降幅收缩区间。这将进一步推动企业预期的改善和通缩效应的减弱，CRB、PPI的企稳与工业数据的企稳将是同一过程。

　　【华创证券：关注那些PPI环比转正的行业】

　　华创证券宏观分析师钟正生、余芽芳等发布报告称，9月CPI同比较8月意外回落0.4个百分点。从数据上看，9月食品类价格环比下挫，近十年也仅在金融危机时期出现过，非食品类价格受油价调整影响环比也未达预期，不过数据背后均彰显了实际经济的低迷。PPI方面，虽然同比还是-5.9%，但值得关注的是那些出厂价格已经转正的行业。物价本不是货币宽松的掣肘，经济下行中的猪周期难以构成货币政策的制约。

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