编辑：宁证期货房俊
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在投资圈，拉里·本尼迪克特的名字不像巴菲特、索罗斯、彼得·林奇一样为人熟知，但这并不影响其缔造传奇故事。作为一名短线交易员，拉里·本尼迪克特拥有20年无亏损的经历，是当之无愧的“常胜将军”。

交易所上班第一天就遭开除

拉里·本尼迪克特之所以会走上交易员的道路，还是因为他当时的女朋友。临近大学毕业，拉里却不知道自己想做什么，陷入了深深的迷茫之中。当时，他女朋友的父亲是芝加哥交易所的一名大豆期货交易员，趁着假期，女朋友的父亲带拉里去了交易所的交易大厅，这也是拉里第一次接触期货市场。

就是那一次经历，让拉里决定进入交易行业，诚如其所言：“我喜欢那种积极的态度和激烈的竞争。”

1984年，在朋友的介绍下，拉里如愿进入芝加哥期权交易所当书记员。但因为什么都不懂，拉里上班第一天就出师不利，因为没有准确记录交易订单并及时传递而被炒了鱿鱼。不过，拉里并没有因此受挫。次日，他厚着脸皮继续来到交易所上班。两天之后，拉里又一次被老板指责什么都不懂而被开除。6个月后，拉里终于和老板达成共识，放弃了书记员的工作，转而去到交易大厅替人跑腿。

在干了一年跑腿后，拉里得到了一份某公司交易员的工作。交易账户自己出1万美元，公司出1.5万美元，拉里可以获得账户中自己出资的利润以及公司出资利润的60%。然而，那段时间拉里大部分的交易都是在赌运气，经常是身边的朋友都赚了一大笔，而自己一分钱都赚不到。

1987年股市崩盘，在暴跌那天拉里做空双向期权，卖空20个买入期权和20个卖出期权。讽刺的是，卖出期权和买入期权双双大涨，因为波动率剧增，拉里只用了几个小时就亏光了账户内所有资金。虽然公司后面给了拉里更多的钱，但他又赔掉了其中的大部分。之后，拉里的一个朋友给了他资金支持，但是没有任何交易策略和交易准则的拉里又快速出现亏损，以至于还没到止损线，那个账户就被关闭了……

可以说，在拉里·本尼迪克特的交易所生涯初期，基本上就是在重复做两件事：交易亏钱和被炒鱿鱼。

转折出现，斩获20年无亏损佳绩

一直到1989年，拉里终于了迎来了转折点。他进入了SLK，成为XMI指数（以20只蓝筹股为成分股的指数）期权交易员，正式开启职业交易员生涯。在那里，拉里学会了如何遵守交易纪律、管理风险和保护资金，学会了去关注市场之间是如何相互影响的，投资业绩也日益向好。

三年后，随着XMI的交易量逐渐萎缩，拉里转向了场外指数衍生品。1993年，由于投资业绩优异，拉里成功坐上了SLK新成立的自营交易部门特别合伙人的位子。

2000年，SLK被高盛收购，不愿意去纽约的拉里成立了自己的第一家交易公司——Banyan。

据悉，自加入SLK起，拉里·本尼迪克特在之后的20年均实现了正收益，这无疑是一个惊人的成绩。在前面13年，他最差的交易记录是一个月亏损3.5%；在2004-2010年间，其管理的基金年平均净回报率为11.5%（毛收益为19.3%），年波动率为5.8%，最大回撤不到5%。一直到2011年，拉里连续盈利的记录才被打破，当年其基金亏损0.6%。

值得一提的是，尽管投资业绩优异，但拉里却不允许亲戚朋友买他的基金，因为他认为这样会让他分散精力，同时也会承担一定的压力，从而无法很好地做出投资决策。在2008年的金融危机中，拉里的父母在常规投资中损失了一大笔钱，而拉里同期的基金收益率却达到14%，但即使如此，拉里也并不后悔拒绝父母投资自己基金的决定。他表示，“我宁可给我父母一笔钱也不愿意他们投资我的基金。”

交易精髓：利用市场相关性

资料显示，拉里·本尼迪克特是一个非常活跃的短线交易者，平均每天交易100-200笔，在早些年，他的交易频率更能达到500笔/天。据悉，拉里的主要投资品种是标普指数期货，既会单独交易标普指数期货，也会混合其他流动性较高的期货市场，比如欧元、日元、中期国债、原油和黄金。

那么，交易市场广泛，交易节奏高频，拉里是如何在这种状态下实现连续20年盈利的呢？其中的精髓在于，拉里在观察一个市场的价格变动时，会同时关注其他市场的价格变动，而不是分开来看。他热衷于观察市场内部的相互关系，在拉里看来，市场上的价格波动都可能很大程度的影响其他市场的价格波动。拉里通常是在两个相互影响的市场进行交易。如果两个市场之间正相关，他可能会做空看起来已经价格偏高的市场产品，并在相关联的市场做多来对冲。这种配对的多空头寸买卖的时机不一定会同时发生，取决于每个市场产品当前的价位与预期价格之间的位置。

拉里的入场时机取决于市场当时的波动率、自身的方向性偏好以及不同市场之间的相关性。如果拉里认为短期内的价格相关性过于夸张，他就会在一个市场做多，在另一个与之正相关的市场做空（或与之负相关的市场做多），以保证投资组合的风险恒定。

如果能够控制风险，就能赚钱

此外，极其严格的风险管理也为拉里卓越的投资业绩做出了宝贵贡献。

因为早期从未控制风险而亏过很多钱，拉里在后来的交易生涯中格外重视风险管理。虽然投资回报是必要的，但对拉里来说，不赔钱显得更为重要，如果能够控制风险，就能赚钱。在交易中，拉里推行的最大准则是，你不是一个交易员，而是一个风险管理者。

在风险管理上，拉里有一套自己的原则。以月为周期，若回撤达到2%-2.5%，拉里会将投资组合的仓位减半，或持有比正常持仓水平要低的仓位；如果一个月的亏损接近2.5%，拉里就会平掉所有投资产品，将之后的第二日作为新的起点进行交易，并降低仓位。

在投资过程中，拉里会持续以很小的仓位进行交易，直到再次开始赚钱为止。这种快速削减风险暴露仓位的行为，也使得其月度亏损始终保持在较低水平。

拉里认为，做交易，不能只因为你觉得会涨回来就一直待在赔钱的仓位上，应该懂得降低损失，接受损失，并远离损失。交易应该不断被各种机会激励，而交易员则需谨慎对待面对金钱时的贪婪。

来源：网络