需求压制，双焦弱势运行

　　一、 行情回顾

　　上周双焦在需求压制下，震荡下行。但五大材社会库存出现下降趋势，终端需求逐渐抬升，铁水产量下滑幅度放缓，下游双焦库存持续去化，需求存在好转预期。受前期需求不足压制，煤矿销量下滑，部分煤矿出现顶仓，短期双焦基本面延续弱势，后市关注需求恢复情况。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　根据钢联数据，上周，五大品种钢材产量847.71万吨，周环比增加3.3%。五大材消费量为794.43万吨，环比增加13.7%；其中建材消费环比增加43.1%，板材消费环比增加3.9%。上周铁水产量虽有下滑，但下滑幅度明显减少，并且随着天气转暖，终端逐渐复产，需求弱势格局或将改变。钢厂焦炭库存已降至同比低位，需求若出现好转，钢厂存在补库可能。焦炭需求呈现弱现实强预期。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　根据钢联数据，全国平均吨焦盈利-98元/吨；山西准一级焦平均盈利-85元/吨，山东准一级焦平均盈利-68元/吨，内蒙二级焦平均盈利-118元/吨，河北准一级焦平均盈利-62元/吨。在亏损的背景下，焦企生产意愿不强，产量出现下滑，短期供给延续弱势运行。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　上周焦化厂焦炭库存由增转降；钢厂焦炭库存去库幅度趋缓；港口累库。钢厂上周补库，焦化厂焦炭库存向钢厂转移。后市来看，铁水产量下滑幅度趋缓，随着天气转暖，下游需求逐渐恢复，钢厂原料库存目前在偏低位置，后市存在继续补库的预期，但地产走弱的背景下，需求好转幅度有限，且钢厂亏损，这导致钢厂补库偏谨慎，焦炭需求提升空间受限。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、 焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　节后煤矿持续复产，供给恢复，但需求压制，拉煤车减少，部分煤矿出现顶仓，被迫停产降价。进口端，蒙煤通车量出现下滑，但目前国内需求不足，供给相对依旧充足。

　　图5甘其毛都口岸通车量

　　数据来源：蒙古煤炭网、中衍期货

　　3.2 焦煤库存

　　炼焦煤库存整体走弱，下游焦企和钢厂焦煤库存持续去化，但矿山库存持续走高。需求不足，钢厂和焦企亏损，对焦煤采购偏谨慎，焦煤库存集中在上游，下游消耗自有库存，导致下游库存偏低，上游累库，部分煤矿甚至出现顶仓，库存分布不均衡。

　　图6炼焦煤库存

　　数据来源：钢联

　　四、行情展望

　　需求弱势导致钢厂和焦企亏损，下游对原料采购更为谨慎，部分煤矿出现顶仓。钢厂产能过剩和需求不足的矛盾依旧突出，但三月中下旬是传统复产季，需求存在季节性好转的可能，对需求不宜过分看空。供给端受前期需求不足压制，部分煤矿出现顶仓。焦企受利润限制，焦炭供给弱稳运行。综合来看，短期在需求压制下，双焦延续弱势，焦煤相对焦炭更为疲软。但受需求好转预期影响，下跌幅度预计受限，建议空单短线轻仓持有，关注需求变动情况。

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