中金发布研究报告称，近期黄金表现较强，主要由于美国增长和劳动力市场数据偏弱，推动降息预期再次升温，黄金创出历史新高，伦敦金一度逼近2200美元/盎司。该行维持超配黄金，模型显示，如果美债利率如期下行，黄金价格有望触及2200-2400美元区间。但该行认为2月份美国CPI通胀可能偏高，黄金行情或迎考验，建议在CPI数据落地之前注意控制风险，数据落地之后再积极寻找黄金和美债的加仓机会。

　　中金主要观点如下：

　　黄金创出历史新高，伦敦金一度逼近2200美元/盎司

　　3月份以来黄金大幅上涨，一度逼近2200美元/盎司，创下历史新高，领涨全球大类资产。自2022H2以来，中金大类资产团队把黄金上调为超配，作为未来几年的战略性资产。全球通胀进入下行通道，央行降息周期渐行渐近，逆全球化背景下美元体系风险上升，为黄金表现提供结构性支持。

　　近期黄金表现较强，主要由于美国增长和劳动力市场数据偏弱，推动降息预期再次升温。尽管上周五公布的美国非农就业人数高于市场预期，但之前公布的就业人数大幅下调，失业率超预期上升至3.9%，工资增速大幅下跌，说明美国劳动力市场正在降温，上个月较强的劳动力数据可能只是噪音，反映统计数据和模型问题。

　　经济数据转弱后，市场计入的6月份降息概率升至74%，十年期美债利率降至4.1%，黄金价格明显上涨。往前看3-6个月，该行维持超配黄金。该行的模型显示，如果美债利率如期下行，黄金价格有望触及2200-2400美元区间。与此同时，该行也提示黄金近期上涨偏快偏多，如果周二公布的美国CPI数据较强，黄金行情与降息交易可能迎接阶段性挑战，建议灵活调整仓位，注意控制风险。

　　2月份美国CPI通胀可能偏高，黄金行情或迎考验

　　3月12日(周二)将公布美国2月CPI，中金大类资产通胀分项模型预测核心CPI环比增速0.38%(一致预期0.3%，前值0.39%)，名义CPI环比增速0.47%(一致预期0.4%，前值0.31%)。

　　2月通胀上行主要受四方面因素驱动：1)能源价格1月下旬开始大幅上行;2)飞机票价格变化高于季节性;3)供应链压力2月有所上升，进口商品价格走高;4)二手车批发价格跌幅收窄。

　　同比来看，上述预测对应名义CPI从3.1%反弹至3.2%，核心CPI从3.9%降至3.8%。如果上述预测兑现，可能再次压制降息预期，黄金、股票、债券或面临调整风险。与此同时，该行提示上述统计预测方法的不确定性近期有所上升：中金大类资产通胀分项预测模型自运行以来，每个月对CPI的预测误差基本控制在10bp以内，但1月美国CPI数据意外跳涨，大幅超出该行和市场预期，该行的模型误差高达15bp，可能反映近期CPI数据存在一些统计问题。

　　2月29日，美国统计局在官网发布公告，声明1月份曾对OER房租通胀的样本权重进行调整，导致OER房租意外上涨，验证了该行的猜测。除此以外，该行认为季节调整方法的统计缺陷可能也推高了1月份CPI。在今年1月的非农就业数据，以及去年1月的CPI数据中，都曾观察到这种异常现象。由于近期的异常数据较多，该行也不能完全排除2月份CPI数据再现异常点的可能性。因此，该行建议在CPI数据落地之前注意控制风险，数据落地之后再积极寻找黄金和美债的加仓机会。

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