最近三周，国际金价连续上涨，商品市场主要跟踪黄金的产品周线三连阳，受此带动，国内投资黄金相关基金及ETF净值也出现普涨。

　　统计显示，黄金概念基金最近三周的区间净值收益率全部实现正收益，且出现主动权益投资组合优于商品ETF的情况，一些以黄金现货合约作为主要资产的ETF区间净值不及以股票资产作为主要投资对象的基金，但总体上普涨的格局明显。

　　不过，从相关ETF在金价连续上涨三周的区间净流入额来看，也有不少黄金概念基金出现负值，或也体现出高位投资者心态趋于谨慎。

　　投资黄金胜率极高，主动权益组合优于商品配置

　　国际金价连续三周上涨，商品市场伦敦金、COMEX黄金等主要标的周线三连阳。手握相关资产的投资人收益不菲，特别是国内一些投资黄金的基金净值出现连续上涨，投资胜率极高。

　　统计显示，年初至上周末（3月10日），内地公募基金投向黄金及贵金属领域的基金产品年内净值增长率均为正，最近三周内相关基金的净值增长率出现加速迹象，区间净值收益率明显高于年内至今的水平。

　　例如前海开源金银珠宝A，统计显示，截至3月10日，今年以来的净值收益率为7.8313%，而2月19日至今的涨幅就达到12.9338%；类似情况还有永赢中证沪深港黄金产业股票ETF，前者区间收益率9.8174%，后者已达15.4987%。

　　可见，这类基金在最近国际金价加速上涨区间实现了组合净值的快速上涨，而对比其他一些商品型ETF而言，两个区间的平均收益率水平近乎持平。也就是说，投资黄金相关权益类产品的净值增长弹性明显优于商品型ETF。

　　其实，即便是按照同区间对比来看，商品型ETF的区间回报也不及配置黄金相关股票的产品收益高，从最近三周数据来看，收益率排名靠前的为永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF、前海开源金银珠宝A等，区间收益率均在10%以上。

　　而像华安黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF等收益率则在5.2%上下波动，对比商品型ETF的投资范围可以发现，前者可以配置股票资产，而后者则主要配置于黄金现货合约，也就是说，这类基金的风险收益属性不同于股票型基金，也与能够配置股票的基金弹性差距较大。

　　有分析指出，黄金股是黄金价格的放大器，其上涨弹性大于金价，再加上商品型ETF有天然的价格跟踪需求，必然会使得后者的弹性不及前者。但总体的上涨逻辑则趋同，特别是对于黄金股来说，金价上涨叠加消费品渠道收入扩张，相关公司股价的估值上涨成为点燃情绪的关键。

　　已有ETF呈现区间净流出，黄金行情或迎考验

　　对于本轮黄金价格上涨的原因，业内普遍的观点是基于美联储降息预期的升温，且6月份降息概率升至74%，十年期美债利率降至4.1%。也就是说，金价上涨是在提前反应和消化该预期对市场的影响。

　　但需指出的是，3月份以来，黄金大幅上涨，一度逼近2200美元/盎司，创下历史新高，领涨全球大类资产。而随着价格的上涨，以及市场情绪的消化，未来做多黄金的边际资金能否持续成为关键，但从内地公募基金中一些ETF的表现来看，确实有一些产品最近一段时间呈现资金净流出状态。

　　统计显示，过去三周内，华安黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF、华夏黄金ETF以及前海开源黄金ETF均呈现区间资金净流出状态。其中，华安黄金ETF净流出3.5375亿元，其次是易方达黄金ETF净流出2.7126亿元。

　　这些ETF在最近三周的资金净流出也在进一步影响年初至今的资金净流入额，截至3月10日，华安黄金ETF年内资金净流入额已回落至0.8894亿元，前海开源黄金ETF已回落至0.0278亿元。

　　也就是说，虽然黄金价格上涨仍在影响资本市场黄金及其衍生品的交易热情，但也有很多资金开始关注本轮黄金行情的上涨风险，预示着该行情或迎来一波考验。

　　中金发布研究报告称，全球通胀进入下行通道，央行降息周期渐行渐近，逆全球化背景下美元体系风险上升，为黄金表现提供结构性支持。但美国2月份CPI通胀可能偏高，建议在CPI数据落地之前注意控制风险，数据落地之后再积极寻找黄金和美债的加仓机会。

　　也有分析指出，黄金价格的上涨有避险资金配置需求的影响，但短期内黄金价格的剧烈波动，也加大了投资者黄金资产配置的风险。高波动性也意味着投资者需要承担更高的价格波动风险，这可能会促使投资者在配置时采取更加谨慎和分散的策略。

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