综述：

　　国内产区橡胶树涨势良好，预计正常开割，海外低库存，原料价格持续攀高，胶水价格环比上周五涨4.26%；中国天然橡胶社会库存及青岛库存延续降库；企业开工继续提升，成品库存延续去库。市场对供应端利好已逐渐消化，套利盘交投活跃度明显减弱，谨防胶价获利回吐。

　　天然橡胶市场关注点：

　　1、泰国原料价格胶水73.2泰铢/公斤，杯胶54.35泰铢/公斤，分别增1.81%和0.09%。受国际买盘提振，原材料价格继续攀升，泰标即期加工利润下滑至-190美元/吨。

　　2、轮胎产能利用率高位运行，成品库存延续降库。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.34%，环比+1.47个百分点，同比+1.13个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为71.47%，环比+1.67个百分点，同比-1.99个百分点。

　　3、青岛天胶库存下降。泰混价格与青岛库存相关性-0.72，从数据来看，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.2万吨，环比上期减少0.41万吨，降幅0.61%。

　　4、中国天胶库存降库，深色胶降幅明显大于浅色胶；泰混价格与中国库存相关性-0.89，中国天然橡胶社会库存157.46万吨，较上期下降1.56万吨，降幅0.98%。

　　目录：

　　一：利好因素消化消弱胶价

　　二：中国库存延续降库

　　三：轮胎企业产能利用率高位运行

　　四：泰国产区原材料价格继续拉涨

　　五：市场供需矛盾不突出 短期有待政策指引

　　一、利好因素消化消弱胶价

　　截至本周四天然橡胶市场基本面利好逐渐消化，胶价获利回吐。全乳胶13050元/吨，下跌200元/吨，跌幅1.51%；20号泰混12810元/吨，下跌220元/吨跌幅1.69%。随着泰国原料价格持续拉高，市场对供应端利好已逐渐消化，胶价上行受限，呈现震荡回调。当前天胶社会库存延续去库，下游工厂开工继续提升，工厂高价接货意愿较弱下制约橡胶继续走强，套利盘交投活跃度明显减弱，胶价获利回吐。

　　二、中国天然橡胶库存延续下降

　　预测：截至2024年3月3日，青岛一般贸易库存量呈现去库。入库率较上期增加1.83%，出库率较上期增加1.34%，预计本周一般贸易仓库库存或继续去库0.5-0.8万吨左右。

　　中国天胶库存延续降库，深色胶降幅大于浅色胶；泰混价格与中国库存相关性-0.72，青岛库存、云南、老全乳继续去库，越南胶3L去库增加。从数据来看，中国天然橡胶社会库存157.46万吨，较上期下降1.56万吨，降幅0.98%。中国深色胶社会总库存为94.41万吨，较上期下降1.48%。中国浅色胶社会总库存为63.05万吨，较上期下降0.23%。

　　青岛天胶库存下降。泰混价格与中国库存相关性-0.89，青岛各仓库物流逐渐恢复，入库量较前期小幅增加，但目前海外处于低产，入库幅度受限。节后轮胎厂排产积极，企业产能利用率恢复高位，前期库存逐渐消化，部分企业被动补货，青岛库存出库率大于入库率，呈现继续去库。从统计的数据来看，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.2万吨，环比上期减少0.41万吨，降幅0.61%。保税区库存环比减少0.29%至9.56万吨，一般贸易库存环比减少0.67%至56.64万吨。

　　三、轮胎企业产能利用率继续提升

　　3.1 预测：下周期轮胎样本企业产能利用率整体将偏稳运行，目前半钢胎样本企业订单充足，产品供不应求，短期仍将维持高位运行状态，全钢胎企业整体出货仍处于恢复状态，且个别企业内外销出货存压力，不排除个别企业为控制库存处于合理水平，灵活调整排产。

　　本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.34%，环比+1.47个百分点，同比+1.13个百分点。周内半钢胎样本企业产能利用率继续提升，部分企业为满足出口订单需求，优先保证外销规格生产为主。

　　中国全钢胎样本企业产能利用率为71.47%，环比+1.67个百分点，同比-1.99个百分点。周内随着工人逐步到位，部分样本企业排产继续提升，带动整体样本产能利用率恢复性走高。

　　3.2 轮胎成品库存去库明显

　　半钢和全钢成品库存延续去库。截止到3月7日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在29.04天，环比-1.68天，同比-2.14天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.11天，环比-2.14天，同比+8.73天。

　　3.3 原材料价格回落 轮胎全钢利润小幅反弹

　　本周期全钢轮胎理论利润小幅反弹，截至2024年3月7日，经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-0.54元/公斤，环比上周期上涨0.08元/公斤，同比去年下滑0.79元/公斤。

　　备注：出厂价是选取部分全钢轮胎规模企业56公斤左右经济型12R22.5出厂价格均值，综合成本公斤单价是选取轮胎主要原料在全钢轮胎中的重量占比加权平均值+加工费+其他成本，以上数据仅供参考。

　　3.4 轮胎企业逢低备货 库存水平环比增加

　　截至2024年3月8日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在25.9天；较上周23.11天上涨，增幅达到11.88%。本周国内天然橡胶市场回调整理，部分下游轮胎厂逢低补货，当前下游对原材料走势多空心态不一，整体观望氛围渐增。

　　四、泰国产区原材料价格持续攀高

　　预测：下周泰国产区原料价格继续攀高。胶水产出低下，部分大厂EUDR试运行，且国际标胶及烟片买盘高，助涨胶水上行。

　　截至本周四，泰国原料价格胶水73.2泰铢/公斤，杯胶54.35泰铢/公斤，泰国进入低产季，原料收购价格攀升幅度高于预期。泰国本周阶段性雷阵雨，高温天气。目前泰北部割胶率在10%，南部在50%左右，南部部分地区已经开始停割，呈现较低出胶量。干胶厂原料库存不一，胶水库存低位下部分大厂高价收购，助涨胶水上行。泰国烟片原料价格升至81.09泰铢，国际轮胎厂采购烟片和标胶积极性很高，加工厂依旧加价采购抢货，基本保持长约量及零售的订单采购，但国内买盘偏低，泰三烟片及标胶出口至中国生产利润依旧倒挂。

　　五、市场供需矛盾不突出，短期有待政策指引

　　短期结论：

　　预计短期天然橡胶市场供需关系波动不大，胶价区间震荡整理。海外原料高企，成本支撑仍存，后期混合到港不足，国内天胶库存仍有去库预期，但供应端对市场支撑难有持续性。需求端下游开工继续提升，但缺乏实质增量驱动，对原材料采购仍存谨慎态度。短期来看，市场多空心态分歧，胶价或区间震荡整理，等待两会后刺激政策指引。预计下周上海市场全乳胶现货价格运行区间在12850-13050元/吨；泰混现货价格运行区间在12750-12950元/吨。

　　库存：中性偏强：随着海外低产期，到港入库偏少，库存继续去化预期偏强。

　　原材料：偏强：海外供应收紧，国际买盘较好，助涨泰国胶水价格持续攀高；

　　国内供应：中性：3月云南产区橡胶树发绿芽，再加上政府加大胶园的管理，2024年开割比2023年全面开割提前1-1.5个月；海南产区橡胶树长势情况良好，逐步全部抽叶，预计将在3月底或4月初开割，该预期开割时间基本符合正常季节性开割时间。

　　轮胎企业利润情况：中性，原料价格高位回调，一定程度上刺激轮胎厂逢低备货情绪，全钢轮胎理论利润小幅反弹。

　　轮胎企业生产情况：中性偏好，预计下周期轮胎样本企业产能利用率整体将偏稳运行，目前全钢胎企业整体出货仍处于恢复状态，且个别企业内外销出货存压力，不排除个别企业为控制库存处于合理水平，灵活调整排产。。

　　轮胎企业采购：中性。部分下游轮胎厂逢低补货，当前下游对原材料走势多空心态不一，整体观望氛围渐增。