摘要

　　股指：调整空间有限；黑色系板块：下行压力依然存在；能源化工：EIA数据改善；有色金属：美元回落，有色普涨；农产品:关注明日凌晨USDA3月供需报告

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　　股指：调整空间有限

　　股指。昨日市场震荡下行，板块分化较大，有色、煤炭等周期板块领涨，CRO、AI等科技风格出现大幅回调。在连续大幅反弹后，近期板块轮动速度加快，市场出现一定的分歧，但当前微观资金面已经好转，市场风险偏好回升，指数调整空间有限，在震荡整理后有望重新上行。

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　　黑色系板块：下行压力依然存在

　　螺卷。螺纹、热卷产量延续增加，需求虽然也有所恢复，但延续累库，库存压力继续加大。前期下跌后，钢厂利润走扩，而在高库存，需求不佳情况下，很难持续，近期成材偏弱局面会继续维持。

　　铁矿。铁水产量环比继续下滑，铁矿港口延续累库，目前钢材库存压力较大背景下，复产预期下降，预计铁矿盘面震荡偏弱运行。

　　双焦。双焦总体还是去库的格局，不过速度放缓，接下来供应回升预期加大，加上铁水产量环比继续下降，预计双焦盘面震荡偏弱运行。

　　玻璃。本周浮法玻璃样本企业总库存5924.3万重箱，环比增加352.1万重箱，玻璃延续累库，近期产销表现一般。目前看高供应，需求没完全释放下，盘面总体偏弱运行，不过盘面靠近成本附近，继续往下空间或有限。

　　纯碱。纯碱周度产量74.71万吨，环比增加0.4万吨。总库存87.04万吨，环比增加2.28万吨，受下游补库带动，本周累库明显放缓，不过如果产量一直保持70万吨以上，总体还是过剩格局，预计纯碱后期仍有下行压力。

　　03

　　能源化工：EIA数据改善

　　原油。近期基本面有所好转，EIA报告显示成品油库存持续超预期下降，这会通过裂解刺激炼厂在完成春检后全力开工，而数据显示炼厂开工率已经开始回升。此外沙特上调亚洲售价也对国内原油造成利好。预计未来油价震荡偏强，不过宏观逆风等因素或限制上方空间。

　　沥青。3月第1周沥青产业数据显示随着节后生产活动逐步步入正轨，沥青炼厂销量进一步上行；本周厂库环比持平，中断了此前快速上行态势，但仍在同期高位，阶段性构成价格上涨的阻力。隔夜油价小幅上行，短线预计震荡为主。

　　LPG。沙特出口官价持平略高于市场预期，然进口商情绪谨慎，国际市场仍震荡偏弱。丙烷对石脑油成本优势持续提升，月内PDH陆续有开工计划，化工需求整体稳中偏强。淡季预期下原油提振和化工需求对盘面的上行驱动受到制约，近期难有显著反弹。

　　PX。昨日日盘稍有止跌后夜盘再度下挫，近期聚酯链表现偏弱，未能跟紧原油走势。供应端依旧高位震荡，内外盘价差走强后，存在贸易商买外盘抛内盘的行为，整体PX还在处于累库的格局中，PXN受到明显压缩。策略建议：短期偏弱震荡，中长期寻找低位做多PXN。

　　PTA。PTA供需面尚可，整体供需格局好于PX，但受成本端拖累，绝对价格下探，供应端检修尚未落地，聚酯下游没有拿货，成品库存累积，不过下游原料、成品和订单还在改善，后续或迎来脉冲式补库。PTA加工费因PX偏弱而被动扩张。策略建议：逢低做多PTA加工费，短期可在低估值处轻仓试多05合约。

　　MEG。乙二醇本周较其余聚酯品种抗跌，国内供应端逐步落实检修计划，且本周港口库存再度回归去库格局，报70.21万吨，较上一统计周期减少2.35万吨，降幅3.24%，阶段性供需向好，不过近期受化工尤其是聚酯情绪影响，导致多头信心不足，未能提供持续上行走势。策略建议：短期EG05合约选择低位轻仓做多，4500-4600左右区间可以适当布局多单，目前等待3月检修落地情况。

　　PVC。昨日日盘PVC再度回调，前期期价未能突破整数关口，目前回落再次确认低位区间，库存环比小幅累库，PVC产业链库存小幅积累，下游需求不及预期。当前PVC供应端进入春检，需求端缓慢恢复，出口情绪暂缓，短期内回调。策略建议：05合约维持窄幅震荡趋势，底部多单部分止盈后继续持有。

　　甲醇。港口和内地双双去库，甲醇维持高位震荡。虽然供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，但现实端偏强且强基差延续的情况下做空风险偏大。风险偏好低的投资者可待看到产销区运输恢复以及伊朗限气结束后进口量回归造成港口实质性的累库和煤价开始下行等右侧信号后再沽空05合约，关注春检和“金三银四”需求旺季的兑现情况。

　　聚烯烃。短期的交易核心还是在于成本强而供应在减产和出口下的压力有限，叠加中下游阶段性补库，近端现实表现偏强。中长期来看，最大的矛盾还是在于高库存下价格向上的弹性有限，减产和出口虽然是利多驱动，但仅代表短期价格偏强或者限制向下的幅度。目前不确定的点在于需求，短期虽然存在着阶段性的补货行为，但进入3月后实际强弱还需要关注订单，从当前情况来看暂时一般。聚烯烃依然维持震荡格局，上下空间都有限。PE可以找低点做多，PP由于新装置投产压力减小，高抛低吸为主。

　　04

　　有色金属：美元回落，有色普涨

　　铜。宏观面，隔夜美元指数快速回落，更多受非美货币走强影响，一方面欧央行维持高利率不变，且利率声明没有关于降息转折，随着拉加德表态偏鹰，欧元表现更为强势，另外日央行暂不放弃大规模刺激政策，日元表现同样较为强势，至此对美元指数影响较大的欧日的强势带动了美元的走弱，推升了基本金属的价格，铜价冲高，但基本面，铜市场后续预计将转向后续双弱的阶段，周四社库再度超预期累增，已经达到了近年历史偏高水平，电网订单释放量弱于预期，铜价上方空间受限，持续突破面临较大压力，谨慎追多。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，供应扰动较多，但对基本面的影响较小，山东某大型氧化铝厂影响产量约8万吨，对市场影响有限，远月维持偏空思路对待，关注两会后矿山及氧化铝厂复产情况。电解铝方面，供应端西南地区冶炼厂提前复产可能性下降，即使出现复产规模预计也很小，需求端从目前订单水平看，更多为节前留存订单，新增订单有限，除特高压外暂无亮点出现，周四铝锭小幅累库，库存仍处于历史低位，仍给到价格较强的支撑，随着旺季临近，下游开工逐步抬升，铝价易涨难跌，关注铝锭库存变化。

　　镍。短期，印尼RKAB审批程序缓慢，原料端供应偏紧，电积镍成本抬升，推动纯镍价上涨。中长期来看，镍价预计冲高回落。一方面，印尼RKAB审批问题预计将在3月底彻底解决，中间品短缺问题将逐步缓解，成本重心将下移；另一方面，镍仍处于过剩格局中，高价镍下游承接力度不足，累库趋势未发生改变。策略上，短期谨慎追涨，关注原料端扰动结束后的逢高沽空机会

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　　农产品:关注明日凌晨USDA3月供需报告

　　油脂。近期油脂维持强势，因近期在马来西亚召开的国际棕榈油展望大会上传出利好消息。行业专家预测今年主要需求国消费增加，而最大出口国印尼的出口将下降。不过斋月即将到来或阶段性利空油脂消费。因此油脂后市不可看得过高。

　　豆粕/菜粕。:昨日两粕震荡上涨。我们对于两粕后市走势仍保持乐观，随着下游生猪养殖补栏以及水产养殖需求旺季的到来，两粕仍有望走强。此外，明天凌晨USDA将公布3月供需报告，分析师平均预测巴西大豆产量将下调至1.52亿吨，低于USDA2月份预估的1.56亿吨。