大家早上好，先来看下重要消息。

　　俄最大铁矿石工厂遭乌克兰无人机袭击

　　参考消息昨日援引路透社报道，一架乌克兰无人机3月6日击中了俄罗斯最大的铁矿石工厂的一个燃料箱。但俄罗斯官员和该工厂的所有者表示，没有人受伤，工厂也在正常运转。

　　另据央视新闻消息，俄罗斯沃洛格达州州长7日表示，位于该州境内的俄罗斯北方钢铁公司当天上午遭无人机袭击。袭击没有造成人员伤亡，目前企业运转正常。

　　7日上午，该公司一座锅炉发生技术事故。沃洛格达州州长称发生技术事故的原因是遭受无人机袭击。

　　欧洲央行连续第四次“按兵不动”

　　昨晚，欧洲央行公布3月利率决议，如预期一致维持欧央行三大主要利率不变，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率维持在4.5%，4%以及4.75%的历史高位。

　　自去年9月欧洲央行在本轮加息周期中第十次宣布加息后，这已经是该行连续第四次选择维持当前利率水平，首次降息时机和今年降息幅度成为市场关注的焦点。同时，欧央行公布最新季度经济预测，如预期一致，下调2024年、2026年经济增长预测，2026年经济增长预测保持不变；下调2024年和2025年整体通胀预测，预计整体通胀在2025年将达到2%的目标，核心通胀预测也有所下调。

　　欧央行指出，国内物价压力依然很高，部分原因在于工资水平。目前利率水平将为使通胀达到2%做出重大贡献，将在必要时制定足够的限制性政策。重申决心确保通胀回到2%的目标，将根据数据决定利率路径。此外，欧央行重申，计划在下半年开始减少紧急抗疫购债计划（PEPP）投资组合，紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资将持续到2024年底。

　　埃及镑突然崩盘

　　当地时间3月6日，埃及货币—埃及镑突然崩盘，埃及镑兑美元汇率一度暴跌近40%，一度跌至1美元兑50.55埃及镑，创历史新低。消息面上，埃及央行在临时会议上宣布，放开汇率管制，将允许由市场力量决定外汇汇率。

　　埃及央行同时宣布“暴力加息”，将关键利率上调600个基点至27.25%，希望缓解该国严重的外汇短缺问题，并从国际货币基金组织获得数十亿美元的新贷款。

　　目前，埃及镑已加入“全球五大货币崩盘俱乐部”，崩盘的主要原因大致相同：恶性通货膨胀，债务高企，外汇极度紧缺。据惠誉解决方案子公司BMI Research的一份报告显示，2023年埃及平均通胀率预计高达34.1%。另外，埃及的债务危机也迫在眉睫，埃及应在2024年至2026年合计偿还外债金额高达715.7亿美元（约合人民币5152亿元）。

　　鲍威尔：美联储将谨慎撤除紧缩

　　昨晚，美联储主席鲍威尔第二日的半年度国会作证开始。

　　在参议院听证会的问答环节，有议员提问，为什么美联储现在不能降息。

　　鲍威尔回答，如果通胀走势符合预期，降息的过程“可以而且将会在今年开始”。美联储很清楚等待太久才降息的风险。鲍威尔预计，美联储将“谨慎地撤除”限制性的货币立场。

　　周三鲍威尔作证时提到去年7月公布的美国版巴塞尔协议III终局规则征求意见草案，称这一涉及提高对大银行资本要求的草案将有广泛的实质性变化，不排除可能提出新草案。有议员称，希望新规对违反交易政策的行为实行重罚。鲍威尔表示，银行业的新规将是“基于证据并且公平的”。

　　有议员称，无法想象今天的年轻人如何能负担得起买房的首付。鲍威尔表示，高通胀“很大一部分”源于供给侧的阻碍，随着供应面的障碍消除，物价上涨会放缓。不过，鲍威尔很快补充道，加息也在减缓通胀方面发挥了作用。

　　多则消息提振纸浆盘面表现

　　3月7日，纸浆期货大涨，主力合约SP2405当日收涨2.06%至5936元/吨。有消息显示，自去年秋季以来一直组织政治罢工的芬兰工会中央组织SAK于周三（3月6日）宣布了新一轮罢工。该组织称，新一轮的罢工行动将从下周一（3月11日）开始，持续时间长达两周。中信期货纸浆分析师李青表示，芬兰是中国针叶浆主要进口国之一，工人罢工将对港口运转产生影响。

　　同时有消息显示，金光纸业、晨鸣纸业、太阳纸业等头部纸企启动了新一轮提价，主要针对所有卡纸类足克产品以及所有卡纸类超高松产品。其中，所有足克产品在目前售价基础上上调200元/吨，所有超高松产品在目前售价基础上上调300元/吨。提价函显示，该轮提价将于4月1日起正式启动。

　　“3月份为文化印刷用纸市场的传统旺季阶段，出版类招标工作即将开展、部分党建类订单释放，文化纸价格提涨，有望改善市场利润结构。随着3月至5月的传统旺季预期释放，纸价迎来提涨的市场环境。”华融融达期货纸浆研究员栗丰宁表示。

　　事实上，李青告诉记者，节后纸浆期货就处于上涨的趋势过程中，本周四的大涨是前期趋势的延续。具体来看，栗丰宁表示，节前市场看淡后市需求预期，纸浆盘面期价贴水下行，短线下探至5500元/吨左右。节后在外盘市场报价提涨带动下，市场对深贴水有修复预期，节后期价稳步上行整理。

　　同时从前期宣涨的落地情况来看，栗丰宁表示，1月份主要文化纸企宣布2月、3月分别上调纸价100、200元/吨。从目前市场表现看，下游市场涨价基本得以落地，需求端旺季效应开始显现，市场现状比预期的表现较好。至此，纸浆基本维持一个相对强势的表现。

　　市场实际表现如何？

　　在大地期货纸浆研究员赵晨雨看来，目前纸浆期货盘面的主导逻辑有两点，一是需求恢复预期，二是成本端重心上移。二季度为下游文化纸季节性旺季，节后存在需求好转预期。同时，近期Suzano、亚太森博、UPM也上调阔叶和针叶浆报价，对现货市场或有提振。

　　李青表示，在供应端，新一轮针叶浆美金盘报价持平为主，对绝对价格的向上拉动并不明显，但由于完税价格较高，因此限制了期货盘面的下行空间。按照6100元/吨的完税价格计算，如果内外倒挂600元/吨以上，则偏向于内盘被明显低估，即在5500元/吨以下价格存在较强的估值支撑，当前的盘面价格与强支撑的估值线并不远。在需求端，节后下游复工加上“金三银四”的时间窗口，需求端仍在边际好转，近期纸张价格的提涨落地是需求利多预期的兑现。总体来说，在供应端矛盾不剧烈背景下，需求阶段变化主导阶段价格变动。

　　李青认为，下游纸张的价格变化是现阶段比较重要的观察指标之一。截至目前来看，市场的数据反映还是比较符合预期的。春节后，下游纸厂开工率在持续提升，纸张的价格也偏向于上涨，纸张价格的上涨预示着“金三银四”的预期是在不断兑现的。

　　另一方面，国内纸浆港口库存的变动也是现阶段一个比较重要的观察指标。就往年来说，3月份一般港口库存会迎来持续性的去化。如果能够正常去化的话，往往代表着下游纸张消耗量的稳定兑现，同时供应没有出现超预期的压力。而在之前论述的逻辑中，这两个指标符合预期的表现，将会更有力地推动纸浆价格的偏强运作。

　　“按照供需变化以及国内外库存结构变化进行推算，我们预计在3月份，纸浆期货仍能够保持偏涨的格局。但由于供需矛盾并不剧烈，因此上涨的空间也是走一步看一步的，核心取决于需求好转的持续力度。”李青预计，在浆价上行过程中6000元/吨和6400元/吨两个关口存在一定的压力，而若需求还在好转，预计上述压力位会被突破。

　　不过栗丰宁认为，后期纸浆市场的情况依然不太乐观。从供应面看，海关总署公布的数据显示，2024年1-2月纸浆进口量为601.9万吨，累计同比增长9.3%。从库存表现看，截至3月7日，国内纸浆主流港口样本库存量为203.2万吨，较上期下降9.6万吨，环比下降4.5%。库存量在节后高位窄幅去库，对比市场180万吨的平均数值，港口库存压力依然偏大。他表示，目前已知的市场库存压力，加上短期供应面依然相对宽松，且随着纸浆价格重心的抬高，后市去库表现还需关注下游市场的反馈。

　　他表示，纸浆盘面价格可以短线快速拉高，市场需求放量却需要足够的买盘支撑。从当前纸浆盘面近6000元/吨的表现看，增仓资金破位压力较大，2023年度下半年的市场高点在6300元/吨左右，2024年一季度在进口持续倒挂的表现下，纸浆盘面整数关口压力难解。综合分析来看，他觉得后市纸浆盘面在整数关口调整概率较大。SP2405虽处旺季合约，但从前期表现看，近月大量买单依然转卖空较多，盘面套保基础盘阻力较大，期价打开上行空间的阻力不小。

　　整体来看，赵晨雨认为，目前纸浆处于强预期、弱现实格局。下游纸厂需求旺季尚未启动，2月成品纸涨价函落实偏慢，3月发布新一轮涨价函，落实情况需持续关注。“目前纸浆采购以刚需为主，近几个月以来下游大厂对纸浆的采购量有所减少，巴西、智利2月对我国的纸浆出口也出现环比下滑，若后续旺季需求证实，下游或需要补库来支撑需求增量，对盘面形成偏强支撑上行。但本次旺季需求恢复或弱于去年三季度，海外欧美需求仍在低位，宏观改善周期较长，预计后市盘面上行但难有大级别上涨。”他说。

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