□江苏经济报记者 樊 骏

　　3月5日，国务院总理李强在十四届全国人大二次会议开幕会上作2024年政府工作报告。报告显示，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。

　　今年将发行1万亿元超长期特别国债的消息，很快引发市场热议，投资者普遍持积极态度。“万亿元特别国债的发行，意味着积极的财政政策正往‘适度加力、提质增效’的方向继续前行。”华泰证券分析人士告诉记者，“从历史经验来看，特别国债的发行基本都会对下一阶段经济走向产生积极利好。”尽管有投资者担心万亿元国债冲击下，此前持续火爆的债市或许会出现“长债回调”的情况，但从近日市场反馈来看，万亿元特别国债并未引发债市动荡。

　　连续发行 稳增长方向不变

　　“我国曾四次发行特别国债，不过‘连续几年发行’是首次提法，具有重大意义。”市场人士表示，面对近年来全球经济增长的不确定性，市场早已存在期待更积极财政政策的呼声，这次可谓“千呼万唤始出来”。该市场人士认为，连续几年发行相当于一针“强心剂”，释放了明确的积极信号，未来会持续缓解财政收支矛盾，将极大地提振市场信心。

　　东方金诚首席经济学家王青同样表示，此前特别国债并没有连续发行的概念，后续来看发行规模主要依据两点：一是宏观经济运行对稳投资的需求；二是房地产行业走势。若未来房地产行业较快企稳回暖，地方政府土地收入回升，超长期特别国债发行需求相应下降，规模就有可能下调，反之亦然。

　　尽管资金具体适用领域、分配、偿还等情况，还有待预算报告公布，但分析人士指出，资金的到位能够有效弥补当前存在的诸多短板，也为后期的宏观调控打开更多操作空间。

　　值得一提的是，政府工作报告中还指出，拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，今年中央预算内投资拟安排7000亿元。合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围，额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜。对此，东吴证券固定收益首席分析师李勇认为，今年拟安排3.9万亿元规模的地方政府专项债，说明财政政策稳增长的方向不变，“一方面，融资增长和资金分配优化的政策组合将高效拉动经济增长；另一方面，专项债的发行会加重地方政府的债务负担，本次发行额较去年小幅提升，也是中央积极防范地方政府债务风险的体现。”

　　不受冲击 债市保持增势

　　去年第四季度，受特殊再融资债券发行放量、增发1万亿元国债的影响，投资者对供给冲击的担忧一度导致债市大幅回调。出乎意料的是，此次两会宣布将持续发行特别国债并未造成类似担忧，债市向好的基本面并未改变。

　　3月6日，债券市场早盘持续走强。其中，10年期国债活跃券收益率降至2.3075%，下行1.75个基点，逼近2.3%大关；30年期国债收益率下行0.2个基点。另据东方财富显示，3月5日收盘时，国债指数为209.47，涨幅达0.10%；3月6日截至发稿前，国债指数达209.61，涨幅为0.16%。

　　多位分析人士认为，政策基本已被预期消化，且刺激力度基本没有超出外界预期，从而维持住了债市的韧性。李勇分析，从目前的债券市场来看，超长期限的国债是热门券种之一，而我国中央财政的杠杆率较低，有发行债券的空间。银河期货首席宏观分析师王鹏表示，连续发行超长期特别国债可以缓解超长期债券供需不匹配的现状，“目前10年、30年国债收益率创2008年以来新低，这既有国债定价逻辑自身的影响，也有长期、超长期债券供需不匹配的因素。未来连续发行超长期国债可以有效满足金融机构，特别是保险机构对长期资产的需求。”

　　野村中国首席经济学家陆挺表示，结合去年年末推出、今年年初全部发行完毕的1万亿元新增国债和今年拟安排的3.9万亿元地方政府专项债，实际赤字率应接近7.0%。因此，该机构将“总财政支出”增长的首选估计从之前的零调整为1.0%，但低至个位数的财政支出增长对于实现增长计划的作用仍有一定挑战，陆挺认为，若要实现增长目标可能仍需进一步的刺激政策助力。

　　一票难求 超长债券成投资明星

　　事实上，从去年年底开始，超长期国债利率迭创新低，表现颇为强势。春节过后，各路资本依旧持续涌入超长期债券市场。“每天都有大量资金认购中长期纯债券基金与30年期国债ETF。”一位私募基金债券交易员认为，一方面，债券市场出现资产荒状况，导致越来越多资管机构采取拉长债券久期的交易策略以博取较高回报，令超长期债券持续获得更多资金青睐；另一方面，30年期债券价格持续上涨也带来相对良好的赚钱效应。

　　据业内人士观察，在超长期国债一级发行市场购买机构中，证券公司和基金公司购买长债量较大，尤其外资保险公司身影比较多。“要抓住债券市场牛。”一家配足了长债的外资寿险公司高管表示，在低利率且利率下行阶段，保险公司配足长期债券，是配置和交易策略的综合考虑。同时，超长债属于长久期资产，有助于资产负债久期匹配。

　　与此同时，私人投资者也更加青睐投资国债。“感觉当前投资理财渠道比较匮乏，去年我购买的理财产品基本亏了，今年打算更多关注国债，起码保本。”南京投资者李锦松告诉记者，“身边不少朋友都是这样做的，有人去年投资半年期结构性存款，算是‘战果’最丰厚的，但今年存款利率下行，她也选择转战国债。”

　　尽管“一票难求”，但市场也存在“长债回调”的忧虑。不少资管机构认为，高抛低吸的交易策略失败风险较高，一旦资本持续涌入30年期国债推高债券价格，未来参与高抛低吸的私募基金只能以更高交易价格补仓，造成实实在在的交易亏损。招商银行研究院表示，面对过快的债市上涨行情，机构仍需警惕债券价格或出现阶段性调整，尤其是短期债券和长期债券的利率走势仍可能相当“割裂”。

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