宏观

　　1、美联储官员表示可能在首次降息后再保持观察，不过目前市场已基本将消化了降息推迟至6月的预期，美元跟随月度数据窄幅波动。美股不断创出新高，中小银行股价则持续大跌，反映当前AI投资热潮带动的乐观情绪主导金融市场。

　　2、中国两会开幕宣布今年经济目标为GDP增长5%，赤字率3%，并且从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略和重点领域安全能力建设，今年发行一万亿。总体看经济增长目标略高于普遍的预期，但赤字率未上调，略低于预期，整体大致符合预期。我们认为政策面没有超预期利好，而近期再传碧桂园美元债违约，房企资金紧张，房地产销售疲弱等根本性问题没有向好预期，经济向上动力不足，对工业金属影响中性。

　　现货

　　1、伦铜库存减少4600吨，总库存至11.6万吨，近期连续降库，结合中国进口窗口打开，或暗示伦敦库存持续向中国转移，中国需求对伦铜的支撑作用或逐步体现。

　　2、沪铜现货保持平淡，现货贴水80元，北方现货贴水在200元以上，暗示下游采购需求不足。据SMM统计上周精铜杆开工率回升到66%，低氧杆开工率回升到44%，均已达到去年四季度的平均水平，处于正常的恢复节奏。不过据了解铜杆成品库存略高，出货偏慢。SMM报周一国内社会库存32万吨，较上周末增加1.5万吨，也较去年更高，不过保税库存9万吨，较去年同期低15万吨，总体仍处于同期最低水平。传统上3月上中旬下游生产持续回升，消费正逐步进入旺季，会有明显提升。当然，过去三年反复验证铜价在7万以上的高位抑制下游需求，上行节奏可能缓慢震荡。

　　3、铜精矿TC迅速下跌，上周跌至16.4美元，据了解4月干净矿报价已跌到10美元以下。3月炼厂提前检修的预期强。当精矿加工费进入极端低位，供应端紧张上升为铜市主要矛盾。另外废铜维持紧张，精废杆价差950元，仍处替代水平以下，随着精矿紧张加剧，炼厂采购废铜生产阳极板必然加速对废铜的竞争。

　　4、技术上看铜价在67500上方已维持4个月，均线极度收敛，支撑非常强，如果向上突破，存在较大的理论目标空间。

　　5、结论：宏观外强内弱整体偏多，精矿加工费极端低位上升为铜市主要矛盾，3月炼厂减产预期叠加旺季需求恢复，价格震荡向上。68500下方强支撑区，近期保持多头思路。