1. 市场综述

　　期权交易量上来看，过去一周商品期权成交量略有反弹，其中能化板块期权成交量上升最为明显，甲醇期权和碳酸锂期权增量排名前列。期权持仓量全板块上涨，有色板块期权持仓量上升最多，成交量却下降。

　　期权隐含波动率上来看，大多数品种略有下跌，而能化板块的碳酸锂与农产品板块的豆二期权因期货价格上涨，隐波上升明显，黑色板块的铁矿因期货价格下跌导致隐波持续上升。碳酸锂、纯碱和铁矿的隐波持续靠前。螺纹的期货价格下跌但波动率却有所下降，有色板块期权在震荡行情中，波动率继续下降。

　　2. 行情回顾与期权策略分析

　　能化板块中，碳酸锂期权的成交量与隐含波动率同步上涨，截至上周五收盘，主力隐含波动率为64.12%，约处于近60日的 77%分位数，随着期货行情上涨，期权偏度转为正值后回落，周五收盘偏度值16.89%，约为近60日的88%分位值。从期权指标上来看，持仓量PCR小于1，但有所上涨，体现出近期环保限产消息对碳酸锂期货和期权市场的情绪影响。而节后复产的增量或在近期对该上涨情绪有一定的对冲效果，日频偏度值在上周三达到近期最大值，而在期货上涨幅度最大的周四出现回落，目前价位附近可能将震荡调整，可牛市看跌价差策略做空波动率，通过卖出接近平值的看跌期权，同时买入虚值看跌期权构建风险有限收益也有限的多头策略。

　　农产品板块中，豆二与豆粕期货价格上涨幅度较高，其中豆二由于期权交易量较小，期货价格反弹带来期权隐波的明显提升，而豆粕期权的隐波上升相对较小。目前从豆粕期权的量化指标来看，偏度值维持正数且有所放大，目前处于近期较高水平，而隐波在上涨之后仍为近期低位，且在波动率锥图像上也低于中位线水平。考虑到目前现货价格偏弱，3月份USDA供需报告有一定的指引作用，可选择构建牛市看涨价差策略，通过买入平值看涨期权，同时卖出虚值看涨期权，以有限的成本布局多头策略。

　　黑色板块中的铁矿期货价格在过去一周震荡收跌，隐波与期货价格的负相关性较为明显。而螺纹的跌幅相对较小，在隐波因行情下跌而上升时，铁矿和螺纹的隐波差被拉大，而当行情趋稳或反弹时，二者的隐波差有所回归。考虑到两会期间宏观预期或有一定支撑作用，预计矿价持续回调幅度有限，目前铁矿期权隐波的负偏状态有震荡回归的趋势，可尝试卖出宽跨式期权策略做空铁矿期权的波动率，同时可以在螺纹钢上构建买虚值期权头寸作为尾部风险保护。

　　有色贵金属板块隐波继续下跌，其中白银期权的波动率相对较高。贵金属的期货价格持续强势或许仍然是基于一月份的数据，上方空间或受到一定的限制。从期权指标上看，全合约持仓量PCR虽然维持大于1的值，但有所下降，而主力合约的持仓量PCR已回落到小于1的水平。但偏度维持在正值，可考虑持有期货或现货多头时，卖出虚值看涨期权同时买入虚值看跌期权，构建偏度回归的策略结构。

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