春节归来，短纤盘面在第一天高开上冲后就一路震荡走弱，盘面下跌的同时基差表现偏强，下游制品利润修复，短纤自身生产利润和短纤盘面的走势匹配度更高，盘面大概率在围绕供应增长预期的逻辑震荡走弱。

　　图1：短纤利润与开工率

　　资料来源：ifind，国海良时期货研究

　　在确定了盘面可能的交易逻辑后，供应增长预期逻辑能否持续驱动盘面下行，就需要观察驱动端这一预期逻辑后续能否被证实证伪，以及估值端盘面的估值情况如何。

　　驱动端，盘面交易供应增长预期的逻辑也比较好理解，主要是季节性因素主导，在春节期间停工的短纤装置，在春节后尤其是元宵节后会迎来季节性恢复。但如果仅仅是预期之内的常规季节性变化，无法给到盘面很强的驱动，只有超季节性的变化才会成为盘面交易的核心。

　　图2：聚酯利润与库存

　　资料来源：ifind，国海良时期货研究

　　而供应端是否会出现超季节性的开工率抬升往往取决于利润情况。和往年同期对比，目前短纤生产利润处于历年同期最低水平，从短纤库存对短纤利润的领先性，以及整个聚酯加权库存对聚酯加权利润的领先性看，短纤利润后续虽然继续下行空间不大，但也难有大的修复动能。在短纤利润持续承压且处于历年同期最低水平的情况下，供应端的开工率很难有超季节性的抬升，盘面也很难通过交易供应增长预期持续大幅下杀。

　　估值端，短纤盘面价格与现货价格，基本都处于由区域价差华南-200给到的估值相对下边际附近，而且我们看到近期短纤标品价格走弱的同时，非标水刺和再生仿大化表现要更强，由二者决定的估值相对下边际和绝对下边际进一步抬升。估值端目前也很难给到盘面大幅向下的空间。