北京大学国家发展研究院院长黄益平

　　2023年下半年以来，国内外形势复杂严峻，为推动国民经济持续恢复向好，货币政策更多采取“组合拳”的打法，量价有效结合，总量和结构功能持续发挥。

　　货币政策调控需要兼顾多重目标，在多种“两难”中求“两全”。既要有效扩大内需，也要谨慎防范风险。当前经济仍面临有效需求不足和社会预期偏弱的挑战，货币政策一方面要支持稳增长和扩内需，激发经济活力，另一方面要坚持不搞“大水漫灌”，防止过度刺激引发新的风险。同时也要关注房地产、地方债等重点领域风险，稳定预期，守住不发生系统性风险的底线。既要促进国内发展，也要兼顾内外均衡。我国作为大型发展中经济体，货币政策始终坚持以我为主，降息降准等系列举措的实施，立足于持续巩固国内经济复苏势头。同时，作为开放型经济体，我国货币政策也要兼顾外部均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，不断推动提升人民币国际地位。既要降低融资成本，也要稳定银行息差。近年来，社会综合融资成本明显下行，有力支持了宏观经济恢复向好，但同时我国银行业净息差也已降至1.6%-1.7%的历史最低水平。存款负债成本降低、央行资金支持、利率价格体系完善等，有效打开了融资成本下行空间，银行兼顾实现了融资成本下行和保持合理利润的目标。

　　货币政策“组合拳”迭出，积极应对各种内外部挑战。多措并举促进2023年下半年经济恢复向好。政策频频出招，对实体经济支持力度稳固。公开市场连续增量操作，充分满足市场流动性需求，降准0.25个百分点释放中长期流动性，市场流动性合理充裕。2023年8月逆回购和MLF利率分别下调10个和15个基点，带动1年期LPR下行0.1个百分点，推动融资成本继续下降。特别地，房地产金融政策持续优化，引导商业银行有序降低存量首套房贷利率，惠及超过1.5亿居民，重启5000亿PSL支持“三大工程”建设，积极支持房地产市场平稳健康发展。2024年开年发力支持巩固经济回升向好势头。开年降准0.5个百分点，一次性为银行释放约1万亿元中长期低成本资金；下调再贷款再贴现利率0.25个百分点，促进降低银行资金成本；5年期以上LPR下行25个基点，刷新历史单次最大降幅。今年以来既有流动性的充足投放，又有利率水平的大幅下调，量价措施并举，政策组合发力，为巩固经济回升态势打下了坚实的金融基础，增强了市场信心。综合施策应对汇率挑战。2023年以来，受海外央行加息、中美战略博弈，地缘政治冲突等多重因素影响，人民币汇率持续存在贬值压力，为实现汇率基本稳定，货币政策既通过“说”引导预期，如官媒和权威人士适时发声，也通过“做”调节供求，如下调金融机构外汇存款准备金率等。总体来看，人民币承受住了来自外部的各种压力，对一篮子货币汇率保持基本稳定。

　　政策效果持续显现，在权衡多重目标中把握好平衡。促进经济金融良性循环。金融总量稳、成本降，助力经济供需两端边际改善。2023年末社会融资规模、广义货币、贷款增速维持9%—10%左右的高位；新发放企业贷款加权平均利率3.88%，同比下降0.29个百分点，持续创有统计以来新低。在金融有力支持下，实体经济供给端工业生产稳步回升，服务业增长较快，需求端消费持续恢复，投资规模扩大，进出口保持韧性。经济增长与转型升级协调推进。既实现了合理增长，也推动了结构优化。2023年GDP增长5.2%，完成全年5%左右的增长目标，在各种压力下实现平稳收官并保持恢复势头，实属不易。与此同时，金融支持经济转型升级的效果持续显现，普惠、绿色、科创等领域信贷增速连续多年维持在20%以上，在房地产市场供需关系发生重大转变的背景下，新的经济增长动能不断壮大。银行兼顾自身发展和支持实体经济的可持续性增强。在经济转型发展的过程中，我国商业银行面临有效信贷需求不足、净息差收窄等挑战，仍然保持了稳健发展，资产质量总体较好，也有利于进一步增强未来可持续支持实体经济的能力。

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