观察元素周期表，有趣的是铜、银、金这三种金属，按照从上到下的顺序，呈竖直状整齐地排列于元素周期表左起第11列。三种金属属于同族元素，原子半径和共价半径比较接近。

　　在真实世界里，这三种金属之间也经常形成互化物，如金—银金属互化物和铜—金—银组合等。

　　更有意思的是，在人类历史长河中，这三种元素都曾是金属货币。

　　如今，三种金属的主要用途有所分化。其中，金以金融属性为主，铜以工业属性为主，而银正好介于金铜之间，兼具金融属性和工业属性。

　　三种金属的价格也互相影响。业内人士要么通过铜金比波动来判断经济形势的走向，要么通过金银比波动来判断金银价格之间此消彼长的关系。

　　本文试图把金银比和铜金比两个指标综合在一起，以期预测三种金属价格走势并揭示出更全面的经济现象。

　　铜金比走向舞台中央

　　要深入理解铜金比率，需要分别观察铜的价格走势和金的价格走势。2014年至2020年期间，铜价在振荡中形成了W形态，之后开始大幅上涨并在2022年形成高点，此后振荡向下，至今还在调整中。

　　2013年黄金价格筑底后经历了约5年时间的振荡，构筑出一个近似的W形态，之后在2019年至2020年大幅上涨。2020年至2023年底，黄金价格在高位振荡中再次形成W形态。其中在2023年，银行业和地缘政治的不稳定使金价在大部分时间里保持高位，甚至黄金价格一度创下历史新高。

　　对比铜价走势与金价走势，笔者发现，金价大幅上涨开始于2019年，而铜价大幅上涨则开始于2020年。金价在2020年与2021年间达到价格高点后，开始高位振荡，至今已经基本形成了W底部。而铜价稍晚于金价，在2021年达到价格高点后，开始振荡向下，至今尚在振荡调整中。

　　铜金价格各自的走势综合反映在铜金比率上，就是该值振荡向下。

　　展望2024年，随着俄乌冲突、以色列哈马斯冲突继续，全球经济形势不确定性增加，反映在铜的价格上，可能还需要进一步振荡调整。而随着美国降息周期来临，金价走势在前几年的W形态基础上，或进一步振荡，或将在2024年继续保持上涨势头。如此，铜金比可能依然在振荡中趋势向下。

　　300年金银比演化史

　　金银比是同一时点、同一区域、同样重量的黄金报价和白银报价的比值。

　　自17世纪至今的300多年里，金银比指数一直在14至100之间振荡，平均值则在40至50之间。

　　这种振荡大致呈现出两个特征：一是从17世纪末期至19世纪末期，金银比逐步稳定在20附近；二是在整个20世纪的100年里，金银比围绕着50附近波动，其间也曾出现巨幅振荡。

　　笼统地说，与17世纪至19世纪期间的金银比平均值相比，20世纪的金银比平均值翻了一番。

　　翻一番的主要原因是17世纪至19世纪期间，金、银都以金融属性为主，所以价格走向基本同步。而19世纪至今，金仍然以金融属性为主，银则除了金融属性外，工业属性的权重增加，而金融属性和工业属性的叠加效应表现在金银比上：一是金银比的平均值提高到50，二是波动幅度加大。

　　白银与黄金的价格走势相关性较高。从2021年至今，白银价格还在振荡中，但与黄金价格相比，尚未完成W形态。

　　2023年，现货白银价格呈上升趋势，从年初的大约21美元/盎司上涨到年底的大约23美元/盎司，涨幅达16％。

　　2023年，预计全球白银工业需求增长8％，但实物白银投资需求量预计下降21％，因此全球白银总需求量同比下降了大约10％，但绝对量仍创新高，达11.5亿盎司。

　　在供应方面，2023年预计矿产白银下降2％，但白银回收供应量则预计出现小幅增长。供应短缺叠加消费绝对量创新高，支撑着白银价格上涨。

　　据英国金属聚焦公司（Mentals Focus）预测，在可预见的未来，白银仍将面临供应短缺的局面。

　　与黄金以金融属性为主相比，对白银的需求强弱更多地反映了经济发展走向。如汽车零部件和电子零部件材料等工业用途占到白银消耗的五成左右。而黄金的工业用途不足一成。此外，除20世纪期间白银的工业用途之外，进入21世纪后的白银在新能源领域有了更多的需求。

　　因此白银在传统工业领域、新能源领域及投资领域三方面的需求叠加，似乎更可能价格上涨。

　　展望2024年，白银总需求绝对量仍可能保持增长，在总供应短缺的情况下，白银价格上涨概率依然较大。而黄金价格在2024年可能将保持振荡格局和在振荡中向上两种可能性，因此金银比率下降的概率更大。

　　铜金比下行，主要原因是经济形势预期弱导致的铜的价格走势向下。

　　金银比下行，主要原因是银的金融属性的回归和工业属性的权重上升推动的银价上涨，而金价保持稳定或上涨幅度低于银价上涨幅度。

　　同时引入铜金比与金银比两个指标，可能更为全面地反映铜、银和金三者之间的价格关系。而铜金比与金银比同时下行，从两个方面共同印证了金价很可能将处于振荡中。

　　结合铜金比与金银比两个指标的走势，预测2024年三种金属的价格走势，依次顺序是银价上涨概率大于金价上涨概率大于铜价上涨概率。具体来说，可能是银价涨，金价振荡或小幅上涨，铜价跌。

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