研究分析师：曹柏泉

　　咨询证号（Z0019820）

　　美国1 月通胀超预期，降息预期仍存反复，但中国利好政策持续推出，支撑市场风险情绪，宏观层面中性偏多。

　　供需角度，目前铜矿供应偏紧，后期精炼铜供应存偏紧预期；国内下游消费并未完成恢复，社会库存呈现季节性累库，同时在高价铜下终端需求被抑制；国外库存持续下降，外盘铜价形成支撑。

　　从近期的资金净流入来看，目前多空博弈进一步加剧，但短期的基本面矛盾并不突出，市场主要交易国内近期偏强的宏观政策，短期铜价仍将延续高位偏强震荡为主，关注上方七万一线的压力。

　　行情回顾

　　现货

　　图片来源：国金期货行情软件

　　截止至 2024 年 02 月 23 日，上海物贸铜平均价为 69,335，长江有色市场 1#电解铜平均价为69,400 元/吨，较上一交易日增加420 元/吨。

　　宏观

　　中国1 月新增社融6.5 万亿元，新增贷款4.92 万亿元创单月历史新高；中国五年期LPR 下调25 个基点，为有史以来最大单次降幅，有助稳定地产市场；美国 1 月生产者价格指数(PPI)环比上涨 0.3%，核心 PPI 环比上涨 0.5%，均超出市场预期。

　　供应

　　海外铜矿供应扰动增加，近期多家铜业巨头下调产量预期，原料端供应紧张恐影响中国治炼企业生产；从冶炼端来看，铜精矿加工费持续回落，导致治炼厂亏损扩大，部分冶炼厂因原料紧张而减少投炉量，精铜产量持续下滑，后期现货供应或存偏紧预期。

　　需求

　　下游进入节后季节性累库周期，但受高价影响，目前下游采购意愿仍偏弱，现货升水被压制。

　　库存

　　截止至2024 年 02 月 22 日，上海保税区库存 3.22 万吨，广东地区库存 4.39万吨，无锡地区库存4.65 万吨，上海保税区库存较上一周增加0.23 万吨；截止至2024 年02月22 日，LME 铜库存为122,775 吨，较上一交易日减少1,300 吨。

　　风险点

　　美国降息预期反复；节后季节性累库水平较高

　　电解铜现货价格及升贴水

　　图片来源：国金期货行情软件

　　铜精矿价格及冶炼加工费

　　图片来源：国金期货行情软件

　　LME铜库存及国内隐性库存

　　图片来源：国金期货行情软件

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